|
||||
“政府驱动型”能否转为“自我修复型”
当前的经济复苏,很大程度是“政府驱动型”。以美国为例,其经济第三季度增长,主要受益于政府的一系列刺激经济政策。美国白宫经济顾问委员会主席克里斯蒂娜·罗默就认为,在第三季度经济增长中,7870亿美元经济刺激计划居功至伟,它给当季美国经济增幅贡献了3-4个百分点。
但这种“政府驱动型”经济,虽见效快,也隐藏着新的危机——因为政府不可能一直保持这种高投入,尤其是对已债台高筑的美国政府来说,如果政府不能有效使经济由“政府驱动型”向“自我修复型”转变,那么经济危机就不可能结束。
在伯格斯滕看来,这就存在一个大问题,即复苏可持续问题,“中国和美国,以及其它地方的大规模刺激经济计划在明年结束后,经济复苏还能否持续,能否避免经济不会出现再次的衰退。”
他说:“当前一个微妙的问题是,能否从政府刺激经济的经济复苏转变成由私人需求和投资推动的可持续性增长,我认为这将是未来一年的重要事件。如果这一问题能处理好,复苏将会继续;如果没有处理好,我们可能将面临第二次经济下滑,再度面临衰退问题。”
IMF首席经济学家布兰查德认为,危机导致私人需求出现崩溃,政府介入采取刺激措施是正确的选择,但要确保经济可持续发展,“财政刺激措施必须逐步退出,私人需求必须取而代之,在这方面,私人消费和投资是一个关键因素。”
但在这方面,不断高涨的失业率正成为一个新的不确定性因素。以美国为例,10月份和11月份失业率都达到或超过了10%,维持在26年来最高点。
就业是民生的根本,失业率大幅增加,将会继续打击美国的消费,加剧贸易保护主义的抬头,使经济复苏变得更加缓慢和艰难。而在世界其他国家,尤其是一些贫困国家,高涨的失业率正有促使社会动荡的风险。
世界银行指出,“世界各国的失业率还在上升,许多国家的房地产价格仍在下跌,银行的资产状况依然脆弱……这些因素导致世界经济最终走向复苏的力度目前还不确定。”
IMF也警告,在发达国家,高涨的失业率将再次对资产价格造成压力,并有导致通货紧缩的风险;政府债务的不断攀升使债券收益率上升,将压制房市的复苏;一些国家房价继续下跌,可能损害到银行业的健康运行。
对此,美国要采取有效措施促进就业,以此稳定美国社会,并使经济复苏可持续,这也成为奥巴马政府当前头号经济任务。对中国和其他新兴经济体来说,则必须大力促进内需,使内需成为促进经济发展的主要发动机。
布兰查德认为,在世界经济发生深远变化的时候,各国必须在内需和出口方面进行调整。作为一个具体方面,由于美国个人消费出现下降,美国及主要贸易伙伴必须进行相应调整,美国要努力增加出口,而其他国家则必须降低对美出口。他表示,中国的出口驱动模式非常成功,但从长远来看,中国要降低储蓄、增强内需,就必须建立更有效的社会安全网、便利居民获得信贷的渠道,同时提高企业治理水平。
但值得注意的是,在所谓美国应增加出口的舆论下,针对“中国制造”的贸易保护主义甚嚣尘上,加上最近升温的人民币升值呼声,这真的是出于世界经济复苏大局考虑,还只是某些国家祸水外引的谋略,值得仔细观察。
许多经济学家倾向于美国和世界经济将会出现“U”型复苏。比如,美国著名经济学家、穆迪经济学家网首席经济学家马克·赞迪就对中国证券报记者说:“我认为美国经济将会出现U形复苏。也就是说,经济衰退将在2009年结束,2010年则会增长乏力,到2011年和2012年才可能出现强劲增长。”
但一些经济学家警告,美国和世界经济都可能出现“双底”复苏或“W”型复苏的可能。上世纪30年代美国经济大萧条,经济复苏就是一个巨大的“W”型。当前危机被认为是大萧条以来最严重的一次危机,重复“W”型走势也未尝没有可能性。伯格斯滕在接受中国证券报记者采访时指出,当前依然风险重重,不排除有陷入“第二次衰退”的可能。迪拜债务危机或许就是一个小小的警讯,提醒人们,经济虽有起色,但危机尚未过去,复苏的道路仍漫漫长远且艰难。
谁是最早复苏者
国际货币基金组织(IMF)总裁卡恩在接受中国证券报记者专访时认为,在世界各大经济体中,美国经济将会率先复苏;随着美国经济的复苏,其他经济体将会跟进走出危机。
但世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫、IMF第一副总裁利普斯基及其他经济学家都认为,在当前各大经济体中,中国经济已率先复苏,而且,与以往经济复苏情况有所不同的是,新兴经济体正成为牵引世界经济复苏的主要火车头。
