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华侨城A(000069)
华侨城A(000069)整体上市方案日前揭晓。优质资源注入不仅使公司资产价值和盈利水平得以大幅提升,其“旅游+地产”的核心竞争优势也更加突出,从而保证公司未来业绩的持续成长性。我们给予其未来12个月21.0元的目标价,并维持“增持”评级。
资产规模显著“膨胀”
根据公司公告,华侨城A将向大股东华侨城集团定向增发股份购买12家公司股权,以此实现集团的整体上市。
整体上市后,公司资产价值和盈利水平将得到明显提升。以2008年末的数据为准,整体上市后华侨城A总资产将由139.5亿元增加至293.6亿元,增长110%,净资产从69亿元增加至105亿元,增长53%;每股净资产从2.13元提升至3.03元,增厚0.9元;EPS从0.35元上升至0.46元,增长31%。
整体上市也有利于减少公司关联交易和拓展业务范围。目前,公司的多数地产项目仅仅是以参股形式参与,酒店业务也在集团旗下。在完成非公开发行收购后,集团地产及酒店两大主业将最终收归上市公司旗下。集团、上市公司与子公司之间的股权关系变得更清晰;公司与华房公司之间的同业竞争问题也得以解决;而酒店资产的注入将进一步完善公司旅游产业链,使公司占有旅游产业各个环节的核心资源,并减少公司内部关联交易,最终将有助于增强公司“地产+旅游”的核心竞争优势,推动公司长期持续发展。
增强核心竞争力
整体上市后,公司“旅游+地产”的独特模式将得到更好的发展空间。
优质地产项目储备规模将大幅增长。目前,华侨城集团的地产项目储备建筑面积共计626万平米,主要分布在深圳华房和上市公司手中。整体上市后,华房公司将成为华侨城A的全资子公司,深圳波托菲诺纯水岸和天额堡剩余面积、东方花园别墅改造项目、天津津南项目、上海松江华侨城项目、成都天府华侨城项目将由公司拥有100%的权益。以权益面积计算,公司拥有的项目储备将从283万平米建筑面积增加到510万平米,新增227万平米权益面积,较之前增加了80%。并且上述项目中除天津项目外,其他项目均为高端旅游地产。
新增酒店业务,延伸旅游地产产业链。公司旅游主业原来集中在主题公园,收入来源主要是门票收入和旅游团费收入,在主题公园没有酒店,而酒店本身是旅游产业链条的延伸,地处华侨城主题公园的酒店环境优美、客流量大而且有保证、定价能力强。此次集团酒店资产的注入将进一步完善公司旅游产业链,实现华侨城集团旗下优质旅游资源的有效整合。
另外,由于装入了深圳华房、上海华侨城、泰州华侨城、成都天府华侨城的股权,公司在东部华侨城、上海华侨城、泰州华侨城、成都华侨城4个主题公园上的权益大为提高,其中,泰州、北京华侨城从参股变为控股。因此,旅游主业将更具规模性和成长性。
“旅游+地产”是公司独创的物业开发和运营模式,也是公司核心竞争力的源泉。我们看好整体上市之后公司旅游和地产业务之间的协同效应。这种协同效应将表现在:首先,以主题公园、高端地产的综合优势获得更好的规模效应,在其他区域的布局扩张和深耕细作都可以。其次,旅游和地产板块之间在资本支出和税收筹划上更加便利。再者,整体上市完成后,由于在上市公司一个平台,旅游板块良好的现金流有利于缓解旅游地产短期内的资金压力,弥补高端地产周转率低的不足。而旅游高端地产一旦销售,金额较大的现金回笼将可以为更长周期内的主题公园支出做贡献。最后,由于公司地产来自旅游,旅游是无烟的、朝阳产业,几乎没有调控政策的干扰,相对于纯开发类地产股来说,这种特性可为公司的地产业务扩张和成长提供一定的保障。
综上所述,整体上市后公司的“旅游+地产”模式将继续扩张,保证公司未来业绩的良好成长性;公司开发的高端旅游地产项目也将充分受益于房地产市场销售回暖以及经济景气复苏,需求将保持稳定增长。预计公司旅游地产、主题公园和酒店三项业务在2009年可分别贡献净利润16.5亿元、2.1亿元和0.4亿元,2010年可贡献净利润21.2亿元、2.4亿元和0.5亿元。综合统计,2009年和2010年公司净利润分别为19亿元和24亿元,按照增发后31.1亿股总股本计算,摊薄后EPS为0.61元和0.78元。(国泰君安孙建平李署)
小天鹅A(000418)
公司拥有国家级企业技术中心和国家认定实验室,依靠技术战略联盟,坚持自主创新,拥有国际领先的变频技术,智能驱动控制,结构设计及工业设计等洗涤核心技术。在国内市场,小天鹅洗衣机连续11年全国销量第一;在国际市场,产品出口至80多个国家和地区,洗衣机成功进入到美国、日本等高端市场,成功地实现了由国内家电制造商向国际家电制造商的转变,全力打造国际名牌。
二级市场上,该股经过近期连续放量上攻,已经逐渐脱离前期整理平台,最近几个交易日在高位横盘震荡整固,以清洗短线获利浮筹,技术指标仍然维持强势,均线系统也呈多头排列,后市若继续得到成交量的配合,有望依托均线重启反弹,建议关注。(平安证券石磊)
山东海化(000822)
公司生产经营的主要产品有纯碱、溴素、硝盐、氯化钙等,08年度其国内市场占有率分别为12%、4.5%、25%、40%;纯碱、氯化钙的出口量分别占全国出口量的20%、45%。
09年一季报披露,前十大流通股东中有八家基金,其中有四家基金为一季度新进基金。股东人数减少约3%,筹码集中度较高。走势上,该股近三个月来一直维持反复箱体整理格局,蓄势整理较为充分。近期维持横盘震荡格局,30日均线对其形成明显的支撑,短线做多动能正在聚集中,后市有望酝酿补涨行情,建议逢盘中震荡时关注。(九鼎德盛朱慧玲)
东北证券(000686)
公司属于综合类券商。截至08年末,公司资产总额约为90.3亿元,比上年末下降31.62%;公司营业部数量扩容至48家,此外公司下属19家证券服务部也正在规范过程当中;手续费及佣金收入达到9.3亿元。受净资本制约,公司业务种类相对单一,经纪业务和自营业务是公司最主要的收入来源,使得股票市场走势对公司股价影响尤为明显。自年初以来A股市场持续反弹,公司今年有可能出现显著的增长。另外,市场IPO重启在即,加上创业板有望在年内正式推出,下半年券商股票承销业务有望结束今年上半年收入惨淡局面。
二级市场上,该股走势较为稳健,一直保持震荡盘升走势。短线在快速调整后于周一重拾升势,后市可关注。(西南证券罗栗)