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⊙华泰柏瑞基金指数投资部副总监、基金经理柳军
随着融资融券试点业务转为常规业务,融资融券的标的证券将进一步扩容,ETF将成为融资融券新的标的品种,ETF的盈利模式也将进一步得到丰富,ETF产品也将更具活力。
与目前对股票进行融资融券交易有所不同,ETF纳入融资融券的标的范围,可以进一步强化投资者对选时能力的挖掘和运用。ETF作为一种指数产品,其价格涨跌与其所跟踪的标的指数的表现基本一致。因此,除了常规的长期投资以外,凭借其交易费用较低、资金效率较高以及跟踪偏离小的特点,ETF较适合作为波段操作的投资工具。在市场上升阶段,持有ETF;在市场下跌阶段,做空ETF;有望获得指数波动的收益。
ETF作为双融标的,给ETF产品本身带来的两个明显的好处是:杠杆和做空,即在投资者看好后市阶段表现时,可以融资买入ETF,有望获得超越指数表现的收益;在不看好市场的阶段表现时,可以融券卖出ETF,有望在指数下跌时获得收益。
一、作为风险对冲工具,满足多样投资需求
在ETF作为融资融券标的后,其与股指期货一样,都是能够同时做多和做空的标准化产品,但二者又各具优势。股指期货凭借其特殊的交易模式,具有流动性高、杠杆倍数高、交易成本低等特点;而ETF则具有门槛较低、操作简便、品种繁多等优势。总结而言,股指期货在深度上具有明显优势,而ETF在广度上更胜一筹。因此,对于普通投资者而言,ETF的多空交易方式可能更容易满足其投资需求。
就避险需求而言,为了有效对冲现货下跌的风险,普通投资者选择ETF融券交易,操作起来更加简便。
首先,ETF融券的品种更多。
股指期货目前仅有沪深300一个投资品种,而ETF跟踪的指数众多,可以满足投资者持有的不同现货风格特征的对冲需求。
如今年以来,中小市值的股票风险较大,选择沪深300指数期货难以完全对冲中小市值股票的风险,而选择中小盘类指数ETF进行融券交易进行对冲则可能更加有效。目前ETF品种基本涵盖了大盘、中盘、小盘市值特征以及价值、成长等风格特征,从投资品种上较股指期货更加丰富,今后随着行业主题类ETF的推出,投资者的选择也将更加多样化,对冲效果也更加精准有效。
其次,ETF融券交易不存在爆仓和频繁转仓的操作风险。
利用ETF进行融券交易,在交易及其后续跟踪上较股指期货更加简便,不存在爆仓和频繁转仓的操作风险,这对没有期货交易经验的投资者而言,将是一个重要的考量因素。
第三,股票现货可以冲抵ETF的保证金。
虽然股指期货的杠杆率高,但目前投资者持有的股票现货,不能作为期货交易的保证金。而投资者持有的股票现货,可以冲抵ETF融券交易的保证金,因此ETF融券交易在资金使用效率上仍然具有优势。