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不经意间,法兰克福DAX指数慢慢悠悠地创出两年以来新高,俨然一派牛市景象。截止到8月6日,德国法兰克福DAX指数年内上涨5.07%,成为主要经济体中表现最好的股市。有点让人难以置信,欧洲正在经历严重的债务危机,德国股市却如此强劲。
法兰克福是一座历史悠久的古城,是德国重要的交通枢纽,被称为“美因河畔的曼哈顿”。欧洲央行总部、德意志联邦银行、德国证券交易所以及大大小小的银行、保险公司汇聚于此。其中法兰克福的证券交易所是世界最大的证券交易所之一,经营着德国85%的股票交易,法兰克福DAX指数可以看作德国经济的晴雨表。那么创出近两年新高的法兰克福DAX指数如实反映了德国经济运行趋势吗?
拨开弥漫欧洲上空的债务危机阴云,可以看到欧洲大陆的南北割裂。北方的德法工商业发达,德国是欧洲工业最为发达的国家,是欧洲最重要的出口国家,其出口额占GDP比重在30%-40%之间;南方的希腊、葡萄牙等国家产业空虚、工业产品竞争力低下,经济增长动力不足。此次债务危机发生于南欧五国,其中以希腊最盛。尽管德国是欧洲联盟的领导者,但是闹得沸沸扬扬的债务危机却反而成为德国经济增长的契机。
欧洲债务危机以来,欧元对美元、日元、人民币等主要货币大幅贬值,汇率贬值极大地刺激了德国的出口。数据显示,5月份德国出口金额同比增速从4月份的18.8%跳升10个百分点至18.8%;季调环比增速更是从-6.3%变为9.2%;与此同时,德国失业率从年初开始以来连续下降,从7.4%回落至6月份的7%,大幅优于美国。最新的统计结果更是显示德国经济向好趋势非常明显,7月份德国IFO景气指数(季调)从6月份的101.8跳升至106.20;IFO预期指数(季调)从102.5点涨至105.5点,反映居民对经济增长前景很乐观。
从经济数据来看,法兰克福DAX指数创出近两年新高确实是有基本面支撑的,这个晴雨表很灵敏。
回头来看中国,上海股市尽管在最近一个月内出现反弹,但是截至8月6日,上证综合指数在2010年仍下跌了18.88%,成为全球表现最差的几大市场之一。与疲弱表现相伴的是,今年以来A股与海外股市之间一直存在两个不一致的地方。第一,一季度经济数据好A股反而弱;第二,A股往往跟跌不跟涨。不一致的背后是否有深层次的逻辑?
与法兰克福股市对比,上海的两个不一致是有逻辑基础的。法兰克福股市作为经济晴雨表非常灵敏,其实A股的晴雨表功能也不差,只不过两者的节奏不同。欧美股市一般的运行特征是慢牛快熊,而中国股市往往是快牛慢熊。可以将时间纬度放得更广阔一些,以2007年金融危机以来的股市表现来比较两者节奏。在强有力的刺激政策支撑下,中国股市在2008年四季度即见底,并早已于2009年7月份即创出两年以来的新高,时间接近9个月,之后股指即陷入震荡调整之中。而法兰克福指数在2009年一季度触底,经过近一年半的时间才创出两年新高。
股市运行节奏不同背后,尽管有成熟市场和新兴市场差异的因素,但更根本的因素在于两者采取的经济复苏模式的相异性。中国采取的是疾风暴雨式的信贷推动和财政直投,是猛药;欧美则是市场化地向银行间市场注资并兜底信用风险,是慢药。两种不同疗法导致不同的经济复苏模式,也导致了股市的不同节奏。
法兰克福DAX指数创出近两年新高
随着全球风险偏好上升,上周欧美股市继续攀升,周涨幅普遍在1%以上。不过,周五受盘中美国利空就业数据的影响,美股高位回落,欧洲股指也追随其跌势,预计本周周初市场谨慎情绪会小幅上升。
上周道琼斯工业平均指数继续上扬,全周收报10653.56点,周涨幅达1.79%;英国伦敦金融时报100指数上周上涨1.41%,报收5332.39点;法国巴黎CAC40指数全周涨幅达2%,报收3716.05点;德国法兰克福DAX指数全周涨幅也达1.82%,报收6259.63点,该指数周内创出近两年以来新高;希腊雅典ASE综合指数全周涨幅也为1.84%,全周收报1745.30点。
上周五美国公布7月非农就业人数超预期减少13.1万之后,美股盘中一度下滑160点,随后大幅回升,全日小幅微跌0.20%;受美股盘中下跌影响,法国、德国等股指跌幅相应扩大,跌幅均在1%以上。分析人士表示,上周五公布的非农就业数据,与最近数周以来的一连串经济数据一样,都表明美国经济复苏动力持续趋弱,市场也由此开始重新担心经济增长放缓可能会使美国经济重新陷入衰退。