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本周大盘小幅震荡走高,市场抵挡住"外患内忧"的空袭-先有日本地震及核泄漏事件拖累、扰乱全球经济复苏预期;后有年内第三次"提准"。沪指摆脱了2950点敏感位置并向上挺进显示大盘局部有转强的迹象,短期可能有望挑战3000点牛熊分水岭,但在4月上旬公布宏观数据前很难走出流畅的上升行情,3000点之上有层层压力。
基本面,促内需与控通胀之间的矛盾短期较难解决,近期市场对于类滞胀的忧虑有所上升。事实上当前宏观是混钝的,消费和进出口指标差于预期,消费者信心指数下滑至金融危机时的水平,从月度PMI同比增速与CPI增速的搭配来看,中国经济似乎处于GDP增速↓、CPI增速↑的"小滞胀"周期;从月度工业增加值同比增速与CPI增速的搭配来看,中国经济似乎处于GDP增速↑、CPI增速↑的"小过热"周期。温家宝对国际油价突破每桶100美元的水平感"意外和吃惊",这意味着油价的快速上升超出了管理层预想的控制范畴,因此,下次加息的时间可能在3月份CPI公布之后的四月中下旬(3月份CPI可能再创新高),下次提准可能在四月末。但等到四月份的提准与加息实施完毕,本轮货币紧缩性调控政策基本上进入了尾声,再有紧缩举措可能要被预留到6、7月份CPI的冲顶期。因此从政策局势来看,4月份仍处于政策高压期。
宏观背景的混沌决定了股市行情的迷茫,但目前市场稳定性较之前有大幅度提高,一定程度上显出紧缩利空"边际效应递减"的态势,市场似乎提前消化了二季度持续紧缩利空和数据回落的预期,但仍面临"涨不动"的尴尬,毕竟GDP增速↓、CPI增速↑的"小滞胀"预期仍对市场构成压力。不过由于M1-M2增速剪刀差领先CPI6个月左右,目前M1-M2增速剪刀差的回落意味着流动性导致的通胀压力可能得到一定控制。市场普遍预期全年CPI将维持前高后低的格局,通胀风险过去之后政策会进入稳定期,而十二五项目和保障性住房投资的陆续开工使得增长可期,A股启动新一轮多头行情的契机可能在二季度末。