|
||||
核心提示:在宏观经济复苏的推动下,电力行业的情况也出现明显好转。更重要的是,不少电企可以介入上游的煤炭资源,以及想象空间巨大的风电、太阳能、核电等新能源,我们认为这将是电力行业的一次完美蜕变,极有可能诱发电力板块的补涨行情。
一、煤电联营、布局新能源赋予电力新的估值标准
在资本市场中,独特性更容易得到投资者的认可,而传统性行业则不易受到关注。因此,作为公用事业领域中的一员,电力行业一般不易引起市场的兴趣,享受的市场溢价也不高。但是我们认为,在经历08年的高成本洗礼及产业结构的冲击后,电力行业有望以更新的面目出现在资本市场上。
我们可以先看看以下的一些例子。国电集团入驻内蒙古平庄煤业集团,华电国际收购万通源二铺煤业公司70%的股权等等。与此同时,国内约60%以上的风电由五大电力集团兴建运营,中电投成为国内第三家核电运营商等等。
换言之,传统的火电企业正悄悄地完成一次华丽的转身,而这一切则归功于产业结构调整的大背景,以及当前能源问题的日渐突出。07年底以来,煤炭价格伴随着国际油价水涨船高,导致下游的火电遭遇罕见的全行业亏损。正所谓祸兮福所倚,福兮祸所伏。高煤价对电力利润的侵食,令火电企业开始意识到产业链不完善,以及产品单一的极端被动。为了改变这一状况,进军上游的煤炭资源,大力发展水电、风电、太阳能、核电等清洁能源,无疑实现涅磐重生的最好路径。
从投资者偏好来看,上游的煤炭资源,以及想象空间巨大的风电、太阳能、核电等新能源,都是可以享受较高溢价的资产。因此,如果火电企业成功介入这两大领域,自然可以获得新的估值定位。
二、成本下降、盈利恢复是股价的另一推手
在宏观经济复苏的推动下,电力行业的情况也出现明显好转。国家电网6月发电量统调数据显示,6月下旬发电量同比增幅为7%,与6月上旬-1.7%、6月中旬3.8%的增幅相比,下旬的发电量增幅呈现大步跳跃式回升趋势,6月全月发电量同比实现3.6%的正增长,是自2008年10月以来首次实现月发电量正增长。
同时,成本下降也是不争的事实。兖州煤业与五大电力集团在山东省内电厂签订重点电煤合同,电煤合同价格的上涨幅度为4%左右,低于此前市场预期的10%左右。这里我们可以大致的分析:电企的合同电煤比例为60%,市场煤为40%,合同煤上升4%,市场煤下跌20%的情况下,电企09年的成本总体同比下跌5.6%左右。具体而言,不同公司的合同煤比例也不同,但总体成本压力应低于08年。
三、资产整合,电力板块的锦上添花
作为央企必须保持控制的七大行业之一,电力行业具有较大的整合空间。以五大集团为例,华能集团、大唐集团、国电集团、华电集力、中电投集团未上市的电力资产均为上市的1倍,甚至2倍以上。而另一方面,2010年是央企整合的最后年限,按照优胜劣汰的原则,电力企业极可能也要遵守行业前三的规定,那么,电力行业未来重组的动力将不会小。
另外,经过一年多的调整,电力板块的价格已经大幅回落,对于大股东而言,资产注入的代价明显下降,实施重组的条件更为成熟。近期以来,大唐旗下的桂冠电力、以及长江电力已经启动了资产注入的进程,这极可能是电力行业资产整合提速的信号。