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燕京啤酒(000729):受益于成本下降和销量恢复
在销量恢复性增长和成本下降的共同推动下,我们预计燕京啤酒(000729)2009年-2011年的EPS可分别达到0.54元、0.64元和0.73元,维持目标价16.2元和“增持”的投资评级。
销量恢复性增长
公司08年的销量为422万千升(含托管),09年的销量计划为460万千升(含托管)。从目前的销售变化情况来看,北京、内蒙古、广西等优势地区销量的稳定增长和广州地区销量的快速增长使得公司完成这一计划的可能性不断增加。
公司4月份全国销量同比增长了14%,其中北京地区的增长势头较好,增速达到20%。由于去年奥运会期间的管制导致北京地区人员减少,餐饮消费量出现一定的下滑,北京地区08年的销量较07年下降了约4万吨。奥运影响消除后,预计今年北京地区的销量增速较07年将有一定的上升。
广西地区也是公司的传统强势区域,公司在该地区的市场占有率达到85%。08年广西地区1-4月的销量增速为9%左右,经济危机对西部地区的影响要小于沿海开发地区,公司计划今年在广西地区的销量达到85万千升,同比增长6.5%。
广东地区将成为公司今年销量增长最快的地区。公司07年在广东地区的销量为8.7万千升,这一数字在08年就已上升至20万千升,09年计划达到29万千升,快速的销量增长表明公司在广州地区的竞争优势逐步体现,未来广东地区很有可能成为其新的销量和利润增长点。
成本下降撬动毛利
成本下降效应在4月后开始体现,下半年降幅将更为显著。公司生产啤酒的原材料主要包括麦芽、酒花、大米、包装材料和煤(能源)。其中,麦芽所占的比重较大。公司的麦芽一部分通过收购大麦自己加工成麦芽,剩下的主要从其他企业收购。从2007年下半年开始国外及国产大麦价格经历了过山车似的大涨大跌,进口大麦的价格从07年的200美元/吨开始上涨,到08年最高价达到500美元/吨,而到了今年1季度末进口大麦的价格又下跌至215美元/吨,国产大麦的价格也从年初的3200元/吨下降到目前的1700元/吨。去年大麦价格的大幅上涨以及酒花、大米价格的上升,使公司的成本增加了4.5亿元。从去年底开始公司果断停止了大批量的大麦收购,主要消化去年的高价大麦原料。截至4月份,公司的高价大麦库存基本消化完毕,目前公司大麦的加权平均成本为3100元/吨,而麦芽的平均成本为3480元/吨,较去年同期已有一定的下降,但由于公司的大麦加工成麦芽需要2-3个月的周期,公司预计高价大麦制成的大麦芽到5月底使用完毕,所以麦芽价格的大幅下降可能在6月份才能开始体现。初步预计公司09年麦芽的均价将同比下降20%左右。
与此同时,公司收购酒花的价格也从去年的8万元/吨下降到目前的3-4万元/吨,北京地区的煤价从去年的850元/吨下降到560元/吨。综合考虑,我们预测公司今年的吨酒成本将下降5%左右。
另外,公司表示09年将不会考虑降低产品价格,得益于成本的下降,公司的毛利水平将出现恢复性上升。
“1+3”优化产品结构
继续实行“1+3”品牌策略,核心品牌“燕京”的销量占比将逐步提高。公司从08年开始就实行了“燕京”+“惠泉”、“漓泉”、“雪津”的“1+3”品牌策略,08年四大品牌占公司总销量的比例已经超过了90%。为推动产品结构的进一步优化,公司将继续加大四大品牌的销售量,特别是提高“燕京”的销售比例。
去年广西地区“燕京”啤酒的销量为14万吨,其余均为“漓泉”啤酒。而广东地区销售的基本都是“燕京”啤酒,公司近期新建产能中大部分也都将用来生产“燕京”啤酒,其中湖北的4万千升和四川地区的10万千升都生产“燕京”啤酒。“燕京”啤酒定价相对较高,其销售比例的提高对公司未来销售均价和毛利率的提升都起到较大的推动作用。(国泰君安胡春霞洪婷)
沙隆达A(000553):面临波段性机会
公司是我国农药行业的龙头企业,公司的农药产量、销售收入和出口创汇等经济指标多年来均位居同行业第一。公司多项产品的市场占有率均居于全国前列,在国外已注册了140多个农药品种,也是国家认定的企业技术中心和微生物农药国家工程研究中心基地。主要杀虫产品敌敌畏、敌百虫、氧化乐果产量均占国内市场份额的1/3以上,同时拥有比较完善的销售网络和稳定的出口渠道,是我国农化产品内销和出口大户之一。此外,公司设有国家发改委批准建立的“国家认定企业技术中心”和“微生物农药国家工程研究中心验证基地”,“手性药物和中间体技术国家工程研究中心手性农药基地”。
二级市场上,该股近三个月来一直维持箱体整理格局,蓄势较为充分,30日均线对股价构成明显的支撑。近一段时间活跃度有所提升,盘中不时有向上试盘的动作。鉴于公司基本面良好,流通盘适中,短线股价再次回落至30日均线附近,有望出现波段机会,建议适当关注。(九鼎德盛朱慧玲)
中信证券(600030):IPO重启的受益者
公司作为国内规模最大的证券公司之一,龙头地位显著,在网点布局、品牌、服务以及相关资源等都具有明显优势。在2008年证券公司分类评审中,公司被评为行业最高的A类AA级,各主要业务市场份额不断提高,企业年金基金投资管理业务取得长足进步,集合理财业务管理资产规模、利率互换衍生交易规模位列市场第一。今后包括受让基金、期货公司股权及QDII和直投试点资格、融资融券、股指期货、创投业务等将为公司可持续发展提供良好的基础。
今年以来沪深两市成交额已处于历史高位水平,券商受益最明显,加上未来IPO重启之后,券商保荐承销业务对业绩的贡献,预计2009年券商整体业绩将大幅改善,目前公司20多倍的市盈率具备一定的估值优势。
二级市场上,该股在本轮反弹中涨幅偏小,长期维持大箱体整理格局,但60日均线对股价的支撑作用明显,调整低点在逐步抬高,上升趋势已经形成,后市有望继续震荡上扬,建议适当关注。(金证顾问陈自力)
通威股份(600438):蓄势特征明显
作为国内三大饲料生产企业之一以及全球最大的水产饲料生产企业,通威不断巩固加强主营业务,国内纵向推进国外积极拓展新市场。
在稳扎稳打主营业务的同时,公司还把目光瞄准了新兴市场:一是市场相对成熟的PVC,生产开发聚氯乙烯和烧碱等产品;二是正处于朝阳的光伏产业,涉足多晶硅生产。08年2月,公司收购永祥公司50%的股份,成为其第一大股东。而永祥的主要业务便是PVC与多晶硅的生产。PVC项目市场发展比较成熟,能为公司带来稳定的收入。而在多晶硅生产方面,永祥公司已有200吨、800吨两条生产线投产,08年多晶硅产量约160吨。三氯氢硅1.5万吨年产能也于去年年底投产。公司计划建设二期3个3000吨多晶硅项目。
从盘面上看,该股在回补了3月27日的跳空缺口后一直维持窄幅震荡走势,蓄势特征较为明显。近日自低位温和反弹,后市若能够得到成交量的配合,有望延续反弹走势,建议适当关注。(博股通金黎天启)