|
||||
如果把眼光放长远来看,当前联储实施定量宽松政策,日本央行重新实施零利率政策,全球主要经济体纷纷干预汇市,力图使本国货币贬值以保证市场竞争力来促进出口,国际外汇市场硝烟弥漫,但是此时只是处于"货币战"的第一阶段,当核心国家重新收紧货币政策才是真正产生冲击的第二阶段,尽管这一阶段到来的迹象尚未显示,但是我们也需要对此做好应对准备。
一、吸取历史教训
20世纪70年代"尼克松冲击"曾经引发西方各国货币竞争性贬值,由此进入了"奔腾式通货膨胀"时期。在此背景下,全球各主要国家纷纷加大力度利用西方债务融资,即便是与西方阵营为敌对苏联也不例外,甚至将引进外资列为战略措施。
但是此景不长,时间到了1980年,美联储主席保罗·沃尔克推行紧缩货币政策,由此导致在当时看来"历史最高"的实际利率,融资条件急剧恶化。
此种背景下,终于以墨西哥无力偿还外债为导火线引爆全球债务危机,当时的债务危机重灾区巴西、墨西哥、阿根廷、委内瑞拉、科特迪瓦、多哥、尼日利亚、扎伊尔等国相继陷入"失去的十年".
二、现在的状况
明天G20首尔峰会就要召开,之前美国的新一轮量化宽松货币政策已经使其受到了多面攻击,简直成了"过街老鼠",巴西、中国、德国等多国的官员纷纷公开表达了对于美国变相操纵美元和肆意"撒钱"的不满,甚至在美国国内,前副总统候选人佩林以及美联储的部分决策成员也"倒戈"批评当局的政策。
我们万隆证券网认为,从根本上说,当前全球贸易和汇率之争的背后,是以美元为核心的国际货币体系的缺陷。而近期,世行、法国、中国等很多机构和国家都强调指出了货币体系改革的话题,其中最引人关注的就是世行行长佐利克本周发表的署名文章,他强烈呼吁建立一种"合作型货币体系",并提出可以重新考虑实施"金本位"体系。因此这一问题很可能也会成为G20峰会的重点议题。
不过,我们认为,在目前的情况下恢复"金本位"并不现实,佐利克的这一提法有两个意图,一是表达出对弱势美元的担忧,二是要将中国拉入国际储备货币体系之中。而后者的意图更明显,在佐利克提出的"合作型货币体系"中,明确将人民币和美元、欧元、日元、英镑一道纳入在内。
三、货币战第二阶段可能的爆发点
当前,市场的焦点已经在一定程度上从美国的量化宽松政策转移到欧债危机。
近期,欧元区部分国家的主权债务问题再度浮出水面,比如爱尔兰。上周,爱尔兰国债的违约保险成本以及该国国债收益率的溢价均创出历史新高。爱尔兰国债相对于同期德国国债的收益率溢价近期持续飙升,衡量该国国债违约成本的信用违约掉期(CDS)价格也连续数日刷新历史高点,并在上周五创下580.5基点的历史新高。巴黎银行预计,该合约可能进一步升至700基点。
欧债危机引发的连锁反应需要投资者特别加以关注。市场对欧盟外围成员国的担忧情绪再度升温,最直接的反应就是资金流向黄金等贵金属。但是有一个现象需要注意的是,最近黄金走高并未伴随着美元的下行,相反,美元指数近期呈现反弹势头,这表明市场资金的趋向,显示其对欧元区的担忧以及对美元继续下行空间的谨慎。
这不由不让我们进一步假设,尽管欧盟有着处理希腊、冰岛债务危机的经验,但是这次危机虽只是苗头初现,但是仍要加以应对,不排除国际游资趁机攻击的可能性,而与之伴随的是否会有美元的重新抬头,会不会由此会进入货币战争的第二阶段,这些仍值得我们加以关注。
四、核心预期事件
对于接下来的经济运行情况,有两件事值得特别关注。
第一,美国之前宣布的推迟汇率报告到G20峰会之后,如今,民主党败选已成定局,倾向于"不干预市场"的共和党将中国列为"汇率操纵国"的可能性就更小了,但是美国是否继续利用此事做文章,或者以此为筹码达到其政治目的仍值得关注。
第二,美国众议院9月29日通过的《汇率改革促进公平贸易法案》很可能于本月中旬在参议院表决。是否会通过并获得奥巴马签署值得关注,因为这将直接为美国对中国输美产品提出反补贴诉讼打开方便之门,也必将由"汇率战"引发"贸易战".