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6月底银行理财资产池规模或达4.2万亿,上半年日均规模在3.7万亿左右;2011H1增加1.3万亿,全年日均在4万亿左右;银行理财余额3.57万亿,个人理财余额2.2万亿,公司理财余额1.4万亿。
流动性压力下,维护和留住存贷款客户是银行发展银行理财的主要动因。长期而言,我们相信在金融脱媒的趋势下,银行理财产品的供求仍将保持旺盛;政策风险和管理风险逐渐显现,监管压力可能抑制银行理财短期发展。
经营行为及业绩影响:银行理财已成为客户竞争的重要手段,中间业务收入的重要来源,风险也随之增加。在1.4%综合费率,理财资产日均余额4万亿的情景下,理财业务能够贡献399亿元的税后利润;不考虑理财收入,在6%的坏账率,2.4万亿理财信贷资产余额的情景下,理财业务能够影响255亿元的税后利润。
银行理财对流动性影响,取决于资金来源和资金使用方向:(1)居民购买理财并将理财资金投向实体经济,不影响货币供应量;(2)金融性公司(保险公司除外)购买理财并将资金投向实体经济,货币供给等量增加;(3)居民购买理财并将资金投向金融性公司,货币供给等量减少;(4)金融性公司购买理财并将资金投向金融性公司,货币供给不变。
投资建议:银行理财发展可以同客户优势相互强化,看好具有良好客户基础和产品设计能力的银行。当前银行股估值绝对安全,已充分隐含了未来较悲观的预期,维持行业推荐评级。我们预期上市银行中报平均利润增速保持30%或以上的高位,未来一个月的走势应该可以期待。