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评论
-赤择远
忽如一夜春风来。在国际板推出预期愈发强烈的背景下,合资券商在今年如雨后春笋般集体成立。
我们看到,先是5月份苏格兰皇家银行与国联证券的合资证券公司华英证券正式开业,再是由摩根士丹利与华鑫证券共同组建的摩根士丹利华鑫证券在上海注册成立,紧接着,第一创业摩根大通证券也即将成立,而花旗与东方证券的合资投行也正处于“激情阶段”,近期将向中国证监会递交申请材料。
设立合资券商公司被外资投行视为参与中国证券市场发展的一条直求曲取的捷径。近年来,国外券商看重中国资本市场的机遇,渴望分享中国市场的成长,这也就它们成为外资投行迫切在中国内地设立合资券商的重要原因。因此,它们大多摩拳擦掌,准备采取选择本土中小券商“联姻”的方式进军A股投行业务。
其实,外资投行与本土券商的结合具有相当的优势。本土券商在政府资源、客户关系、销售渠道等方面具有一定的优势,而外资投行在跨境业务操作上具有中资券商无可比拟的优势。有分析认为,合资券商的前途依然是看好的,与外资合作或许也是未来中小券商生存的主要趋势之一。
从近期考虑,2010年中国A股IPO市场规模称冠全球,超过4900亿元,市场蛋糕硕大诱人,抢食投行盛宴,会进一步刺激合资冲动;从长远来看,随着对中国经济潜力的服膺与中国资本市场吸引力的全球共识的形成,逐鹿中国成为每个跨国金融机构不可或缺的战略考虑。
尽管前途看好,但是我们也要看到,从近几年合资券商的发展情况看,合资券商仍面临“水土不服”的窘境。虽然在2009年前,擅长大项目的中金公司、瑞银证券等合资券商领跑A股IPO市场,但随着创业板开闸,中小项目渐成承销市场主流,合资券商风光不再。
数据显示,去年瑞银证券承销收入排名从2009年的11位降至25位;高盛高华去年至今在IPO项目上更是颗粒无收。此外,合资券商管理控制权的纠纷也是难解的结,中外股东的博弈亦在一定程度上制约合资券商的发展。
但这并不意味着合资券商仅仅是一副华而不实的赘壳。我们看到,目前,国内合资券商的资本规模多在十几到几十亿元之间。而那些即使经历过金融危机冲击的国际投行资产额也有几百亿,境内一些小券商与之相比仍相差悬殊,因此,成立合资券商也有利于双方实现共赢。
但是,我们也要意识到,要发挥合资券商的优势,就必须结合中国资本市场的特点,同时,要处理好管理权等一系列问题,不然就难以达到“1+1>2”的效果。而合资券商要真正完成中外文化、管理理念等方面磨合,还有很长的路要走。但在市场鼓舞之下和前景的看好下,小步快行的券商合资依然大有可为。