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西山煤电在行业低谷中蓄势待发
□国海证券张晓霞
西山煤电(000983)08年实现营业收入为132.55亿元,增长约69.87%;实现净利润34.89亿元,增长约231.86%,每股收益为1.44元,基本符合我们此前的预期。公司08年煤炭均价约为740元,同比增长83%;煤炭销量1616万吨,同比减少1.46%。08年价格上升是公司收入和利润大增的主要原因。
09年公司的主要生产经营目标是原煤产量1800万吨,洗精煤产量937万吨,商品煤销量1801万吨。公司按市场需求调低洗精煤的产量至937万吨,计划较08年减少67万吨。但商品煤销量较08年提高200万吨。
我们判断公司09年的洗精煤产量约在900万吨。公司的焦精煤焦肥煤的市场美誉度较高,专供宝钢等大型钢厂,虽然09年钢铁产量有所下滑,但预计公司的洗精煤销量较有保证。公司新增的200万吨煤炭销量在于原煤和混煤产量的增加。随着岢瓦铁路的建成,兴县煤矿产量将有所增加,预计09年可新增300万吨左右的原煤产量。
公司近期公告称,公司目前主要煤炭产品售价继续执行已公告价格:即焦精煤含税价1225元/吨、肥精煤含税价1290元/吨、瘦精煤含税价830元/吨。为保证回款,公司给予能按合同及时支付焦精煤、肥精煤货款的客户200元/吨的折让。另外,09年公司签署了部分动力煤合同,其中6300大卡电精煤从09年1月1日起价格为600元/吨(含税);5300大卡以上动力煤价格为450元/吨(含税);晋兴5000大卡原煤价格为420元/吨(含税);4500-5000大卡动力煤价格为350元/吨(含税)。
根据上述公告可模拟出09年一季度公司的平均煤炭销售价格约为602元/吨(不含税价格),较08年740元/吨的平均价格下降23%,较07年的平均价格高出49%。其中焦精煤、肥精煤的价格较08年的平均价格下跌35%左右,但仍高于07年平均价格约45%。占比较大的原煤价格,在这次提价后,高于08年的平均价格8%左右,更高于07年的平均价格约60%。我们预计焦煤价格还有进一步下降空间,但下降幅度不会太大,09年的焦煤平均价格可能还是高于07年的平均价格近30%以上。公司的平均煤价有可能回落到570元/吨左右,较08年下降30%左右,但仍较07年均价提高40%左右。
08年公司的煤炭销售成本约338元/吨,较07年上升了103元/吨,同比上升44%左右,其中原煤制造成本和洗煤制造成本均有大幅上升。09年材料费用因钢材木材等原材料价格的下调而有所下降,职工薪酬还有一定的增长,但预计幅度不高,资源税上调会影响煤炭制造成本的上升。目前公司的资源税为8元/吨、3.2元/吨,但如果按新的按价征收的资源税,公司的成本支出将增加20元/吨左右(焦精煤)、12元/吨左右(原煤)。综合考虑,我们判断公司的原煤制造成本将提高至200元/吨左右,同比上涨10%左右;但洗煤单位成本有望因原料煤价格的降低而有所降低。降低成本成为公司09年的重点工作之一,公司表示09年公司的吨煤销售成本有望降低25元/吨左右。
公司的煤炭、电力、焦化三大业务板块正在形成中。煤炭产业基础较为坚实,后续增长较有保证。除继续维持原有的古交矿区的四个矿的高效安全生产外,公司还获得较为可观的后备资源。兴县矿区方面,获得13亿设计可采储量,设计能力1500万吨/年的斜沟煤矿被列为山西省重点工程,预计2010年可建成1000万吨产能。公司还积极开发省外煤炭资源,拟开发内蒙古巴颜高勒井田煤炭资源,其资源储量约为10.4亿吨,规划生产能力一期为400万吨/年,现已开展前期工作。此外,公司积极参与省内资源整合和小煤矿重组工作。一旦这些投资和收购完成,公司的资源储量和原煤生产能力将有较大增长,公司的煤炭产业基础将更为坚实。同时,公司的电力产业稳步发展。08年公司的古交电厂一期2×30万千瓦、西山热电3×5万千瓦合计售电43.54亿度,同比增长1.59%。其中兴能公司实现净利润4156.58万元,西山热电增利116万元。公司参股的山西国际电力华光有限责任公司,报告期实现净利润3384万元,同比增长1.59%。在煤价上涨和财务费用高企等不利因素下仍能取得盈利,凸显了煤电联营的优势所在。古交电厂二期2×60万千瓦扩建工程项目,08年被列为省重点工程,扩建工程投资总额44.6亿元,截至2008年末已签订发包合同35.35亿元。电厂二期建成后,公司的装机容量可达255万千瓦,在山西电力市场具有一定的规模。
