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我们认为,2011年市场格局将是以震荡上行为主,其中的结构性机会可能会得到进一步的凸显。这主要是考虑虽然政策已将城镇化确立为推动经济继续发展的主引擎,未来中国经济能够保持持续增长。但在这一过程中,各类矛盾和博弈必然十分复杂,因此,十二五的转型不会一帆风顺,在此情况下,发展模式转型带来的结构性机会可能相对较多。
一、对明年市场格局分析
我们对明年市场格局的判断是,处于震荡向上的状态,而指数本身的上涨幅度也会相当可观,其间不少结构性机将大放异彩。
首先,从影响大盘的因素来看可谓是有利有弊:
不利的因素是国外经济复苏的预期堪忧直接影响国内相关行业的运营状况,货币战争和贸易战争引发的货币保护主义可能会进一步延长国际经济复苏的进程。同时高房价使得调控工具发挥作用的空间越来越小,而制度上的改革一时很难有大的进展,通货膨胀的压力很可能在明年集中爆发,使得调控的难度进一步加大。同时,经济并转型过程中的冲突和矛盾也有可能引发市场的担忧。
有利的因素是以下几点:
1,城镇化将会逐步启动,经过初期的磨合和阵痛后,城镇化大潮将成为中国经济的主要发展动力,重启经济增长之路。
2,经济转型过程中仍然有不少机会,因此结构性上涨始终存在,相关个股股价甚至会出现很大涨幅,凝聚市场人气。
3,中央之前定调中也提到了要扩大直接融资,引导和规范股市发展,这对市场本身的态度是利好的,股市的长期持续发展不可或缺。
4,目前股市点位不高(经济危机中的下跌提前释放了很多风险),股价现对合理。同时外围资金充裕,人民币升值预期不减,套利的驱动下国际游资会进一步涌入。
复杂的利多利空因素交织影响市场格局,将导致指数逐步震荡发展,但方向向上。
二、结构性机会众多
另一个方面是,转型过程中我们应该轻指数、重结构。考虑到大的系统性风险较小,但同时指数也不可能出现大幅度上涨,震荡态势下的指数不应是关注重点,结构才是我们发掘的重心所在。
发展方式转型的本质应该是内需替代外需,部分新兴产业替代原来一些传统产业,是个新旧更替的时期。这意味着虽然一些传统行业走向没落,股价相对沉寂,但同时另一些新兴行业和消费行业因此得到更大发展机遇。因此,这一阶段会呈现出明显的股价排序调整,产业发展预期和投资理念(更关注消费、新兴机会而不是低估值)可能会交替影响市场行为。
总体上来看应是传统大蓝筹没落,一些符合内需和新经济,符合产业资本利益的整合主题将是我们重点挖掘的方向。
三、关注影响预期的几大事件
虽然不太担忧一些大的系统性风险,但震荡态势下的阶段性风险仍然是重点。哪些事件可能促发这些阶段性风险,是值得我们关注的。
首先是全球经济恢复缓慢,美欧经济存在很大的不确定性,尤其是欧洲,很可能因为新的债务危机使得经济再次一蹶不振。在此背景下全球主要经济体均施行宽松的货币政策,纷纷以贬值促进出口的增长,全球货币战争可谓阴云弥漫。
其次是在人民币升值预期的不断被强化的背景下,大批的国际热钱仍会不断涌入内地,输入型的通胀进一步凸显出来。美元的贬值,带动国际大宗商品的飙升有可能使这一情况进一步恶化。
最后是房地产政策的调整。房地产是目前驱动经济发展的关键因素,关于土地制度的改变、房地产信贷收紧甚至于税收方面的措施出台,或者相应预期形成,都可能会导致房地产价格调整的阵痛到来,从而引发市场同步下跌。因此,一些利空性的房地产政策也是值得我们关注的重点。