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本周央行通过公开操作向货币市场注入2140亿元资金,连续第三周向市场注入资金。A股市场资金压力暂时缓解,有利于大盘依托2900点展开技术性反弹。但是,面对3050-3100点极强阻力区,两市每日2000亿元左右的成交,很难支撑市场出现超预期反弹。
从历次金融危机后的市场运行轨迹来看,一般危机发生后的第一年,反弹比较迅猛,然后就开始进入持续几年没有方向的波动期,等最后找到一个新的经济增长动力,股市会重拾升势。2010年以来,全球经济仍然朝着复苏方向发展,但全球股市、大宗商品期货市场变得动荡不安。随着各国政府可能从原来的经济刺激举措中“退出”,全球股市将会进入到一个“修正期”。近期,美国、欧洲股市已先后进入调整,香港H股比A股的走势更疲弱。
从海外经济看,美国总统奥巴马宣布的“沃尔克规则”提案,主要包括限制单个银行的绝对规模,限制投行从事自营交易业务或是拥有对冲基金、私人股权基金等。投资者担心这可能会抑制贷款供应,进而抑制美国刚刚开始的经济复苏,并使得自去年3月以来上涨70%的美国股市估值过高,引发近期全球股市、期市剧烈震荡。
此外,主权债务危机有扩散趋势。目前除了希腊,西班牙及英国等欧洲国家正面临削减财赤的重大挑战,标准普尔日前发出预警,称很多亚洲国家将面临财政挑战。日本、印度、斯里兰卡将面临财政挑战,同时越南、马来西亚也在一定程度上存在严重的财政问题。而美联邦政府的债务已经达到12万亿美元,从2007年来增加了3万亿元,同样面临较为严重的问题。如果有主权债务的国家大幅加税或削减开支,可能危及自身的经济复苏,进而可能拖累全球经济复苏。
虽然自3478点以来,上证综指已经下跌13.88%。但2月4日,A股流通市值与居民存款储蓄余额之比依然很高,为55.72%,即居民存款储蓄余额是A股流通市值的1.79倍,用26万亿元的居民存款储蓄撬动近15万亿元的A股流通市值显得力不从心。2月4日,沪深两市1133只个股上涨,635只个股下跌,上涨家数是下跌家数的2倍,但上证综指、深证成指分别下跌8.53点、93.09点。这是很典型的调整市特征,资金不足导致股市自我缩容,其结果是“牺牲”大市值股票的利益(即下跌),有限的资金追逐“有题材”的小市值股票。一旦资金过分追捧主题投资,有可能造成低市盈率的大市值蓝筹股股价再下台阶。
有的时候,各类股指下跌、上涨的结构是左右对称的。比如:2008年5月5日到11月4日,深证成指从13881点到5633点的调整,与2008年11月4日到2009年8月4日,深证成指从5633点到13929点的反弹,无论是下跌和上涨幅度,还是所用的时间都基本相等,上证综指和沪深300指数等情况也大致相当。我们注意到,2009年9月1日至今,上证综指也形成一个左右对称形态。如果该形态延续下去,A股市场春节前的基调是反弹,反弹的极限位置在3100点。根据其左边形态,一旦2890点开始的技术性反弹结束,下一个调整目标大约在2700点附近,大约在随后的第18个交易日前后出现。
我们认为,2890点开始的技术性反弹,要看两条主线——区域经济板块和部分科技股。在反弹中,海南、西藏、新疆、上海世博会等区域板块,以及三网合一、物联网等科技股将出现轮动,一旦上述两条主线开始走弱,就意味着反弹离结束不远了。