此外,公司的焦化产业扩大战线。08年公司投资2.32亿元受让内蒙古世林化工公司40%股权,合作开发4×30万吨/年煤制甲醇项目,该项目一期为30万吨/年;出资11900万元受让太原西山日盛煤焦有限公司全部股权及权益,建设年产60万吨清洁焦,2*15万千瓦热电厂。公司还在08年内出资6846.8万元增持山西焦化股份公司股份,持股比例上升至15.56%。
综合以上分析,我们预计2009年、2010年公司每股收益分别为0.98元、1.2元,公司具有大量的优质焦煤资源与大量动力煤资源,在目前的行业低谷中蓄势待发,公司积极扩大煤炭产能,稳步扩展电力和焦化产业将为未来产业复苏奠定坚实基础。因此,我们给予公司15倍市盈率,并给予公司“增持”的评级。
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
买入 20 渤海证券 张顺 2009-3-16
增持 25 光大证券 江建军 2009-3-12
买入 太平洋证券 张学 2009-3-12
谨慎推荐 银河证券 赵柯 2009-3-11
中性 申银万国 詹凌燕 2009-3-11
买入 16.5 广发证券 谢军 2009-3-11
谨慎增持 16 国泰君安 杨立宏 2009-3-11
谨慎推荐 国元证券 周海鸥 2009-3-11
推荐 20 华泰证券 王广举 2009-3-11
推荐 长江证券 邹振松 2009-3-11
买入 17.9 东方证券 王帅 2009-3-11
买入 17.4 中信证券 王野 2009-3-11
持有 15.9 中银国际 唐倩 2009-3-11
摊薄EPS(元) 2006A 2007A 2008A 2008E 2009E 2010E
预测家数 -- -- -- 21 30 28
平均值 0.7956 0.8675 1.4395 1.3598 1.052 1.3693
中值 -- -- -- 1.3462 1.0357 1.2929
最大值 -- -- -- 1.5305 1.5162 1.8692
最小值 -- -- -- 1.0394 0.87 0.9724
标准差 -- -- -- 0.0975 0.146 0.2507
行业平均 0.4772 0.6751 1.2732 1.3643 1.2754 1.417
沪深300平均 0.5478 0.7298 0.6218 0.6846 0.7866 0.9353
辰州矿业(002155)
依托小双底形态反弹
公司是从事金、锑、钨等多金属生产的企业,锑锭和氧化锑的产量排名靠前。在全球经济下滑、美元贬值的预期下,黄金作为一种避险品种将受到青睐,预计未来黄金价格仍会有上行空间,这将使公司从中受益。同时,公司也有望受益于前期国家出台的有色金属行业振兴规划。此外,公司提出“大资源”概念,积极寻找矿产资源,致力于提高矿石自给率和提升公司整体毛利率,发展前景向好。
二级市场上,该股近期形成小双底形态,近日跳空启动并放量突破颈线,后市有望随黄金板块继续震荡走高,投资者可中线关注。(金证顾问陈自力)
新世界(600628)
逐渐站稳30日均线
公司位于上海南京路步行街,地理位置比较优越,是目前南京路上面积较大、功能较全的都市购物中心。目前公司由新世界购物广场、新世界丽笙大酒店、新世界游乐广场、新世界美食休闲广场和新世界立体停车库等组成。新世界购物广场主要经营中高档品牌百货;新世界丽笙大酒店是一座五星级大酒店,拥有浦西著名的旋转餐厅和望星空酒吧,公司发展前景向好。
二级市场上,该股近期在30日均线和60日均线之间的狭长区域反复震荡整理,近日逐渐站上30日均线,强势特征比较明显,投资者可逢低关注。(九鼎德盛肖玉航)
东方金钰(600086)
翡翠龙头酝酿上攻
公司目前的市场销售网络已初具规模,在深圳拥有较大的现代化首饰加工厂和展销厅。公司拥有从翡翠原料采购到生产加工、批发零售、加盟连锁为一体的比较完整产业链条,行业竞争优势比较突出。另外,公司前期接到第16界亚运会组委会通知,其下属子公司深圳市东方金钰珠宝实业有限公司已成为广州2010年亚运会特许生产商,将生产和销售亚运会相关贵金属纪念品。
二级市场上,该股近期在大盘影响下出现一波快速下跌,在触及60日均线后逐渐企稳反弹,后市有望随大盘继续酝酿上攻行情,投资者可适当关注。(大富投资)