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核心提示:从宏观经济复苏、流动性相对宽裕的推动下,股指一路震荡走高,成交量也相应放大,券商经纪业务将环比明显好转。另外,大部分券商在二季度采取更为积极的操作策略,这些因素均有助于提升券商的盈利水平,成为股价上升的催化剂。
一、市场表现较强,券商中报或超预期
从宏观经济复苏、流动性相对宽裕的推动下,股指一路震荡走高,成交量也相应放大,两市在周二的成交额达到2844亿,创下了近二年来的成交额新高,重回到07年牛市的成交量水平。我们认为,作为经济复苏的最大受益者之一,券商中报或有超预期的表现。统计数据显示,今年1至5月券商股票基金交易总额突破35万亿元,已达去年全年券商股票基金交易总金额的65.36%,券商前5月佣金收入超过470亿元,同比增长37%.考虑到6月的市场明显好于前5个月,因此上半年券商的经纪收入有望比预期更乐观一些。
另外,作为盈利的另一重要来源,券商自营业务在二季度也有不错的表现,据不完全披露,大部分券商在二季度开始采取更为积极的操作策略,此举对于盈利的提高有积极的意义。综合而言,占券商收入主要部分的经纪收入、自营业务均有趋好的情况,因此,券商中报超预期的可能性不小。
二、管理层不断吹风,融资融券、创业板等新业务推出可能性加大
近日证监会主席尚福林表示创业板主要规则的制度和发布工作、发审机构的组建已基本完成,下一步将继续做好相关工作,确保创业板顺利推出和健康发展。同时,央行在《中国金融稳定报告(2009)》指出,我国应在建立完善的风险防范制度基础上,积极稳妥、适时地启动融资融券试点工作,做好市场交易出现异常时的应急预案。
我们认为,当前市场渐渐进入稳定发展阶段,推出创业板、融资融券等业务的相关制度不断成熟,预计下半年管理层推出有关业务的可能性是较大的。从相关的历史经验来看,融资融券对证券市场交易额有一定的放大效应。考虑到制度的可比性,这里主要参考日本、台湾等相关情况。有关数据显示,融资融券业务对日本股市成交量的放大比例在10%至20%之间,放大比例与行情有一定关系。在市场处于低迷时期,融资融券业务对成交量的放大作用有限,相反,在市场活跃时,融资融券业务的杠杆效应则较为明显。
此外,创业板推出也将给券商带来新的收入来源。例如,证监会计划进一步推动券商直投业务的发展,主要是指证券公司直接投资未上市股权项目,未来通过上市或者并购等方式退出投资并获得投资收益。在当前创业板推出条件越来越成熟的情况下,直投业务的发展无疑将成为券商盈利的重要增长点。据有关统计,目前创业板储备项目数量排名靠前的10家券商,所准备项目已经超过150个。
三、如何把握券商行业的机会
对于券商板块的机会,投资者可以从直投业务、融资融券等角度去把握。直投业务方面,从07年直投业务试点启动以来,已超过十家券商获得试点资格。如果年内创业板顺利推出,那么直投业务将成为券商盈利的重要增长点。
融资融券方面,获得试点的券商往往需要较高的净利产、相对较大的规模(如网点方面)、较好的资产管理历史等。也就是说,行业内一线的大型券商成为试点的可能性较大,投资者可重点关注上市券商的龙头公司。