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民生银行(600016):受益估值盈利双轮驱动
作为中小型银行,民生银行(600016)对盈利驱动因素的变化更为敏感,在经济复苏的过程中,业绩超预期的可能性更大。由于同时具备低估值的优势,未来公司有望受益于估值提升和盈利预期修正的双轮驱动,其股价表现为机构所看好。
行业配置价值提升
经济增长放缓、息差持续收窄和资产质量恶化预期一直制约着银行业估值提升。截至5月11日,银行业09年平均市盈率为12.3倍,处于市场低端。
中金公司认为,近两个季度息差大幅缩窄已经基本释放了贷款重定价压力,2季度息差继续下行的速度将显著放缓,贷存比上升、存款定期化放缓、新增贷款结构改善和市场收益率回升使得行业净息差水平有望在2季度见底。同时,在宏观经济启稳和流动性充裕环境下,银行业的资产质量风险短期内得到缓释,上市银行09年的资产质量可能好于市场预期。
基于市场流动性、基本面改善和相对估值水平,分析师认为银行业的配置价值提升,跑赢大盘的可能性加大。由于中小型银行对盈利驱动因素的变化更为敏感,盈利超出预期的可能性更大,相比之下更值得关注。其中,民生银行一季度净息差见底趋势较为明显,资产质量稳定,估值在同业中偏低,受到推荐。
最差时期已经过去
从一季报来看,民生银行85%的贷款在1季度已经完成重定价,净息差见底趋势较为明显。民生银行净息差在08年2季度达到单季顶峰后,环比逐季加速回落。公司数据显示,该行08年平均息差为3.13%,08年4季度为2.89%,09年1季度便迅速收窄至2.49%。山西证券分析师认为,这主要与大量贷款在1季度集中重定价、中长期贷款占比明显下降、存款增速加快带来的利息支出增长等因素有关。
不过,考虑到贷款重定价高峰已过、贷款规模快速增长以及资产结构改善,该分析师认为如果央行不再次降息,目前的息差可能已经是年内低点。中信证券分析师也表示,由于负债重定价滞后于资产重定价,未来公司付息负债率有下降空间。同时,随着一般贷款规模增长提速以及票据融资占比减少,公司息差有望在第2季度或第3季度企稳。
可以说,公司“最差时期已经过去”这一观点在各券商报告中已基本得到确认,而经济转暖也有望打消市场对其资产质量的担忧。民生的资产质量一直是影响其股价的关键因素。不过,从一季度情况来看情况要好于预期。公司1季度新增不良贷款约7.7亿元,不良贷款率却由08年末的1.20%下降至1.17%。中信证券认为,在经济波动时期,不良贷款额小幅上升在预期之中,而不良贷款率由于信贷扩张的稀释将呈现下降趋势。另外,公司拨备覆盖率较高令09年信贷成本大幅下降,资产规模扩张带来的收入增长可以覆盖新增不良计提损失,全年风险可控。
在息差逐步见底企稳、信贷规模高增长和成本收入比下降的情况下,民生银行09年业绩增长的确定性较高。与此同时,加快网点扩张步伐、事业部改革后盈利能力的提升和海通股权处置则有可能成为公司业绩超预期的激发因素。山西证券预计民生2009年和2010年的摊薄后的每股收益分别为0.52和0.54元;在不考虑海通股权处置收益的情况下,中信证券预计民生2009年和2010年EPS分别为0.46元和0.66元。近期公司股价进入估值修正,但相对同业仍偏低,投资价值明显。中信证券上调公司目标价至7.5元,给予“增持”评级,山西证券给予的目标价位为6.76元,维持“增持”评级。
金德发展(000639):或出现技术反弹
公司是一家集宾馆、商贸、建筑装饰于一体的上市公司。公司未来3-5年内将会将主业从传统的商贸旅游业转向高新技术密集型产业。以PVC芯层发泡管材、PVC新型管件、PPR管材、铝塑复合管四个项目为主要产品。公司下属子公司——金德酒店有限责任公司,是株洲市首家旅游涉外三星级酒店,拥有各类客房300套,可同时容纳近千人就餐,是旅游、商务活动以及会议的最佳场所。08年度该公司共实现销售收入2760万元,实现利润总额132万元。公司另一子公司——浙江金德阀门有限公司,是位于浙江金华市的一家以生产管道配套连接件为主的企业,主要经营水暖管道零件、煤气管道零件、球阀、闸阀的制造加工。截至08年末,该公司总资产为20343万元,净资产12123万元,08年度实现销售收入7865万元,实现利润总额954万元。
二级市场上,该股在横盘震荡近一个半月之后,在4月21日出现破位下跌走势。连续大幅调整后,近期随大盘震荡反弹,但好景不长,短暂反弹后日前再度震荡回调,中短期调整都非常充分。目前短线技术指标均已进入低位区域,由于盘子较小,短线可能出现技术反弹,可逢低适当关注。(九鼎德盛肖玉航)
大秦铁路(601006):存在补涨要求
公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司,是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业,独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线,05年煤炭运输量为2.39亿吨,分别占到晋北和蒙西地区外运量的91.1%、“西煤东运”外运量的44.3%;公司下辖的大秦铁路西起大同,东至秦皇岛,是我国第一条开行重载列车的双线电气化运煤专用铁路,于1988年12月28日开通运营,全长658公里,08年完成煤炭运输量34025.5万吨。作为国家“西煤东运”战略运输的最大铁路运输企业,大秦铁路目前为五大电力公司、380多家主要电厂提供运输服务。其主要接卸港口秦皇岛港是国内第一大煤炭运输港口,随着秦皇岛港煤炭装卸能力的不断提高,公司预计2005-2010年煤炭运输将以每年10%的速度增长,初步估算大秦线目标为2010年实现煤炭运量4亿吨。
二级市场上,该股在年初以来一直保持大箱体整理格局,走势不温不火,在本轮反弹中的涨幅远远落后于大盘。经过近日的主动回调,短线风险释放充分。由于该股具备低估值,以及大盘蓝筹、铁路物流概念,存在一定的补涨要求,投资者可逢低适当关注。(北京首证)
宝钢股份(600019):中长线投资价值显现
公司是国内最大的汽车用钢供应商:公司08年冷轧产品销售量为788.4万吨,占公司碳钢商品坯材销售总量的37.0%,其中冷轧汽车板销售量为260万吨,国内市场占有率50.4%,汽车用钢24.7万吨,国内市场占有率14.7%;汽车板稳定供应天津丰田、广州日产、上海大众、上海通用、一汽大众等汽车厂,并出口到美国GM和欧洲福特等国外知名厂商。
另外,公司出资15亿元(占50%)与日本新日本制铁株式会社、卢森堡大公国阿赛洛公司成立合资公司宝钢新日铁汽车板有限公司,合资将进一步加强公司在汽车用钢板制造和用户服务方面的技术能力,使公司的汽车用钢板达到更高水平。随着国内汽车产销量的持续回暖,公司汽车用钢板销售有望随之增长。
二级市场上,该股在去年11月初探底阶段性底部后,股价呈反复箱体整理格局,涨幅明显滞后于大盘。从周K线上看,该股蓄势整理充分,股价仍处在相对低位区域运行。短线走势看,目前正处在挑战前期箱顶的过程中运行,由于目前股价距离年线较远,且该股的业绩风险得到充分的释放,中长线投资价值显现,建议投资者适当关注。(九鼎德盛朱慧玲)