|
||||
继1月份之后,新增贷款再度出现单月新增过万亿的高增长。央行昨日公布的最新数据显示,2月份我国新增贷款1.07万亿元,同比多增8273亿元。自2008年11月以来,我国人民币贷款已经连续4月高增。3月5日公布的政府工作报告将2009年新增贷款计划定为“5万亿元以上”。截至2月末,今年新增贷款已达2.69万亿元,超过全年计划的半数。
专家指出,虽然信贷高增长一定程度上提升了我国的经济活跃程度,但票据融资的居高不下可能部分削弱信贷对未来经济增长的拉动作用。
值得注意的是,2月份信贷投放中票据融资增加4870亿元。票据融资在新增贷款中占比继续增高,由1月份的38%攀升至46%,而这一比例在往年正常月份中只有5%左右。同时,中长期贷款增加3678亿元。两部分加在一起,对新增贷款的贡献率超过了80%。
“据初步测算,2月份银行投放在无风险领域的信贷高达83%,较上月的76.5%大幅提高了6.5个百分点,金融机构目前对非财政扩张领域的信贷谨慎态度丝毫没变。我国信贷结构性问题依然突出。”兴业银行首席经济学家鲁政委对记者表示。
交行研究部高级金融分析师仇高擎分析认为,票据融资持续大幅增加,一方面是因为在适度宽松的货币政策下,市场化贴现利率的下降幅度要大于一般性贷款基准利率的降幅。企业出于降低融资成本的考虑,更多地使用票据融资替代短期贷款。另一方面,对于商业银行而言,虽然票据融资收益较低,但安全性、灵活性相对较高,如果未来央行重启信贷规模限制,商业银行调整的余地较大。
这也就不难理解,在业界担心贷款创纪录式的高增长会给银行带来风险时,银监会主席刘明康在接受媒体采访时为何十分笃定地表示,到目前为止,尚没有数据能够说明银行的资产质量已经下降。
“但随着央行公开市场回笼资金力度的加大、国债发行规模的扩大以及近期大幅降息预期的弱化,商业银行票据融资的增长可能有所放缓。”仇高擎强调。
中国社会科学院世界政治经济研究所研究员徐奇渊也认为,支撑未来信贷增长的经济基本面并不乐观,未来新增信贷增长将难以延续。
中信建投宏观分析师夏敏仁预计,最快在二季度末,这种激增态势就会快速回落。
虽然上述人士普遍认为3月份信贷仍会呈现惯性增长,一季度新增信贷有望超过全年的60%,但全年信贷增长“前高后低”已成定局。
企业存款激增
流动性仍未流入实体经济
数据显示,2月末,广义货币供应量(M2)余额为50.71万亿元,同比增长20.48%。狭义货币供应量(M1)余额为16.65万亿元,同比增速在1月份经历短暂回落后恢复上升,2月末同比增长10.87%。记者注意到,两者间的剪刀差在连续6个月扩大后首次收窄。
一般而言,M1对应着经济中的现实购买力;M2不仅反映现实的购买力,还反映潜在的购买力。若M1增速较快,则消费和终端市场活跃;若M2增速较快,则说明经济系统对资产的购买力上升,通常会导致投资和资本市场活跃。M1和M2间剪刀差的变化,通常是中央银行和各商业银行判定货币政策的依据。M2过高而M1过低,表明投资过热、需求不旺,有危机风险;M1过高M2过低,表明需求强劲、投资不足,有涨价风险。
“当前M1和M2间剪刀差虽有所缩小,但仍居高位,说明未来经济发展后劲令人担忧。”夏敏仁分析认为,投资的单一增长,虽然可以短期提振经济、延缓经济下行速度,但不能从根本上提供经济持续发展动力。当前高投资、低消费和低出口的局面,说明我国经济发展后劲不容乐观。
鲁政委指出,目前M2增速较高主要是由于信贷过度投放造成的,随着年初信贷投放高峰期的结束,M2的增速也可能会逐渐放缓。
M1的大幅回升,使得企业的总体流动性紧张有所减缓,但企业高达1.09万亿元新增存款,却暴露出流动性并未如愿进入生产经营的实体经济领域的事实。
数据显示,2月份人民币各项存款增加达1.65万亿元,同比多增3171亿元。值得注意的是,非金融性公司存款增加达1.09万亿元,占新增总量的66%。其中,企业存款增加9954亿元,同比多增8085亿元。由此得出,2月货币增长主要来源于企业存款,居民储蓄存款增加并不多。
“这种情况说明,信贷基本上还停留在银行系统内部,还是较少进入实体经济领域。也说明,企业经营对信贷的需求并没有实质增加。信贷投放的高增长,主要是银行方面主动推动的结果,企业获得的信贷投放较少进入实体经济。”夏敏仁对记者表示。
降息可能性减小
利率结构优化是良方
然而,无论是信贷的高增长,还是M1、M2的回升,都暴露出我国短期流动性的持续充裕,但结构性问题十分突出。
“货币信贷数据已连续一个季度快速增长,对实体经济的拉动作用将在今年二三季度进一步发挥,利率政策的效果将继续显现。在此情况下,存贷款基准利率继续大幅、频繁降低的可能性在降低。”仇高擎分析认为,作为降息的“替代措施”,也不排除进一步加快利率市场化步伐、扩大贷款基准利率下浮幅度的可能。
此外,他还指出,由于近期我国外贸顺差保持高位,金融机构存款增长稳定、超额准备率回升、存贷比合理、系统性风险可控、流动性较为充足,大幅降低法定存款准备金率的可能性不是很大。央行将更多地使用公开市场操作工具微调金融体系的流动性。
事实上,央行已注意到货币快速增长的潜伏危险,并利用央行票据来回笼资金,2月份净回笼资金就达到3475亿元人民币。
宋国青也认为,适度宽松货币政策“不要轻易改变”,短期利率可能还会有下调空间,长期利率则需视情况再斟酌,存款准备金率并没有继续下调的必要。
至于如何解决结构性失衡的问题,鲁政委指出,央行可以通过优化利率结构,从收益角度改善信贷激励,诱导信贷结构改善。
事实上,在储蓄持续回流银行的大背景下,占存款总额四成多的活期存款利率仍然很高(0.36%),与此同时,自2008年9月份我国启动降息进程以来,存贷基准利差已收窄超过20%,银行面临流动性充裕下资金运用的难题,而年初开始执行的“7折房贷利率”更是雪上加霜。
“因此,央行如果再度启动降息手段,可适当降低活期存款利率,对中长期贷款利率和定期存款利率实行区别调息,减轻银行资金运用压力,鼓励其向非财政扩张领域发放贷款。”业内人士指出。