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康美药业(600518):四头并进保增长
作为中药饮片行业的领先企业,康美药业(600518)一季度业绩继续保持快速增长势头,饮片业务收入和毛利率均远超行业平均水平。我们预计公司2009—2011年净利润增速分别为61%、48%和39%,按最新股本计算,可分别实现EPS 0.32元、0.46元和0.64元。公司经营和扩张战略稳健,业绩持续快速增长,维持“强烈推荐-A”评级。
一季度增势显著
康美药业日前披露了一季度业绩。受中药饮片和中药材贸易收入增长和所得税率下降的驱动,公司一季度销售收入和净利润同比大幅增长80%和79%,综合毛利率提升1.35个百分点。业绩继续快速增长,盈利能力持续提升,保持行业领先地位。
中药饮片和药材贸易是公司主要的利润增长源。一季度这两项业务的收入增速双双超过100%,销售占比分别达到38%和37%,较上年同期分别提升5个和8个百分点,毛利额占比分别达52%和27%,同比分别提升5个和11个百分点,促使其一季度综合毛利率同比提升了1.35个百分点,达到28.30%。此外,公司销售费用率和管理费用率实现双降,期间费用率降低约1.4个百分点。每股经营活动现金流为0.14元,账上现金高达17.5亿元。显示公司业绩增长的质量较高,经营活动现金流好转。
作为中药饮片行业领先企业,公司中药饮片品种、规格多,规模优势明显,自06年以来收入增速和毛利率一直高于行业平均水平。中经网数据显示,09年1-2月,国内中药饮片子行业销售收入同比增长73.8%,销售毛利率为18.3%,而康美一季度中药饮片销售收入同比增长了109%,销售毛利率达到38.5%,均远高于行业。
四头并进保增长
中药饮片和中药材贸易齐头并进,在公司一季度业绩增长中功不可没。而当前,公司在向外省扩张、向OTC终端扩张、收购品牌红参和药材贸易上四头并进,无疑将为其未来业绩持续较快增长提供强有力的支撑。
首先,积极向外省市场扩张,推行品牌全国化战略。公司09年正式进军北京市场,通过收购北京隆盛堂实现了全国市场的跨越。隆盛堂4月下旬已经开始供货北京广安门中医院,根据公司保守测算,今年可贡献收入4000万元和毛利润1400万元。随着产销量增长,预计到2010年隆盛堂可占据广安门中医院70%左右的市场份额。另外,2010年公司成都子公司也将投产销售,届时其市场布控将更加完善。
其次,与一致药店强强合作,向OTC终端扩张。公司4月中旬公告将与深圳一致药店开展战略合作,在一致药店管理的全部连锁药房中进行“店中店”和中药专柜的统一建设。据悉,4月份公司已有部分中药饮片产品进入一致药店排他性上架销售,到年底前将完成400家左右的店中店建设。据我们测算,仅此一项将增加公司饮片在OTC渠道约1亿元销售额,并且由于“康美新开河红参”、“虫草”和“西洋参”等高端礼盒销售比重上升,公司饮片业务利润水平也将随之提升。
再者,收购品牌红参,提升饮片品牌和贡献利润。“新开河红参”是我国红参的唯一品牌,享有原产地标记和保密生产工艺。目前,“非新开河”杂牌红参市场容量在100亿元以上。今年公司将在全国零售连锁药店设立“康美新开河红参专柜”,控制销售终端,树立正品品牌,打击假冒,提升售价和毛利率。我们预计该项业务今年可贡献销售收入1.1亿元和毛利润5000万元。
最后,药材物流港将于年底建成,有望进一步提升药材贸易盈利规模。中药材贸易是公司的第二大利润增长点,今年底公司中药材物流中心将建成,未来利润贡献将更加显著。由于近期三七价格涨幅较大,一季度公司中药材贸易盈利增长突出,我们预计全年药材贸易将增至7亿元,毛利率提高2个百分点,贡献毛利润约1.1亿元。(招商证券张明芳)
