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泸州老窖(000568):一季度将是全年业绩低点
泸州老窖(000568)自身高中低档产品线完整,09年公司在加大中低端产品营销力度的市场策略下,增速放缓的程度将有限。随着经济和市场回暖,我们认为一季度将是公司全年业绩的低点。目前公司估值处于低位,具备提升空间,调高公司投资评级至“短期-强烈推荐,长期-A”。
2008年公司实现营业收入37.98亿元,同比增长29.8%。其中,白酒销售收入36.89亿元,同比增长42.09%,实现净利润12.65亿元,同比增长63.65%,略低于市场预期。09年一季度公司实现收入12.83亿元,同比增长1.34%,但如果考虑到预收账款较08年末减少约4.65亿元,公司一季度白酒销售实际出现了负增长,显示经济增长放缓对高端白酒消费的冲击较大,但从目前经济恢复的情况判断一季度很可能是全年的业绩低点。
2008年公司高端品牌国窖1573销量约为2600吨,同比增长约18%。经济低迷造成政务和商务消费需求减少,高档酒景气下行,08年公司1573销量呈现出前高后低的态势。分区域来看,1573在高档白酒消费下滑较大的华南、华东地区销量较少,在华北、华中、西南等1573的传统强势地区销售相对稳定。此外,公司在08年第三季度开始加强对终端价格治理,更换了部分地区经销商,控制1573出货量,以消化渠道库存,也抑制了1573的增长。对于09年国窖1573的销售情况,我们初步预计上半年公司将以控货保价为主,下半年依赖消费形势好转再放量增长,全年销量走势可能与08年情况相反,呈现前低后高的态势。
在国窖1573遭遇到经济下滑冲击的同时,公司中端品牌老窖特曲承接了部分高档酒的消费降级,上升势头仍然不错。08年老窖特曲销量约为6600吨,同比增长约10%。在08年第四季度提价后,老窖特曲销售量价齐升,09年第一季度销量继续保持增长。
公司采取“双品牌”的运营战略,平滑了业绩波动,增强了公司抵御危机的能力。公司将老窖特曲定位在中高档政商务用酒,我们看好中档白酒市场规模扩张:首先,现阶段的消费环境有利中档白酒承接部分高档白酒市场;其次,高档白酒连续提价,中档白酒提价相对落后,吨酒价格还有提升空间;最后,中档白酒市场区域性品牌集中,缺乏全国性品牌。而老窖特曲是一个全国性品牌,有广泛的消费基础,因此老窖特曲09年销量增长值得期待。
国窖1573和老窖特曲在08年内均有提价,公司白酒业务综合毛利率也提升至81.27%。随着老窖特曲出厂价逐渐向200元靠拢,公司整体毛利率将继续提升。此外,06年以前国窖1573处于品牌推广期,销售费用占营业收入比例在20%以上,现在1573品牌已经进入成熟期,08年销售费用占比已下降至13.5%。预计公司09年费用率将基本维持在08年的水平上。
公司持有的华西证券股权将继续贡献稳定的收益。华西证券08年净利润4.63亿元,为公司贡献每股收益0.1元。由于以经纪业务为主,09年一季度市场成交量放大有利华西证券收入增长,预计华西证券09年可给公司贡献至少0.13元的每股收益。
总的来看,我们预计公司2009年每股收益为1.14元,2010年每股收益1.37元,以5月6日收盘价计算,对应09年动态市盈率20倍,2010年动态市盈率17倍。目前公司估值水平相对较低,具备安全边际,调高公司投资评级至“短期-强烈推荐,长期-A”。
未来促使公司估值水平提升的因素主要有:下半年消费环境转好,行业估值水平整体提升;老窖特曲销量增长,拉动公司业绩增长。(国都证券王明德徐昊)
深高速(600548):蓄势充分酝酿反弹
公司拥有深圳市高速公路专营权,截至08年末,集团经营和投资的收费公路项目共16个,分布在深圳地区、广东省其他地区及中国其他省份。其中,在深圳市和广东省其他地区经营和投资的收费公路项目均是国家或广东省干线公路网的重要组成部分,是全面实施CEPA协议和建立“9+2”泛珠三角经济圈的重要基础设施。深圳国际入驻带来想象空间。
二级市场上,该股自去年11月份以来开始反复震荡构筑阶段性底部,在股指的持续反弹中累计涨幅较为有限。从周K线上看,目前股价仍处在阶段性低位区域运行。经过前期反复消化整理,该股蓄势非常充分,近日在半年线上方企稳后逐步展开反弹,量能也随之有序放出,目前均线系统呈多头排列,短线反弹行情有望保持,可适当关注。(九鼎德盛朱慧玲)
中煤能源(601898) :煤炭龙头突破年线
公司是中国第二大煤炭企业,拥有丰富的煤炭储量、先进的开采和洗煤技术及设施,并不断扩展煤炭生产业务。公司控股股东中煤集团为我国最大煤炭出口商,在亚太地区的煤炭出口市场中持续占据重要地位,而公司为中煤集团的独家煤炭出口服务提供商,这将继续推动公司国内煤炭销售和出口代理服务业务,使公司可持续为国内外客户服务。
从二级市场的表现来看,该股自3月份以来出现了连续大幅反弹,股价在创出本轮反弹的高点后,因遭遇年线的反压出现调整,但股价在回落至30日均线上方获得较强支撑,出现反弹。总的来看,该股在此轮始于去年11月的反弹行情中涨幅有限,股价在突破年线之后有望继续上行,投资者可适当关注。(民生证券徐琤)
粤电力A(000539):上攻意愿较强
近年来,公司强力挺进新能源发电领域。公司参股30%的广东粤电石碑山风能开发有限公司建设经营的石碑山风电项目(100MW)风机已开始运转发电。就在建项目看,惠来电厂成为公司08年电量、收入增长的主要来源。另外,09年4月公司拟将增发募资的1.2亿元用于投资徐闻勇士风电项目。
受制于08年业绩下滑,该股的涨幅在新能源概念股中排名靠后。在前期公告定向增发预案后,该股强势封住涨停,至今缺口仍未完全回补,显示主力拿筹码心切。经过近两周来的震荡整理,短线浮筹清洗较为充分,周三出现放量上涨,有脱离近期整理平台的迹象,而且盘中也没有遭遇到太多的抛盘,显示资金做多意愿强烈,投资者可多加留意。(金元证券夏俊)