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主持人:江沂 贺辉红
嘉宾:
国投瑞银基金股票投资部副总监 袁 野
上海鑫狮投资执行总裁 迈克吴
招商证券策略研究主管 赵建兴
市场将回归基本面
主持人:市场一直寄望今年两会能够出台一些刺激经济的新措施,但最终并没有相关措施出台,而是对原来4万亿刺激措施进行了一些微调,各位如何解读这个信号对资本市场的影响?
赵建兴:之前出台的政策目前还没有完全执行,已经执行的政策,其执行效果也有待评价。而从目前的财政刺激力度和货币刺激规模来看,足以支撑现阶段经济发展。如果马上推出新的经济刺激方案,反而可能会引发混乱。近期市场的震荡走势,最主要的原因仍然是主动调整,A股自2008年11月份以来,已经反弹了一段时间,本身积累了较多获利盘,而目前的经济数据仍不明朗,投资者趋于谨慎是自然选择。
袁野:从市场表现来看,2009年市场估值里已经包含有比较好的预期,而且不止是中国,其他“金砖四国”成员股市的表现都优于成熟市场。而成熟市场方面,像美国一直无法释放流动性,大部分援助资金都作为超额储备放在美联储的账户上。而中国则不同,经济刺激政策落实得有效得力,资金投放效率占优,也是会产生预期效果的。经济指标应该在后续阶段有好的体现,股市的上涨也较快地反映了这一预期。但是,当原来较好的预期充分反映了,经济刺激方案的初步效果达到了,我觉得还是应该回到基本面上来,一是要思考估值,二是要寻找有价值的个股。
迈克吴:首先我在过去6个月都一直强调中国的经济刺激内需的关键点是保证就业率的上升,特别是城乡结合区域。4万亿的经济刺激措施真正落实哪有那么快?我认为两会没有新措施远比每天出个措施但实施起来遥遥无期要重要得多。
经济走势或呈N型
主持人:各位看到了PMI等先行指标近几个月连续反弹,这是否能支撑中国经济年内将实现V型反转的命题,为什么?
赵建兴:中国经济实现V型反转的困难比较大。PMI反弹49这样一个临界水平,可能有两个原因,一是企业补库存导致了采购增加,二是在4万亿刺激下,企业投资信心增加。这两个原因都面临一个不确定性,那就是需求。目前,出口大幅下滑,内需并未有效刺激起来,在这种背景下,企业补完库存和增加投资之后可能又面临一个去库存化的过程,这可能在二季度的经济数据中体现出来。
袁野:我目前还是维持2009年年初的判断——2009年走势是一个大写的N,年初涨,年中回落,到一定时候再起来。回顾2008年第四季度,尤其是10月、11月里,经济已经到半休克状态,但转到2009年,发电量,钢铁价格、加上信贷投放的数据有所改善,高于人们预期,也进而支持这一轮的上涨。
迈克吴:我们的看法是PMI几个月的反弹对经济V型底部有一定的支撑力,但是可能对资本市场缺乏推动力,因为资本市场底部的构筑通常不是根据经济数据来的。经济数据从历次牛市和熊市的转变过程中都从来不是先行指标,这个在中国和美国都一样。
主持人:各位如何评价本周公布的消费、投资及进出口数据?
赵建兴:这些数据可以从好的方面解读,也可以从坏的方面评价。好的方面是指,进口数据说明内需在加强,这跟投资增速的加大相互印证,也说明我国的经济刺激政策取得了一定成效。而从坏的方面看,国内投资增速过快,进口使国外企业受益,国内企业却没捞到多少好处,最近的煤炭、钢铁库存数据说明,国内企业受到了挤压。此外,由于国内企业受益不明显,但信贷规模已经大幅扩大,这可能带来坏账风险,进而倒逼信贷收缩。至于通缩,可能问题不大,原材料价格未来几个月可能开始反弹。
袁野:如果现在的CPI数据是前期高基数的情况引起的,那慢慢会走出来,经过一两个月的消化,CPI负增长的局面可能会改变。而且,目前不论是大部分投资者还是经济学家,对通缩的预期并不是很强烈。
迈克吴:经济数据只能说明现在就下经济已经企稳的论断还有点早,最多只能说是在寻底过程中。不过,我对经济数据不敏感,任何解释我都可以认同,因为这从来不是我买入股票的原因,但却是我决定是否卖出的参考。我坚持95%的空仓,5%的大盘股。
眼光应该放长远一点
主持人:近期各地纷纷出台房地产救市措施,二月份全国不少城市的房屋成交量亦大幅放大,这是否说明房市已经见底,三位专家认为地产股可以投资吗?
