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近日,天相投顾对大唐发电(601991,收盘价8.81元)进行了调研,本次调研的目的是深入了解彭水水电站的运营情况以分析对公司全年发电量和业绩的贡献。此外,了解公司位于京津唐地区和主要高耗能地区的火电机组的利用效率情况以及公司今年预投产的项目情况等。
机组利用率或大幅提高
公司彭水水电站当前已正常运行。今年1~4月,受来水偏丰的影响,电站完成上网电量12.36亿千瓦时,比计划增发42%,运营情况好于预期。公司预计该电站2009年全年发电量为55亿千瓦时,约占天相投顾预计公司2009年发电总量的4%;该电站2008年实现净利润3.28亿元,2009年有望实现5.2亿元,约占天相投顾预计公司2009年净利润的18%,公司该电站的盈利能力远强于其他发电资产。公司日前与渝能集团订立了重组协议,可以确定的是,收购将增加公司对于该电站的持股比例,由相对控股变为绝对控股。
公司的发电项目64%分布于华北地区、17%分布于中西部地区、19%分布于华东和华南地区。目前东南沿海地区的电力需求已开始带头复苏,而中西部多数的高耗能产业集中地区的电力需求仍在低位徘徊。随着下半年经济刺激政策效果的加速释放,高耗能区域的电力需求有望加速回暖,届时将拉动该地区电厂的利用效率回升。另外,公司绝大多数机组位于中西部以及内蒙古、山西等高耗能地区,随着需求的回升,机组下半年的利用效率有望较上半年有较大程度的提高,业绩有望超出预期。
项目储备支撑业务量增长
公司下属火电厂目前平均存煤13~14天,较为稳定。公司认为,在夏季用电高峰来临之际,政府可能近期介入协调合同煤价的问题,合同煤价的确定应该为期不远。天相投顾认为,合同煤价的同比涨幅应在4%~10%的范围内。
公司投资的煤矿项目今年产出进一步增加,塔山煤矿继2008年达产1000万吨后,今年有望达到1500万吨;在建的蔚州煤矿已经实现600万吨产能;其他煤矿项目的前期工作也在顺利的推进当中。公司今年的煤炭自给率有望从2008年的15%提升至20%,未来还有提升的空间。此外,胜利东二煤矿一期已具备1000万吨产能,为已进入调试阶段、2010年达产的多伦煤化工项目做好准备。
公司今年预投产500万千瓦发电机组,包括30万千瓦风电项目、86万千瓦水电项目,其余多为热电联产项目,依据国家“以热定电”的政策,未来在一、四季度,公司发电机组的利用小时将一定程度免于网内其他热电联产的挤占。今、明两年公司预投产项目的总量基本上都在500万千瓦左右,即2009和2010年装机增速分别在20%和17%左右,发电规模和营收增长有保障。公司目前在建和规划的发电项目中,清洁能源和新能源装机容量占比在45%以上,未来电源结构将进一步优化,盈利能力更趋稳定。
公司本着以电为主、多元布局、效益优先、协同发展的原则,在保障发电主业发展的同时,稳步推进煤炭采掘、煤化工以及交通运输业务。这些业务的拓展有利于完善公司的产业链结构,更好的支撑主业发展;同时,拓宽收益渠道,增强盈利的稳定性。