尽管在谁是最早复苏者问题上存在差异,但外界公认的是:美国和中国作为最大的发达经济体和新兴经济体,其经济状况对世界经济复苏至关重要。
在最近一次决策例会上,美联储认为,美国经济正在向好发展,尽管经济增长在短期内仍保持疲弱,但随着一系列政策效果的逐步显现,美国经济增势将得到加强。第三季度美国经济增长了2.8%成为美国经济实际已走出衰退的最强有力证明。
就中国而言,第三季度经济增长率达8.9%,全年超过8%应不成问题。美国著名经济学家、彼得森国际经济研究所所长弗雷德·伯格斯滕说,中国经济从第二季度开始快速发展,“中国经济带领全球经济复苏”,这对所有人都有好处。
按照IMF的数据,2009年世界经济将下滑1%,但2010年可望增长3%。即便走出危机,也并不意味着坦途的来临。以美国经济为例,美联储警告,美国经济彻底复苏可能需要5至6年时间。根据美联储的解释,彻底复苏是指美国经济实现可持续增长,失业率和通胀水平在美联储的控制范围之内。按照美联储的预测,今年美国经济增长率将在-0.5%至零之间,明年可望达到2%-4%。但失业率会居高不下,今年整体失业率预计将在9.8%-10.3%,明年仍会保持在8.6%-10.22%。
美国总统奥巴马就一再强调,美国经济经历了很长时间才沦落到目前危机,要走出危机也需要相当长时间。这一点同样适应于深受危机冲击的欧洲国家,也适用于整个世界经济。
在一些新兴经济体,金融压力则依然严重。这些国家金融局势如果失控,无疑会对整体金融市场带来新一波冲击。迪拜世界债务危机就是一个最新的例子。另外,IMF还警告,高失业率以及社会不满有导致贸易保护主义的危险,并可能使得一些国家既定改革放缓,这将最终影响到生产领域并打击民众信心。
对于当前的“触底说”,林毅夫态度审慎,他指出,现在仍存在诸多不确定因素,由于当前危机已是实体经济危机,在实体经济问题没有改变前,认为经济已经“触底”还未时尚早。
对于美国经济走势,美联储主席伯南克在日前演讲中表示乐观。但他也指出,现在就断言美国经济已实现持久复苏还未时尚早,而且,尽管经济再次急剧下滑可能性很小,但“双底”衰退的可能性也不能排除。
回顾即将过去的2009年,美国和世界经济走势无疑惊心动魄。年初,华尔街一片愁云惨雾,美国经济呈“自由落体下滑”,世界经济也是阴霾沉沉。但到下半年,中国经济复苏步伐加快,美国经济苦尽甘来,世界经济展开复苏旅程。
但随着复苏迹象的日益显现,一系列新的问题也开始产生。在发达国家,信贷紧张仍未得到有效缓解,失业率居高不下;在发展中国家,高粮价和高油价正加剧危机的破坏力。就全世界而言,“退出战略”的实施关系到未来经济能否持续复苏。能否有效应对这些挑战,无疑考验着各国决策者的智慧。
新兴市场有望继续向好资产价格泡沫需警惕
多数业内人士认为,在出口恢复和国内需求增长的带动下,明年新兴经济体将较发达国家更快实现经济复苏。新兴经济体股市表现将超过发达国家,继续领涨,但也面临着资产泡沫的巨大风险。
明年股市仍有较佳表现
一些经济学家预测,随着经济基本面持续转好,新兴经济体股市明年将延续升势,并继续领跑全球。
保诚国际投资顾问公司首席投资分析师约翰·普利文认为,明年全年新兴市场股市可能上涨25%,同期标普500指数涨幅可能接近20%。马丁可利投资公司新兴市场部门主管达利乌斯·斯利文因斯基则更为乐观,他预计明年新兴市场股市表现将超出发达市场10%至15%左右。
今年以来,摩根士丹利(MSCI)新兴市场指数涨幅超过70%,而代表发达国家股市表现的MSCI世界指数同期涨幅不足30%。
渣打银行首席经济学家李籁思认为,2010年很有可能是全球经济复苏的一年,包括中国、印度和印尼在内的经济体将走在复苏的前端。“这再次表明了全球经济力量以及经济平衡由西向东转移的趋势。”他预计,2010年全球经济增长有望达到2.7%,其中亚洲经济增长将达到7.0%。
德意志银行在12月中旬发布的经济展望报告中预计,2010年全球GDP的增速将加快至3.9%,其中新兴市场国家经济增速将上升到6%左右,成为全球经济增长的引擎。
不过,世界银行在最新发布的报告中提醒,并非所有新兴市场经济体都能从经济整体复苏趋势中获益,“至少它们的复苏势头并不均衡”。世行认为,总体而言,关于新兴市场国家表现强于多数发达国家的说法是合理的,但在谈论新兴市场带动全球经济复苏等话题时,外界倾向于把所有新兴市场国家看作一个整体,而事实上这些国家之间的差异很明显
注意防范资产价格泡沫
