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欧亚集团(600697):区域龙头稳健成长可期
欧亚集团(600697)未来2-3年的主要增长点将是欧亚卖场和沈阳联营。通过实地调研发现,欧亚卖场从人气、内部购物环境、商圈的成熟度,与两年前相比,有明显的改观。该卖场今年进入第9年,2000-2005年基本属于培育期,自2006年开始进入发展期,客流和人气的增长势头比较明显。
欧亚卖场总建筑面积52万平方米,其中出租面积约50%(主要经营家具、装潢材料),另外50%面积用于自营(主要为家电产品)、联营(百货业态,08年的销售收入占比约40%)08年整体销售收入约50亿元,实现净利润5181.76万元,同比增长107.20%。规划中的四期项目建筑面积70多万平方米(含酒店、餐饮、娱乐,其中停车场面积25万平方米)。该卖场2000年建设时由于位置较偏,使项目投资少、成本低廉,1-3期的总投资额约6.5亿,经过几年培育、周边人气变旺,按照目前成本来建设该卖场,投资额预计在30亿元以上,因此项目有较大幅度的升值。欧亚卖场2006-2008年实现净利润分别为1555万元、2501万元、5182万元,过去3年的利润增长主要来自出租面积的租金上涨。2006-2008年的平均出租租金水平分别为30元/平方米、40元/平方米、60元/平方米,预计09年的出租价格约为70-75元/平方米之间,有望较08年提升约20%。通过与卖场管理层沟通,预计未来3年租金的顶部水平约为100元/平方米,较目前还有约30%的提升空间,未来靠租金提升来增加盈利的空间不是很大。根据卖场管理者的规划,未来联营、自营产品的比例会逐渐变大,并逐渐成为卖场的主要利润增长点,目前正准备在卖场的5楼建造“生活馆”(含金融、医疗、教育、娱乐、餐饮等功能),有望带动人气及增加客流。公司持有卖场39.5%股权,另外20%为公司职工持股,其他40.5%为其他法人、个人持有,公司将其他股权收购过来的做法在短期内可能难以实施。预计该卖场未来3年的净利润复合增长率保持在40%以上。
除欧亚卖场外,未来公司盈利增长空间较大的是沈阳联营,其07年实现盈利318万元;由于地铁施工的影响,08年仅实现176万元净利润。该商场将于09年10月份新增3万平方米建筑面积,由此总建筑面积将达9万平方米左右。该商场地处沈阳太原街商圈,有自己相对固定的客户群,其经营档次还有较大提升空间。目前销售额在6-7亿元之间,未来2-3年,随着地铁施工影响消除和商品经营档次提升,预计其净利润有望超过2000万元的水平。通化、四平及处于筹备启动阶段的白城店未来3年内对公司利润贡献将不会很大。
欧亚商都是目前公司主要的利润来源,有望保持稳健增长。欧亚商都位于长春市红旗街商圈黄金地段,客流量大,与重庆路商圈并称长春两大主流商圈,该商圈周边大部分为科研院所、高档社区。欧亚商都从1993年开始经过共3期的建设,目前形成约15万平方米的建筑面积,是公司目前主要的收入利润来源,以分公司形式存在。总体上看,欧亚商都所处商圈处于成熟期、营业面积基本固定,未来通过商品结构调整和经营档次提升,以及依靠欧亚的品牌聚客力,预计未来有望保持年均15%左右的增长。事实上,08年商都的平销比仅约10000元/平方米,仍有较大的改善空间。
此外,公司具有一个高素质的管理团队。欧亚商都、欧亚卖场的“从无到有”,从一个侧面体现出公司管理层的超前规划和战略眼光。公司多年来的专业经营和规范运作,已使欧亚品牌在长春当地及周边地区形成良好的品牌影响力。苏宁、国美在长春的开店对公司的家电经营并未形成大的冲击,反映出当地消费者对“欧亚”品牌的认可和较高的忠诚度;包括长百集团、以及很多外来百货在当地的经营不尽如人意,也说明公司在当地的商业经营上具有一定的竞争优势。自1993年上市后的15年间,公司专注零售主业,未涉足其他行业的投资及形成大的投资损失。同时,与其他企业相对激进的扩张相比,公司的扩张显得较为稳健。
预计公司2009-2011年EPS分别为0.78元、1.04元、1.45元,未来三年的复合增长率约为30%,同时公司的管理水平和品牌影响力居区域性百货前列,因此我们给予公司20元的目标价,对应09年约25倍PE值,并给予公司“推荐”的评级。
风险因素:机构投资者持股过于集中可能导致的流动性风险、异地扩张中的门店培育期过长的风险。(中投证券研究所兰飞燕)
康恩贝(600572):低位承接积极
公司从事现代中药和天然植物药产品的研制、生产和销售,是重点高新技术企业,其主导产品前列康在同类产品中的市场占有率较高。公司的发展战略是用6到8年时间,使植物药板块达到50亿至60亿元的产业规模,用10到15年时间,发展成一家国际级植物药企业,其发展前景良好。当前公司经营业绩表现比较稳健,主导产品复方甘草浙贝氯化铵片和盐酸左氧氟沙星注射液、子公司杭州康恩贝的格列吡嗪缓释胶囊(唐贝克)、盐酸吡格列酮片、甲磺酸多沙唑嗪片(必亚欣)和佐力药业乌灵胶囊等产品市场知名度较高,具有一定的医保概念。
走势上,该股近阶段在30日均线上方获较强的支撑,低位承接比较积极,后市一旦大盘转暖,有望随医药板块继续震荡走强,投资者可适当关注。(万国测评谢峻)
江淮汽车(600418):创出反弹新高
公司获安徽省08年高新技术企业认定,在有效期三年内将享企业所得税按15%征收的优惠。公司在意大利、日本设立JAC设计中心,其自主研发能力居同行业前列。在实现乘用车项目后,公司将形成轿客车、轻重卡车、发动机、变速器的比较完整的产品系列与产业链,有利于公司的长期稳定发展。公司08年轻卡销售行业排名领先,在农村市场具有较强的竞争优势。此外,今年3月江淮乘用车销量达10346辆,首次突破万辆,跻身自主品牌阵营中第四名,目前公司正拟追赶国内其他自主品牌,努力跻身自主品牌年度销量的主力阵营。
二级市场上,该股近期稳步震荡盘升,技术形态趋于稳健,周五再度放量上攻并创出反弹新高,短线整理后有望继续震荡上行,投资者可逢低关注。(河南万国许四海)
山推股份(000680):短线调整充分
公司推土机08年国内市场占有率达51.5%,出口市场占有率68.8%,稳居国内推土机行业首位。公司在巩固推土机市场地位的同时,将积极拓展新业务,发展道路机械、混凝土机械、叉业、装载机、挖掘机等新业务,力争使其在2012年进入或接近国内行业前三位。公司未来还将逐步进入履带特种机械、循环利用、工程机械再制造等产业,并将围绕高铁和基础设施建设项目,尽快开发出更多适应市场需求的品种,进一步拉长产品链,使公司的产品结构更加合理齐全,满足客户对成套施工机械产品的需求,拓展新的利润增长点和提高抗风险能力。
二级市场上,该股短线调整相对充分,技术反弹意愿逐渐上升,未来一旦大盘转暖,有望酝酿技术反弹,投资者可适当关注。(九鼎德盛肖玉航)