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“新股发行市盈率越来越高,我们觉得风险很大,现在已经开始主动放弃网下申购了,网上中签的新股规定当天必须抛售。”一家大型基金公司投资总监向中国证券报记者介绍说,“新股申购过程实际上就是羊群效应,许多机构拼命地抬高价格,唯恐中不到,将来肯定会吃苦头。”无独有偶,国泰基金投资总监归江4日也向记者表示,许多新股发行价明显过高,国泰慎重对待新股申购。
IPO市盈率逐月上升
部分新股蕴藏的风险已经引起了市场上理性投资人的担忧。首先,从首发市盈率来看,Wind统计显示,自2009年6月此轮IPO正式开闸以来,首发平均市盈率基本呈现逐月上升的态势,从2009年6月的32.9倍一路上升到2009年12月的65.45倍。这一点在创业板上体现得尤其明显,第一批创业板股票发行市盈率接近60倍,上市后又大幅上涨;第二批发行时自然会参考第一批的市场价,结果发行市盈率平均变为80多倍。受创业板感染,中小板股票的发行也是水涨船高,一级市场的高价发行再助推二级市场的上涨,在大盘蓝筹趴着不动时,小股票的行情却愈演愈烈。
对此,国泰基金投资总监归江表示,国泰基金坚持一贯的价值投资思路,在询价过程中保持理性的报价,不会为了抢新股而报出高价,虽然失去了很多网下配售的机会,但相信这才是对持有人的保护。他认为,高市盈率发行这一现象会逐渐回归理性。也有基金经理进一步表示,现在招商证券、中国中冶已经破发。还有很多以70、80倍市盈率发的股票更危险,等到这些机构发觉吃了亏后,可能会理性一点。
而另一位投资总监则直截了当地指出,“对于基金来讲,报的价格高了,到时如果能挣钱的就挣钱,即便二级市场上亏钱了影响也不大。平均来看,如果申购十个,五个亏钱五个挣钱,结果最多不盈不亏。”
炒新风险越来越高
从IPO网下配售比例的统计来看,近几个月在逐渐升高,Wind统计显示,2009年6-9月网下配售比例为0.5760%,10月由于有创业板特殊情况不列入比较,11月这一数字已上升到0.6817%,12月为0.9085%。
同时,新股上市首日涨幅已有所降低,特别是那些大盘股,炒新的风险越来越高。
一位基金公司高管分析说,过去新股发行是由管理层根据市盈率等一些指标进行指导定价,现在管理层基本上不干预新股定价了,新股的发行定价交由市场供求双方来决定。这当然是一个进步,只不过在目前供求缺口还较大的时候,尤其是大家普遍相信新股不败时,新股市场成为一个典型的卖方市场,市场对漫天开价的约束就很弱了。
换句话说,目前发行制度没有市场化,只是在定价环节上市场化。有基金建议,至少近期还得把新股尤其是小型新股的供应再加快一些,尽快让供求关系更加平衡一些。因为目前的状态持续下去至少有两方面的害处,一方面对发行方来说每一次都超募了比需要多得多的资金,是对资源的浪费,要知道中国还有无数的好企业严重缺乏融资。更严重的害处则是过高的购买价将使二级市场投资者处于危险之中,未来他们的财富将受到侵蚀,而一个市场如果将来不能给投资者提供长期的持续回报,市场未来前景堪忧。
事实上,有关部门也意识到这一问题,从IPO数量来看,IPO公司家数除在2009年5月环比略有回落外,其他月份均保持增长。到2009年末出现发行加速现象,12月发行了35只新股,而2010年伊始,又有14只新股将在本周扎堆发行。
有基金预期,2010年的新股供应节奏还将加快,中国的上市资源尤其是中小型上市企业的资源是非常丰富的,恐怕不用担心新股后续供应问题。当新股供求渐渐平衡的时候,尤其是当打新必赚的金身破了之后,发行市盈率也会逐步回归理性。