哈投股份(600864):重上短期均线
公司是哈尔滨市最大的地方发电、供热企业。公司现有汽轮发电机组3台,中温中压蒸汽煤粉炉三台,年发电2.2亿度,供热200万吉焦。热电产业属于朝阳产业,随着我国城市化建设和房地产开发的增长,会促使民用采暖和生活用热需求增加,公司未来发展前景良好。公司热电厂工业供热价格自08年10月20日起由每百万千焦29.30元上调至43.75元(价外税)。价格调整后可使公司年增加营业收入2100万元(含税),对以后年度的利润将产生积极影响。据公司一季报,09年一季度公司实现营业收入2.28亿元,比上年同期增加了14.22%。此外,公司还持有部分金融公司股权。截至08年末,公司持有ST银广夏274万股,投资成本1613万元;持有民生银行1.17%股权,投资成本5050万元;持有光大银行242万股,投资成本427万元;持有方正证券1.07亿股,投资成本8.52亿元。由于投资成本较低,有望获得一定的股权投资增值收益。
二级市场上,该股近期探底回升,以小阳线震荡上攻,成交量温和放大。周二顺利突破10日和30日均线,重新站上短期均线,后市有望继续震荡上行,建议关注。(金证顾问陈自力)
同仁堂(600085):蓄势充分有望补涨
同仁堂是中国中药行业的金字招牌,创建于清康熙八年(1669年),控股股东中国北京同仁堂集团被国务院国资委列为04年全国十家重大典型企业之一,是北京市唯一一家、医药行业唯一一家、中华老字号唯一一家进入国家级重点典型的企业。公司年产中成药约26个剂型、1000余种,其中独家品种40多种,销售额过亿的产品有7种,其中六味地黄丸销售额3亿元以上;乌鸡白凤丸、感冒清热颗粒、牛黄清心丸、牛黄解毒片、安宫牛黄丸、大活络丸销售额都在1亿元以上,二线产品200多种,有人参归脾丸、安神健脑液等。2008年年报披露,08年公司主导产品六味地黄丸系列实现销售收入32571.45万元,利润率为24.18%。
二级市场上,该股经过年初的快速上涨后,3月份以来进入消化整理期,60日均线对股价形成强力支撑。今年一季报显示,前十大流通股东共有9家基金机构,合计持仓5616.86万股,其中有5家基金是今年一季度新进的。目前该股的中短期指标已基本调整到位,量能也开始温和放大,经过充分的蓄势后,有望酝酿补涨行情,建议关注。(九鼎德盛朱慧玲)
天茂集团(000627):题材丰富量价齐升
公司是国内中南地区最大的甲醇生产企业。08年6月,公司利用募集资金建设的20万吨/年二甲醚装置正式投产,目前运行正常。公司09年将全力进行第二套20万吨/年二甲醚装置建设,计划在09年底形成50万吨/年二甲醚生产能力,跻身国内新能源化工领域前列。公司还积极整合医药资产,主导产品布洛芬其产能国内第一、世界第三,而皂素的产能也居国内第一,并成为国内有影响力的解热镇痛药的生产基地。此外,公司还具备参股金融、创投概念。公司持有国华人寿19.99%股权,为其第一大发起人股东。其次,公司还参股天平汽车保险公司,占20%股份,为其第一大股东。公司还持有清华紫光科技创新投资公司8%股权,紫光创投致力于高科技项目的孵化曾被评为“中国十大产业风险投资机构”。创业板推出在即,公司有望受到资金关注。
二级市场上,该股自2月下旬以来一直保持大箱体震荡格局,经过充分的蓄势整理后,近期呈现出价升量增走势,本周二再度来到年线下方。由于具备了新能源、参股金融、创投等众多题材,该股有望突破年线,继续拓展反弹空间,可积极关注。(广东百灵信)