|
||||
市场普遍将2400点以来的快速回落归咎于对IPO重启的恐惧、银监会对信贷资金流向的细查和金融危机第二波的担忧,但上述利空并未超出市场预期。2月份的M1、M2增速分别高达10.87%、20.48%,新增贷款仍旧超过万亿,流动性充裕程度高于各方预期,但个股反弹欲振乏力。说到底,个股前期的疯狂炒作已充分反映基本面回暖、流动性复苏、政策面支持等利好预期。随着利好一一兑现,大量的获利盘也增加了市场的调整压力,投资者应耐心等待中线建仓的时机。
基本面复苏不会一蹴而就
从2月份的固定资产投资增速、PMI指标连续3个月反弹、货币供应量来看,4万亿经济刺激已取得一定成效,但外部环境的急剧恶化可能拉长经济复苏周期。出口和投资是前两年经济高速增长的主要推手。2月份外贸出口大幅下降25%,外需的快速回落在中短期内难以逆转。无论是4万亿的刺激方案,还是十大产业振兴计划,都剑指固定资产投资。在投资增速持续高位运行的背景下,增量投资的边际效应会呈递减趋势。在发电量指标出现反弹的同时,工业增速却继续放缓。1-2月份工业产品销售率同比下降0.6%,去库存化并未带来明显的产销上升。因此,仅凭2月份的宏观数据不能轻言经济好转。
市场做多意愿递减
随着“十大产业振兴”计划全部出炉,热点轮动开始散乱,个股活跃度有所回落。游资类品种在沪综指冲击2400点已完成主升浪,两会期间的暖风频吹为游资主力提供了落袋为安的良机。盘面上,多数题材股在快速回落后出现二次拉高的诱多走势,此轮反弹的龙头板块(如锂电池概念)已先于指数调整,个股大幅炒作后利用高送转放量出货的手法也屡见不鲜。3、4月份是年报和一季报的集中披露期,游资主力之所以选择年初大规模做多,一方面可以借助市场对政策利好的朦胧预期带动人气、另一方面是年初处于业绩的真空期,能够规避“业绩地雷”。从上述细节不难看出,在各个潜在题材被充分挖掘后,此轮反弹的主要多头已开始松动,后市若无实质性利好出现,调整趋势仍将继续。
权重股走势有待观察
权重股往往代表机构投资者对市场的判断,此轮反弹中金融、能源等权重板块涨幅明显滞后于游资类品种,反映出主流机构对宏观经济和上市公司业绩的谨慎。虽然2月经济数据较为靓丽,但钢材价格持续回落、民间投资依旧疲弱显示出基本面好转仍需时日。在此背景下,主流机构空翻多的概率不大。考虑到银行、地产等权重股已具有一定长期投资价值,权重股稳定指数的意义更大。
调整将成为中线建仓的良机
相比2008年年报,2009年一季报的下降幅度可能更大,大小非借反弹疯狂出逃,2月份大小非日均减持创出新高、全球经济可能出现二战后的最坏时期等利空不容忽视,但最坏的时候往往对应着最佳的投资时机。管理层对保增长的高度重视、流动性拐点的出现、投资主题(如资产重组、区域经济振兴、新能源等)的层出不穷都会使2009年充满局部机会。二季度全球金融市场的震荡恰恰是一次中线建仓的良机。沪综指在2月16日创出1807亿元的反弹天量后,量能逐级萎缩,加之权重股向下空间有限,60日均线处会有一定支撑。
[风险较高的行业]
纺织服装:出口之忧
最新公布的海关进出口数据显示,2月纺织服装出口66.75亿美元,月同比下滑35.12%,其中服装产品出口41.12亿美元,同比下滑36.69%,纺织产品出口25.63亿美元,单月同比下滑32.45%。而今年前2个月纺织服装累计下滑的幅度在14.51%。出口形势不好,需求低迷,纺织服装短期内恐怕很难有所乐观。
对于上述大幅下滑的数据,中信证券分析师李鑫认为,主要因为1月25日是春节,许多订单前移至1月,由此2月出口回落明显。目前整个行业由于国际棉价低于国内,国内纺织品的成本优势慢慢消失;且尽管由于东南亚前期社会局势不稳定,许多服装订单回流至中国,但回流趋势难以在需求低迷背景下持续。尽管中信证券认为行业出口进一步深度恶化的可能性不大,但对于增速的判断维持在零。
中国进出口商会副会长尹国新近期接受媒体采访时也坦承,纺织服装行业出口形势越来越严峻,欧美及日本等主要出口市场形势不乐观,预计4月纺织服装企业经营压力更大,整个2009年出口总量可能下降。
截至昨日,纺织服装行业中11家公司发布了2008年年报,4家公司业绩下滑,而净利润实现增长的公司中鲜有通过主业收入实现的,常山股份是收到国土局土地收购款而增加1.23亿元利润,华孚色纺也是因重组和非经营性损益而增长104%。而在接下来的一个多月,有20多家纺织服装上市公司披露业绩下滑或亏损的年报,其中包括德棉股份、中国服装、美欣达、金鹰股份等都是首亏。
多数公司都在年报中表示出对2009年的担忧。伟星股份认为,尽管国家可能会实施一系列政策为经济复苏带来有力影响,但随着金融危机向实体经济蔓延,世界贸易保护主意有明显抬头极限,可能导致出口增速放缓。
