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由于正赶上季末最后一个交易日,周四银行间债市市场成交清淡。成交主要集中在1年以内的央票和Shibor浮息债,收益率较周三基本没有变化。
最近对债市的利好因素如下:首先,资金面宽松还将维持至少一个月以上,4月份公开市场到期量达到9110亿元;其次,日本的情况依然不乐观,核事故问题的解决遥遥无期,而电力供应的缺口估计将维持1-2年,缺乏能源的日本经济恢复面临较大困难;最后,近期通胀预期也有些许减弱,市场一些投资者开始认为二季度的通胀水平要低于此前的预期。
即便如此,我们依然认为中长端收益率没有多大下行空间。首先,目前1年央票3.20%的发行利率封杀了收益率整体的下行空间,在此基础上,3年和5年金融债收益率很难跌破3.80%和4.00%;其次,从供求关系上看,3个月和1年央票形成了短端的“无限量”供应,而政策性银行的密集发行也基本让资金不愁出路,二季度的发债规模肯定要高于一季度,而资金面又将迎来季节性收紧,二季度的供求关系与一季度相比明显不利于债市;再次,二季度将迎来通胀高峰期;最后,由于很多大型机构对国开行的授信紧张,国开债很容易在市场弱势的时候带动相关期限金融债,甚至是国债收益率上行。
综上所述,二季度最乐观的情况也就是收益率保持平稳,而收益率有一定幅度的上行应该是大概率事件。