赵建兴:房地产的确还处在一个去库存化的过程,房地产市场是否见底目前还难以判断。而对于地产股的炒作,很大程度上是因为市场目前表露出这么一个特征,即找出一个好的投资逻辑,然后就有人贯彻执行,股价很快就涨上去了,近期房地产股的表现也是这样。其实,量价回升可能是对信贷放松刺激下刚性需求的一种释放。整体来看,不能排除经济二次探底的可能,房地产也存在潜在风险。
袁野:2008年,我们担心房地产企业资金链出现问题,但目前看来,房地产企业仍能支撑下去,虽然有些大的企业销售量还没上来,但撑下去没问题,大家很肯定大的企业出现破产情况不太可能。我认为,成交量的回暖应该是可以持续的,毕竟刚性需求还在,城市化进程也远未结束,这两个是不可逆转的趋势。现在唯一的问题是房价还比较贵,一旦出现降价,交易量可能会有一定释放。当然,目前房地产回暖的原因也包含了春节的因素,而房地产开发商也因为资金不足新开工比较少,施工在慢慢进行,但我觉得市场能以比较好的成交量来消耗库存,会慢慢把地产市场从困局中带出来。
迈克吴:我们认为目前中国房地产市场是在去库存化的过程中,但价格并没有合理到与当地国民收入的购买力良性挂上钩,从我们研究来看,美国的地产市场在2003年-2005年经历了快速上升后,早两年与经济危机开始先后步入了大幅度的衰退,我们认为美国房价依然要有12-15%以上的下降才能对市场有所发展。中国一样,如果GDP龙头区域的房价最终无法和收入形成一个良性的消费支出,那么最近的房子销量是无法持续下去的,也就是没有长久的后续购买力,这块的增长几个月后会重新步入下滑。
主持人:在投资策略的选择上,现在是否已经步入长线投资阶段?
赵建兴:还不能说市场已经进入长期投资区域,如果把2000点跟6000点比,现在无疑是低了很多。但市盈率和市净率都没法看,A股接近15倍PE,但国外才8倍,谁高谁低一眼就看明白了。而且,目前A股的投机心态明显,长期投资似乎还说不通。
袁野:在N型的后一段,我预计一些周期性行业的股票能有一个持续上涨。至于反转会发生在三季度还是四季度,我觉得还要再观察。
就2009年全年投资来说,我觉得很多公司已经具备长期投资价值,其中不少甚至可以不考虑周期影响。现在与2008年不同,那时在市场中很难找到合适的投资标的,而现在即使剔除刺激经济措施的影响,还是能筛选到一些值得投资的品种的。
迈克吴:在投资的策略上,长线大资金应该开始采用定投的方式入场,从历史来看,还没有一次衰退连续超过33个月的,因此大资金量的投资机构没有必要过分看淡市场。对一般投资者来说,波段操作不但风险大也很难赚到大钱。
两会期间,市场除了3月4日的大涨外,一直波澜不惊。如果说,两会期间市场要维稳,那么,两会之后市场又该如何演绎呢?一些经济先行指标连续反弹是否意味着经济已经见底?房地产量价齐升是否能够带来一丝强音?市场是否已经步入长期投资区域?这些问题都成为投资者颇为关心的热门话题。
本期北京圆桌邀请了三位市场资深人士,其中袁野管理的国投瑞银景气行业基金获得了2008年度基金金牛奖评选中同业领先开放式混合型基金奖,海归私募迈克吴对于趋势判断有着独特的心得,本轮行情中准确踩准中小板行情,招商证券策略研究主管赵建兴是业内知名策略研究员。希望三位嘉宾的观点能为您的投资提供参考。