被视为全球经济复苏“火车头”的新兴市场在实现自身经济快速增长的同时,也面临着资产泡沫的巨大风险。
美国基金研究机构EPFR的最新统计数据显示,截至12月9日当周,今年以来新兴市场股票基金的资金流入量已达754亿美元,而此前的历史最高纪录为2007年的540亿美元。新兴市场俨然已成为国际游资的热炒圣地。
对此,不少业内人士已发出警告。世行行长佐利克撰文指出,中国内地、香港和新加坡等地的房地产与证券价格持续攀升,这种泡沫是在世界经济复苏之际的一大隐患。
纽约大学商学院教授鲁比尼也已多次提示资产泡沫上升的风险。他指出,美国接近零利率的政策已造成美元沉重卖压及其他高收益资产受到追捧,这将造成新的投资泡沫,并有可能引发新一轮金融危机。他特别指出,新兴市场股市已经出现了泡沫。
而最近的迪拜世界债务危机已给新兴经济体金融体系敲响警钟。如今,迪拜事件的影响正在淡化,对此事可能引发第二轮金融危机的猜测也在逐步消散。但专家提醒,在新兴市场高唱前进凯歌之际,要特别注意资产价格泡沫:莫要等到泡沫破灭后才来收拾残局。
“金砖四国”在烦恼中成长
新兴经济体的良好表现成了2009年全球经济的一大亮点,“金砖四国”无疑是最受瞩目。“金砖四国”的经济增长与资本市场表现,正显示出鲜明的持续性,并为其自身及其他新兴经济体努力赢取在全球金融体系中更大的话语权。
当然,危机背景下的优异表现同样伴随着一些“不适”,关于俄罗斯经济、巴西资本市场以及印度货币过快升值等问题的质疑,提醒着“金砖四国”要警惕“成长的烦恼”。
表现抢眼
2009年以来,“金砖四国”股市涨幅均居世界前列,实体经济也是表现不俗。
根据多项权威调查显示,中国、印度和巴西的经济增长率分别稳居东亚、南亚及拉美之首,其中,中国经济增长更是领先全球其他大型经济体。知名资产管理公司Permal集团董事长兼首席执行官艾萨克·苏埃德预计,中国国内生产总值(GDP)将在2010年超过日本,跃居全球次席。经合组织(OECD)预计,中国、印度和巴西将在2010年分别获得10%、7%和5%的经济增长,受到全球金融危机重创的俄罗斯经济,也有望在明年重返正增长通道。
此外,根据四大国际会计师事务所之一的毕马威最新发布的报告,“金砖四国”将与美国一同引领2010年的全球经济增长,而其资本市场也将继续保持今年所显示的吸引力。统计显示,2009年初至今,印度股市累计回升逾80%,巴西股市累计升幅约140%;俄罗斯股市累计涨幅在100%左右,中国股市累计涨幅在70%左右。
一些经济学家分析,“金砖四国”市场备受资金青睐得益于美元汇率自今年4月以来的持续疲软态势。由于投资者对全球经济陷入长久衰退的恐慌情绪在第二季度大大消退,加之美联储自2月中旬开启宽松货币政策,风险偏好与避险情绪共同引导投资者将资金移出美元资产市场。在相同心态的驱使下,经济复苏环境更佳的“金砖四国”市场便成了投资者追捧的对象。
“金砖四国”未来几年良好的经济增长预期,也吸引着各类基金将资金投入其资本市场寻求利益。国际货币基金组织(IMF)在其最新的全球经济展望报告中指出,全球经济增长率将在2010年由-1%转正为3%。这一趋势的主要推动力正是来自中国、印度和其他亚太地区发展中经济体。
此外,巴西、印度和俄罗斯货币始自3月的走强态势,也成为海外基金向其市场大量转移资金以获得高回报的重要诱因。数字显示,截至11月底,巴西雷亚尔和印度卢比本年度已分别累计升值26%和4%。
烦恼未消
当然,“金砖国”实体经济和资本市场的表现也遭遇了诸多质疑。
俄罗斯就曾因为经济复苏相对缓慢及过于依赖自然资源产品出口的非可持续性经济增长模式,而被认为与中国、印度和巴西形成“脱钩”。巴西股市的飙升势头被部分经济学家认定为“受到过度追捧”,诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼就将这种担心付诸行动,大量出售自己账户下的巴西资产。此外,海外资金大规模涌向巴西和印度市场导致两国货币快速升值,也使得两国出口领域面临重大威胁,并进一步导致了两国官方采取措施管控海外资金流入趋势。
“金砖四国”的另一个烦恼亦可称为“幸福的烦恼”,即寻求扩大广大新兴经济体话语权。不过,观察人士指出,从9月的G20匹兹堡峰会和12月的哥本哈根气候变化大会的进程来看,新的全球性磋商机制仍然需要各经济体的逐渐适应和具体细节上的不断完善,而作为新兴经济体代表的“金砖四国”将在此问题上担负起全新的责任。