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公司盈利能力将逐渐提升
公司2009年市场占率为14%,而2010年公司产销量位列行业第一。期间费用的上升,特别是管理费用与销售费用的上升,在一定程度上拖累了公司的业绩;同时,公司的主要成本受到纸价的影响,而纸价的下滑对公司的影响反映到公司成本上显然有所滞后,这样导致公司2011年盈利能力的下滑,纸价下滑的影响将逐步在公司业绩上显现出来,可以预见公司盈利能力将逐步上升。
行业趋向于高端扑克制造集中
扑克牌产品是规格较为统一的快速消费品,专业化、规模化、集约化生产是成熟市场的模式。按照生产工艺及原材料的不同,扑克牌可划分为高端扑克与一般扑克两大类。低端市场的无序性导致价格竞争不断,目前我国扑克市场约一半的消费量来自于非专业化生产企业及中小企业。参照国外扑克牌成熟市场的发展规律,高端扑克销售网络的覆盖逐渐提升,低水平生产企业将被淘汰,行业整体将趋向于高端市场集中,2009年高端扑克消费量占全市场比列达到75%。
募投项目预计为公司年增收入4.98亿元
本次公司发行2350万股,占发行后总股本的比例为25.13%,拟募集资金3.63亿元,主要用于建设年产6亿副扑克生产基地,扩大生产规模。募投项目预计2012年投产,达产后新增产能6亿副,届时公司产能将达13亿副,达产后预计为公司年增收4.98亿元。
盈利预测与投资建议
维持对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年营业收入分别为6.26亿元、7.27亿元、7.74亿元,每股收益分别为0.83元、1.02元、1.1元。给予公司“谨慎推荐”评级,合理估值为18元-20元。
风险提示
1)网络棋牌对传统棋牌的冲击;
2)纸张成本约占公司成本的70%,对成本控制力差;3)行业增长有着不确定性。