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5月中旬以来沪综指一直围绕2500点窄幅波动,缩量盘整特征十分显著。无论是机构投资者还是散户,均对未来行情的发展方向感到困惑。预期真空直接导致了股价无方向运动,笔者认为,短期迷惘时不妨采取“取长补短”的策略:一是把持股时间拉长,做好持久战的心理准备;二是在品种选择上眼光放长,做好对经济周期的把握,定位于下一个长周期可能领导经济增长的行业和公司。
当中国经济交出11.9%的靓丽一季报时,大部分人沉醉在领先全球强劲反弹的期许中,少部分人发出了经济过热通胀上升的忧虑,几乎没有人会认为经济将面临困境,年初预计的复杂性被统统抛诸脑后。但4月中旬地产新政强势出台,5月伊始欧债危机全面爆发,这些彻底搅黄了投资者“业绩上升、温和通胀”的美梦,预期急转下股票价格狂泻千里,一时间“大珠小珠落玉盘”。
股票价格对信息的反应总是灵敏的,目前的点位和估值已经是对中期经济困境的充分折现,在坏消息层出不穷之后没有更坏的消息,本身就是利好:海外经济方面,除非德、法这样的国家曝出同样财政黑洞,否则7500亿欧元足以应付现有的问题,欧元兑美元从底部1.18上升至1.24便是明证;国内方面,房地产新政公布两月有余,无论是对投资还是流动性的调控,都将暂告一段落,政策进入观察期意味着不可能出现更为利空的消息。
这一切都预示市场环境不会比4、5月份更坏,在跌不动的情况下笔者建议可以适量买入。虽然每日盘中震荡颇为剧烈,但危急时刻大盘往往能够化险为夷;既然大盘跌不动,那就不妨尝试性地买入,只是切忌短线思维,无趋势运行时“一涨就追一跌就跑”万万要不得,建立长线心态,就算暂时快速下跌也不要立刻卖出,毕竟割掉的是自己的肉,留在市场里还有青山在。
第二个问题就是品种选择了。“大块头”估值低的优势显而易见,但并不能单纯因为估值低就盲目买进。在看不清当前经济走势的情况下,不妨把眼光放得长远一点。最近券商陆续发布下半年策略报告,无一例外都把视野放在了周期定位和经济转型上。有投资者认为这不免花哨、华而不实,在这个问题上,笔者希望纠正两个误区。
第一个误区是强调精准忽略预判。有人认为经济周期划分往往是事后判断,就连美国经济研究局判定周期也是滞后一两年,目前国内机构超前判断不免儿戏。笔者认为,从更长周期分析当前经济现状,目的不是非得从学术的角度去搞清楚“我们身在何处、将往何方”,只是资产价格都是对预期的折现,如果非得等到事后再去做出判断,虽然势必更为精准但也失去了为投资服务的价值。
第二个误区是轻视他山之石。券商报告或多或少以德国、日本和韩国作为预测中国的模板,有人指出“归纳不代表必然”,最重要的还是先把中国发展状况搞清楚。笔者认为,任何时候搞清楚内因都十分重要,但机构对中国现状分析是“基础项”,当期阶段除了反省过去二十年增长路径之外,还要深入参考先行国家的经验和教训,这是“加分项”。这并不是为了说明我们一定会照别人的老路走下去,相反是为了启示我们如何才能走得更好、更顺利。