|
||||
核心提示:自从08年底并购贷款开闸以来,各大银行的并购贷款业务出现可喜的增长势头,在短短三个月里,贷款规模超过了100亿。本栏认为,在政策与市场两种力量的推动下,A股并购重组年的春天也许已经不远了。
一、利好信号显示:并购重组年的春天已经不远
自从08年底并购贷款开闸以来,各大银行的并购贷款业务出现可喜的增长势头。有统计数据显示,多家金融机构适时启动了并购贷款业务,在短短三个月里,贷款规模超过了100亿,并为8大行业18家优势企业兼并重组提供了有力支持,具体包括宝钢、华能、中信、百联等公司。
不谋而合的是,在近期出台十大产业振兴规划中,大多提到了产业结构调整、推动行业内部资产重组的观点。本栏认为,全球金融危机结束了我国粗放式、出口拉动型的增长模式,突出了我国产能过剩的情况。因此,加快产业结构调整不仅仅是产业政策层面的引导需要,更是市场运行的要求,相当部分企业需要通过并购重组来渡过难关。
从产业经济学的角度来看,市场结构决定企业在市场中的行为,而企业行为又决定市场运行在各个方面的经济绩效,这就是SCP模型分析。也就是说,要提高市场运行的经济绩效,必要改善企业的行为;而要做到以上这些,就需要改变市场结构,即推进产业结构的调整。
事实上,日本当年的发展轨迹已给我们提供了参考。从60年代中后期起,日本经济开始进入了产业结构调整时期。在这一阶段,日本采取了较为积极的财政政策与货币政策,加大了新兴产业的规划与扶持力度,中小企业扶持政策、能源调整政策也相继出台。与此同时,也积极推动行业内的资产整合,以大型化、集中化为特征的企业合并形成高潮,如1964年三菱与重工合并;1966年日产与王子汽车合并;1967年丰田与日野联合;1968年日产富士重工联合等等。
综合而言,在政策与市场两种力量的推动下,酝酿多时的并购重组行为将趋于活跃;与之相对应的是,A股并购重组年的春天也许已经不远了。
二、如何把握资产整合的重大机遇
回顾过去几年的行情中,大牛股往往是当时的宏观经济特点是密切相关的。例如在2000年的科网股行情,和当时网络的兴起流行是高度相当的。而在2007年的大牛市中,流动性过剩与通胀是大背景,这在某种意义上放大了资源股的行情。而在未来两年内,行业洗牌、产业结构调整升级(资产注入与重组),将是最明显的特征之一,这将成就资产注入、并购重组的温床。
那么,如何把握资产整合带来的重大机遇呢?
我们认为,把握这些投资机会需要注意两点。第一,尽量紧扣央企重组的高发区行业。从目前的情况来看,重组的高发区主要集中在煤炭、电力、军工、有色、钢铁等领域,如果更理论一点,就是主要集中在国家希望保持绝对控股地位的七大行业。
其次,尽量紧扣行业盈利情况相对较好的行业,或者是行业有望提前回暖的行业,例如煤炭、电力电网、军工、医药等。此外,资源型行业也值得适当关注,如有色金属、房地产行业等。
综合来看,我们万隆证券网认为投资者可以重点关注电力、煤炭行业。一方面,电力行业的资产规模较大,并且09年业绩大幅反弹的可能性较高。另一方面,尽管煤炭价格大幅回落,但仍然是赢利能力相对较好的资源性行业之一,资产注入后容易增厚收益。最后,我们认为投资者也可以关注一些景气细分领域,如风电设备、输变电设备、医药、铁路设备等方面的资产注入。