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基本面与政策调控预期的反向博弈,使股指在很长一段时间陷入区间震荡格局。技术上,沪指120周均线一直对市场上行形成压制。目前股指再次运行到突破该压力线的重要节点,我们认为,只要基本面复苏信号进一步明确,在政策调控预期趋于稳定局面下,周期性蓝筹品种有望带动股指有效突破120周均线。
西南地区旱情延续,使通胀预期重新抬头。不过,从物价指数构成成分来看,CPI尚不会因此受到明显冲击,预期中3月份CPI指数涨幅回落应是大概率事件。从近期央行操作来看,加大公开市场货币回收力度,均衡全年资金投放,成为货币政策调控的主要方向。值得注意的是,目前货币市场央票利率维持稳定,加息预期得到较好的控制。因此,我们认为,只有在基本面出现确切复苏迹象并不会再次回落的前提下,紧缩政策才可能真正出台,之前的政策调控仍将以维护经济增长作为首要目标。
我们认为,撇开政策困扰,近期应加大对基本面的关注力度,并以此确定投资策略。在生产领域,工业增加值突破新高与PMI回落构成一定背离。发电量数据显示,当前实体经济仍在继续09年以来的快速扩张态势。经季度调整后的投资数据维持反弹,这再次表明投资拉动可能仍是国内经济增长的重要动力。在下游房地产开工、汽车销售趋暖的带动下,机械、水泥、钢铁、有色等产业链上游均出现良性变化信号。与之相随,银行经营业绩维持稳健增长状态。只要基本面呈现更多的复苏信号,周期类蓝筹品种的价值回归就值得期待。一旦3月信贷超预期增长或股指期货推出,有望为周期类蓝筹品种的走强酝酿重要契机。
整体来看,当前市场热点呈现明显的结构性特征,围绕新能源、新产品、新技术及区域经济的主题炒作,仍是资金运作的主要方向。不过,我们认为,投资线索带动的周期品种应被纳入投资视野,3-5月是国内经济活动趋于活跃阶段,复苏趋势延续有望为周期品种提供伸展的舞台。