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从3478点跌至2639点再反弹至3000点附近,这期间行业板块快速轮动,各式题材粉墨登场,如“过山车”一般的热点起伏令A股实际上暂时失去了明确的投资主线。但随着国内外经济复苏进入新阶段,“外向行业”和“温和通胀”这两条新线索,可能将逐渐清晰起来。
没有明确投资主线的市场,是难以赚到钱的市场。3478点至2639点快速调整,就彻底搅乱了此前的逻辑主线:
3000点至3478点上涨阶段,流动性向上趋势结束但预期仍然平稳,更为重要的是,上半年宏观经济复苏强劲,使投资者对经济持续大幅反弹抱有较高期望,因此市场投资主线是经济复苏超预期,钢铁、有色、地产和化工等强周期行业轮番推升指数。
但3478点之后,形势急转直下,新增贷款从6月份的1.53万亿元骤降至7月份的3559亿元,巨大的落差让投资者着实感到流动性“明松暗紧”;与此同时,被赋予强烈增长预期的宏观经济7月份却放缓脚步,更动摇了以此为主线的投资者的信心。可以发现,从3478点调整至2639点的过程中,跌幅较大的行业正是钢铁、有色、地产、煤炭、交运等前期领涨的强周期行业。
虽然目前股指又从2639点上涨至3000点一线,并且投资者担心的问题一一得以消除,但反弹过程中的一些特征已经说明,A股仍然没有明确的投资主线。首先,行业轮动应接不暇,今天领涨明日领跌,表现欠缺持续性甚至大起大落,资金着眼短线而且随波逐流;其次,各式题材粉墨登场,但也来去匆匆,餐饮旅游、航天军工、电子信息和黄金等板块,均因各自不同的“故事”有过脉冲式上涨,但投资者如果追涨,那结局大多只能是套牢。
没有明确投资主线的市场,也必然是缺乏持续向上动力的市场。在修正完前期过于谨慎的预期后,股指可能会暂时停止向上的步伐,转而开始整固,周五沪深股指双双超过3%的跌幅,恰恰说明资金需要明确而充分的主线来指引投资。
不过也不必过于悲观。5000点弱势反弹后跌成熊市的历史情景,不大可能是接下来的一幕,因为无论是经济所处阶段还是流动性背景,都与当时有相当大的区别。我们认为,随着国内外经济复苏深化,A股市场将出现新的投资主线。
首先是出口型行业面临一定机会。继中国经济超预期反弹后,美国经济复苏的进程也大大加快。最新公布的8月份美国零售数据环比增速达到2.67%,即使剔除汽车消费,环比上升幅度也达到1.02%;同时,美国经济对外需求回暖,7月份贸易逆差为319.59亿美元,比6月份的274.91亿美元高出44.68亿美元。虽然面对一定摩擦和阻力,但一旦美国经济持续复苏,“补库存”将为中国出口增添新动力,机电电子、纺织服装等传统外向型行业将逐渐受益。
其次是温和通胀带来的机会。价格指数不可能一步跳升至高位,严重通胀之前必先是温和通胀。数据显示,无论是中国还是美国,8月份CPI和PPI同比增速都出现趋势性向上的拐点,但同时距离达到严重通胀的水平还为时过早,因此目前经济已经进入了“去通缩、温和通胀”的新时期,零售、食品、医药等行业的快速发展或能反映在相关A股的走势中。