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元旦过后的颓市里,部分高价股领跌大盘,至本周已蔓延到越来越多的中小盘股。我看了一下过去四周的跌幅榜,几乎清一色是中小板和创业板股票。估计这个趋势一时半会儿还止不住,弄不好甚至可能成为2011年的主基调。
今年初定投资策略时,我提出一个比较笼统的说法,就是002、300开头的股票尽量回避。这些股票不仅市盈率奇高无比,更可怕的是面临大量限售股解禁。作为一个“利益决定走势论”的持有者,我对此类高市盈率、高市净率股票,坚决抱着“惹不起还躲不起”的态度,甚至建议周围同事、亲友连这些股票的投资报告都尽量别去看,以免被研究员创作的童话故事干扰了正常判断。
大家一直最怕的“滞胀”,也就是通胀继续走高、经济却走下坡路,也许在未来一段时间会有征兆。如果不幸碰到了这种局面,就是对上市公司基本面和二级市场投机资金的双重打击。业绩没有起色的高市盈率股,必将是这种场合中下跌的急先锋。
不管别人怎么拿美国股市或其他新兴市场的案例来忽悠,我坚信在绝大多数时候,市场整体市盈率超过20倍就逐渐远离投资价值区域了,何况是50倍、100倍?虽然某些中小企业的成长速度快于社会平均水平,但发展的过快、利润率过高的行业,必然有外部竞争者想挤进来分一杯羹,必然有大股东舍不得把利润和广大小股东分享,而想办法用增发、资产重组之类花招把利益转移出去。太阳底下没有新鲜事,古今中外,有利益的场所莫不如此。
当然非投资价值区域里不是不可以买股票,否则很多金融机构都没法开张了。投机也是金融市场存活下去的基本空气。但是世事有轮回,缺乏依据涨得太快的东西,下跌起来也是很轻松的,未必要师出有名。所以过去一年在小盘股里尝到甜头的人,今年最好做好还债的准备。
不过,很多人谴责一级市场的新股发行市盈率奇高,并建议从制度上进行遏制,我倒不以为然。不是因为我代表了发行方的利益,而恰恰是因为我站在二级市场投资者的角度,希望一级市场定价中的潜规则越少越好,这样大多数的股票才有希望以合理的价格发行。而通过行政手段把发行市盈率降到50倍、30倍,那些新股也未必有投资价值,更不能打破潜规则。
中国老话叫:将欲取之,必先予之。换成西方谚语,又道是:上帝欲其灭亡,必先令其疯狂。疯狂的新股定价,以及上市后大面积的破发风险,如果能导致大量机构退出申购市场,或者从博傻的申购策略转为有选择、有克制的报价,岂不是二级市场的福音?甚至,目前这种险恶的形式,如果能使那些缺乏责任感的报价“代理人”失去其客户和领导的信任,进而促成对这类委托机制的彻底颠覆和再造,那才是功在长远。
□海康人寿投资部经理 刘思恩
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