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汉鼎咨询截至目前已经为12家被否企业提供了“二次上会咨询”,并且客户开始陆陆续续的二次上会成功过会,汉鼎凭借着丰富的IPO咨询经验,深度剖析近期创业板企业被否的原因。与您分享,并祝福所有企业都能顺利过会。如有分析不妥之处,请还与汉鼎咨询联系。
智胜化工主要从事氮肥产品的生产与销售,主要产品为尿素、液氨、甲醇、食品二氧化碳和氮素熔融液,公司隶属于化肥行业的子行业氮肥行业。
汉鼎咨询分析报告显示:原因1股权结构模糊,实际控制人扑朔迷离
智胜化工的前身是国企,2002年12月改制转为民企。目前,智胜化工的控股股东是成立于2007年8月的智胜投资,其实际控制人是合计持有智胜投资23.5462%的股份的5名自然人(所谓一致行动人),其中法定代表人林宇光,对智胜投资的持股比例仅为6.2269%。
这样算来,实际控制人平均持股智胜化工仅4.7%。对此,智胜化工在招股书中表示,其余86名自然人股东里,人均持股仅占总股本0.89%的,5名实际控制人可实现相对控股。但是发审委认为,持股比例如此低,如何保证智胜化工控制权的稳定?智胜招股书里提到的应对措施仅有实际控制人的股权锁定承诺。智胜化工如何保证这五名自然人的行动一致性?对于5名实际控制人之间是否有亲属关系,董事长林宇光和副董事长林书生是否存在亲属关系,智胜化工对此都没有任何说明。为此,控制权稳定性风险是其被否原因之一。
汉鼎咨询分析报告显示:原因2氮肥行业产能过剩,耗能大、污染严重,政策不鼓励
中国氮肥产能严重过剩,但是产能增加的发展势头却丝毫没有减退。传统化肥企业。一批有改造能力的氮肥企业上马技改项目。如2009年江苏灵谷化工有限公司年产45万吨合成氨、80万吨尿素技改扩能项目建成,多喷嘴水煤浆气化技术可使尿素生产成本下降30%。宜化、云天化、中国石油、中化等氮肥大企业不但在本地扩产,而且纷纷进军新疆、内蒙古、宁夏等煤炭与天然气资源丰富的地区,建设大型化肥装置。此外,发审委考虑到氮肥行业耗能大、污染严重,且在招股书中披露的政策都没有明确的支持公司所处细分产业。
汉鼎咨询分析报告显示:原因3核心技术过度粉饰,竞争力严重缺乏
尿素生产中外排的废液、废气对环境破坏大,这与今年来以来发审思路中鼓励新能源、环保节能企业的理念相左。因此,智胜化工的生产技术是否真的环保节能,在很大程度上将影响其上市成败。
智胜化工在招股书中提及的核心技术共有23项,智胜化工称“达到国内先进水平”。而智胜化工本次募投项目核心技术包括灰熔聚粉煤连续气化工艺技术、5万吨/年甲醛生产新技术--银法新工艺(尾气循环法)和2万吨/年多聚甲醛生产工艺三项。但发审委认为,“灰熔聚粉煤连续气化工艺技术”这项技术耗能太多,部分环节不是很成熟,目前存在的问题很多。
智胜化工所称之关键技术“灰熔聚粉煤连续气化”以碎煤为原料,以空气、富氧或氧气为氧化剂,水蒸气或二氧化碳为气化剂。据发审委了解该技术耗氧较大。此外,智胜化工的核心技术--“采用石灰碳化煤球制半水煤气”过于粉饰。发审委经了解:“这项技术国内80%-90%的化肥企业都在用,半水煤气用一般的炉子就可以炼,硫化物的含量跟所用的煤炭有关,跟技术本身没什么关系。”
汉鼎咨询分析报告显示:原因4最近一期利润下降过大,盈利稳定性担忧
智胜化工的财务指标也是其被否主因之一,从2009年营业收入下降50%来看,且同比2007年没有明显变化。此外,毛利率和营业利润率也是逐年下降。虽然是在金融危机的大背景下,但发审委仍认为公司业务抗风险能力太差,持续盈利能力下降。
项目
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2009年度
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2008年度
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2007年度
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营业收入
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501,408,254.93
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592,762,705.47
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477,164,552.05
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营业成本
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425,341,677.52
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462,690,721.71
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368,173,853.11
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毛利率
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15%
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22%
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23%
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利润总额
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42,184,913.87
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81,178,091.71
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72,647,850.07
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净利润
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35,512,627.56
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65,288,166.75
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49,773,529.30
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利润率
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7%
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11%
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10%
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