尽管纺织服装行业面临并不景气的局面,但二级市场的表现却并非很糟糕。根据WIND统计数据,截至3月12日,3月以来纺织服装整体涨幅达到6.3%,超过大盘走势,处于表现突出的板块之一;而从今年以来的走势来看,纺织服装受出口退税上调等利好因素的影响也表现不俗,整体涨幅达到30%,也居各板块前茅。
市场人士分析,行业基本面短期内没有看到改观的情况,二级市场却表现相对出众,行业的估值已明显超过合理范围,风险也相应增加。
造纸行业:复苏待时日
产能过剩、价格低迷,造纸行业的情况并不是很妙。多数券商认为,尽管轻工业振兴规划对造纸行业可能产生有利影响,但在宏观经济没有起色之前,造纸行业很难“先知先觉”,走出行业困境。
去年四季度可能是造纸行业最糟糕的一段时间,尤其11月、12月整个行业基本“全军覆没”。如博汇纸业尽管2008年业绩增长,公司计提近2000万元的存货减值准备,去年四季度出现亏损。不少公司通过停工限产、计提减值准备,控制高成本库存的不利影响。国泰君安近期报告显示,尽管目前部分造纸公司的产成品和原材料库存趋于正常,今年1月-2月的生产经营状况出现好转,但仍存在继续亏损的可能,行业产能过剩局面尚存,供过于求的局面没有明显缓解,行业景气度仍处于底部,库存有增加的可能。
国际著名造纸企业萨佩(Sappi)公司近期也发出警告,认为2009年纸张的需求可能比预期的还要低,2009年全球纸张市场将进一步恶化。
随着造纸行业库存的消化,各纸种价格暴跌的势头有所控制,但近期上涨的可能性不大。从国内市场来看,3月份以来铜板纸、双胶纸、新闻纸、白卡纸等都基本保持横盘整理状态,维持在行业三四年前的水平低位。而欧美市场的纸业价格则涨跌互现,新闻纸北美小幅下跌,欧洲小幅上涨;铜版纸小幅上涨,而双胶纸则小幅下跌。据了解,此前部分公司的提价通知也暂时搁置。
从国内外纸浆价格来看,国内的针叶浆、阔叶浆价格暂时保持稳定,但国际经济环境依然不明朗,欧美市场的木浆价格上周全线回落,处于2005年年初的价格水平。尽管欧洲地区1季度已宣布针叶浆停工计划超过150万吨、阔叶浆同工计划达100万吨,但纸浆市场降价压力仍存。整个行业的不景气由此也而可见一斑。
当然,对于造纸行业的期待,市场把眼光集中到《轻工业振兴规划》上,而对于振兴规划对行业的提振作用,多数机构持怀疑态度。国泰君安认为,振兴规划有利于行业景气度的回升,但行业整体复苏取决于国内整个经济的复苏,造纸行业不可能领先于多数行业而提前复苏。预计今年上半年情况不会乐观,2季度可能不会亏损甚至有所盈利,3、4季度逐渐趋于好转。
集运行业:运价下行周期
昨日中金公司发布研究报告,2月份集装箱运价跌至1993年以来的的最低水平,中国出口集装箱综合运价指数也跌至2002年有统计以来的最低水平,而在全球贸易萎缩、运力供应继续增加等情况下,集运行业近期难以好转,今年下行周期基本确定,年底可能会有小幅反弹。
根据英国航运咨询公司Clarkson统计数据,2009年以来集装箱船的平均期租水平逐月下降,2月期租价格指数只有40.49点,相比去年10月的116.35点跌幅超过六成,已经是1993年以来的历史最低值。
全球贸易量的持续萎缩是集运价格下滑的“始作俑者”之一。其中中国作为全球主要集装箱运输出口国,出口额已连续5个月递减,向欧盟和美国的出口增速2月份甚至出现负增长,分别下滑30%和24%,主要集运货种机械设备降幅也最明显;集装箱吞吐量也连续6个月环比下滑,2月份的吞吐量为697万标准箱,同比下滑17%。除了中国,亚洲其他国家的集装箱吞吐量也持续萎缩,而美国主要港口如洛杉矶港的集装箱吞吐量已连续19个月同比负增长,全球贸易萎缩的程度可见一斑。
与此同时,今年以来尽管集装箱船新船交付量同比减少20%,运力净增量同比减少,但2月底全球集装箱运力同比仍增长11.8%。从历史来看,上世纪九十年代末集运低谷时,运力增速仅为4.5%,目前的情况来看运力依然表现过剩。
中金公司认为,由于一季度和四季度是集运行业传统淡季,结合上述情况,集运运价将保持低迷;随着集运市场整体走低,预计4-5月份北美航线谈判可能大幅调低运价,二季度运价可能明显下滑;同时欧美经济没有起色,短期内集运市场难以好转。上市公司中,中海集运是典型的集运公司,3月以来股价累计增长3.47%,略好于大盘,预计一季度亏损继续扩大等不利因素,股价仍有下行空间。
不过券商间也有不同声音。长江证券就认为,与此前的波罗的海干散货指数一样,目前的集运价格下跌空间不大,这主要从成本和维持经营的角度来看,预计1季度淡季、2季度恢复性上涨、3季度全年旺季、4季度一半旺季。