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公司发布超募资金使用计划公告,其中包括《关于使用超募资金投资建设“年产70,000吨共挤色母料(ASA)项目”的议案》。
二、分析与判断
ASA主要用来提高PVC耐候性
ASA树脂是丙烯酸酯类橡胶体与丙烯腈、苯乙烯的接枝共聚物,与ABS相比,由于引入不含双键的丙烯酸酯橡胶取代丁二烯橡胶,因而耐候性有了本质的改善,比ABS高出10倍左右;而其他力学性能、加工性能、电绝缘性、耐化学腐蚀性与ABS相似。
ASA国内基本依赖进口
共挤色母料国外市场总需求约为40万吨/年。国内需求量为10万吨左右。其中型材应用4万吨左右。粉料几乎全部进口,主要来自德国巴斯夫、日本三菱、韩国LG和台湾奇美等化工企业,改性剂基本由汽巴精化、杜邦等企业供应,国内色母粒生产厂家主要赚取造粒的加工费,大部分利润被国外厂家获取。
公司项目建成后,ASA将向国内转移,未来发展空间广阔
我们看好公司ASA发展前景。该项目建设期2年,预计2013年10月达到预定可使用状态;项目完全达产后,预计可实现年销售收入7.2亿元(可行性报告)。目前ASA进口价格20000元以上,我们认为公司可行性报告预测略显保守。而且新项目投产时间可能会超出预期。
下游需求分析
市场现在担心国内房地产投资数据下滑会影响公司的需求。但PVC产量增速依然在12.6%(10月份)原因是房地产传导有所滞后。而我们同时也看到美国的房地产数据向好,这对公司出口也十分有利。
三、盈利预测与投资建议
我们维持公司11-13年0.75、1.33、1.89元的盈利预测,当前PE25、14、10倍,维持强烈推荐评级。
四、风险提示
系统性风险。