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今天,为期两日的“复苏与转型”——中信证券2009年度中期策略会将在成都开幕。昨日,众多公募和私募基金的人士已来到成都,准备聆听中信证券的最新研究成果。《每日经济新闻》在第一时间拿到了本次策略会的主要观点和内容。
经济“U”型复苏
中信证券认为,中国经济“U”型复苏形态比较确定。去年底以来,中央政府推出四万亿投资计划,实施宽松的货币政策,今年前5个月信贷发放6万亿元;不断调升出口退税,保证农民工就业;大力发展区域经济等等。
在这些政策的推动下,我国经济增速的下滑势头逐渐企稳,实体经济开始出现回升。在政府投资的带动下,私人投资也出现了复苏迹象。与此同时,美国经济增速的下滑也逐渐触底,开始艰难的“L”型复苏进程。
总体而言,中信证券认为,中国经济已经进入了“U”型复苏的右半边,未来经济增速将逐季回升。
长期来看,未来全球经济必将经历一个从失衡到再平衡的过程,中国的出口难以再现过去10年的强劲增长,未来中国经济的增长点将由出口和投资拉动转向消费和内需增长。
转型将成为未来中国经济复苏的重要特征之一,而城市化将是经济复苏途中解决经济内外失衡,实现经济转型的重要途径。从经济变化的时点上看,中信证券认为,经济回升的动力是渐次递进的。
二季度去库存基本结束,三季度房地产投资加速,四季度出口降幅收窄甚至正增长。此外,预计物价水平三季度触底,四季度转为正增长。
三大因素影响A股
对于资本市场的未来趋势,中信证券认为,A股市场具有“二元”的市值结构和估值结构。A股市场主要被金融、石油、煤炭三大行业主宰,这三个行业市值约占50%,利润占比超过73%,而在GDP中的占比仅为15%。A股这种独特的市值结构决定其受全球流动性影响较大,这需要我们更多地从大类资产配置的角度观察A股市场。
此外,A股的估值结构也比较特殊,大市值公司普遍具有较低的估值。中信证券由此总结了影响A股市场的三大因素:政策、流动性和经济复苏预期。海外经济方面,美国及其他经济体渐次见底并逐渐复苏是下半年的主要趋势,低利率环境还将维持半年以上。由于目前美国还没有新兴的主导产业足以担当流动性载体,因此,未来流动性应偏向通胀属性出口,即偏好股票和商品。
从货币因素看,下半年美元指数仍趋于下跌。大宗商品和新兴市场仍将是资金青睐的目标。与此同时,在加快城市化的背景下,投资和消费将是未来股票投资的主题,房地产、汽车、新能源和装备制造业将是中国新一轮经济增长的主导产业。在经济复苏尚未得到有效确认之前,低利率环境以及今年新增的7万~8万亿贷款,将使经济处于流动性充裕的状态。
关注大行业机会
对于A股市场走势,中信证券认为A股市场下半年的趋势仍将震荡向上,工业企业利润在年内会有明显好转,四季度将恢复正增长。上市公司业绩预期将在7~8月份触底回升,目前市场估值也基本合理。
对于很多投资者担忧的二次探底问题,中信证券认为,由于市场的二次探底一般源于经济的二次探底,因此A股市场二次探底的风险较小。IPO开闸对市场资金的影响较小,下半年限售股解禁的压力也较为适中。
在行业选择方面,中信证券从流动性和经济复苏两条线索出发,提出重点看好大金融、资源品,以及部分可选消费品,并认为投资将开始向中游延伸。中信证券今明两日将在策略会上重点推荐以下行业的投资机会,分别是银行、保险、房地产、石油、钾肥、有色、钢铁、汽车和后3G板块。