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鲁泰A优势企业更耐寒
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
增持 9.10 山西证券 王梁 2009-2-24
增持 -- 东方证券 施红梅 2009-1-8
增持 9.00 国泰君安 李质仙 2009-2-6
谨慎推荐 -- 银河证券 马莉 2009-2-5
增持 7.87 中信证券 李鑫 2009-1-4
推荐 8.50 中投证券 孔军 2008-12-25
持有 -- 群益证券 刘荟 2008-11-17
谨慎推荐 -- 长江证券 程雪婷 2008-11-16
买入 -- 东海证券 张先萍 2009-10-29
□国泰君安李质仙张威
鲁泰A(000726)是全球最大的色织布生产商,2008年,公司色织布产能达到1.3亿米、衬衫产能1500万件。
在前期困扰纺织服装行业的成本压力稍许缓解后,08年下半年开始,由于金融危机的侵袭,需求下滑成为拖累行业增速的主导因素。“旧伤未愈又添新伤”,市场对纺织行业09年业绩前景多不乐观。但我们认为,由于原材料、劳动力成本下降以及政策的累积效应,09年纺织企业成本将下降10%以上。另外,金融危机以来,海外订单向优势大企业集中的趋势明显。因此,在行业增长压力较大的情况下,像鲁泰A这样的优势企业就具备较好的抗风险能力,如果订单有保障,09年业绩或将超出目前悲观的预期。
“御寒”本领强
经过多年的发展,公司形成了强大的生产能力、优良的技术装备、高标准的产品质量、持续的产品开发与丰富的技术储备以及完善的产业链,由此占据了领先全球色织布行业的优势地位。
受金融危机影响,全球对于纺织品服装的需求减少,国内纺织品服装出口订单也明显下降。但有限的订单向优势大企业集中的趋势明显。首先,在金融危机背景下,贸易商为控制风险,必然选择信誉良好的企业下单。另外,未来市场需求的不明朗,导致贸易商纷纷采取减少订货量,加快订单周期的做法。与弱势企业相比,优势企业更加适应“小批量、多品种、快交货”的要求。这些因素都导致出口订单逐渐向优势大企业集中。据了解,08年4季度以来,鲁泰等大型企业的出口订单依然饱满,而大量中小企业出口订单稀少,一些中小企业因接不到订单已停产倒闭。我们认为,这一趋势未来仍将延续。此外,随着金融危机有可能进一步的深化,加之纺织行业振兴计划对优势企业的扶持,行业集中度会进一步提高,鲁泰等龙头企业将从中获益。
另外,公司多元化的、均衡的出口结构也有利于抵御单一市场经济下滑的风险。2000年以前,公司产品主要销往日本、韩国和东南亚,出口结构较为单一。2001年公司开展欧美业务,2004年起开拓新兴市场,此后对新兴市场的出口占比逐年提升。08年中报显示,公司出口结构中欧美占比30.43%,东南亚占比22.35%,日韩、香港和其他国家占比分别为16.78%、11.97%和18.46%。
稳定的客户资源是公司的“御寒”另一件“利器”。多年来公司积累了丰富的客户资源。目前公司订单结构稳定,来自老客户订单占比在80%以上。主要客户包括OXFORD、东京制衣、伊藤忠、INDITEX等国际知名制衣公司。过去几年中,优质客户订货量不断增加,是公司业绩高速增长的重要推动力。
内销——潜在增长点
鲁泰目前通过控股60%的子公司北京思创开展服装内销业务。截至07年底,北京思创已在北京、上海、深圳、成都等城市设立了392家店铺。公司计划在未来3-4年,投入2亿元(增发募集资金)建设内销网络。我们认为,公司目前对于内销的投入仍显不足,若未来能加大投入,凭借公司强大的生产能力和优质的产品质量,将会对国内现有的衬衣市场格局产生较大的冲击,内销有望成为公司未来潜在的业绩增长点。
我们预测公司2008、2009、2010年归属于母公司净利润分别为5.83亿、6.26亿和6.77亿,对应EPS分别为0.59元、0.63元和0.68元。我们认为,公司拥有完整的产业链和稳定的客户资源,在技术研发方面明显领先于同类企业,这些要素保证了公司在经济下行周期中仍能保持稳定的增长。根据我们最新了解的情况,公司目前依然满负荷生产,产品价格也维持稳定。此外,公司高分红的传统将为投资者带来稳定的投资回报。综合考虑,我们维持对公司“增持”评级。
摊薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 -- -- -- 11 11 10
平均值 0.7400 0.8049 0.5441 0.5806 0.6446 0.7209
中值 -- -- -- 0.5780 0.6252 0.6941
最大值 -- -- -- 0.6358 0.7428 0.9680
最小值 -- -- -- 0.5317 0.5900 0.5780
标准差 -- -- -- 0.0299 0.0490 0.0995
行业平均 0.0515 0.0829 0.1863 0.3491 0.4215 0.5515
沪深300平均 0.3884 0.5478 0.7297 0.7078 0.8397 1.0157
太龙药业(600222)放量突破年线
公司目前生产经营的主要产品包括口服液、片剂、胶囊、原料等多种剂型。作为名牌普药生产企业将明显受益医改。且公司去年底通过了GMP论证,今年初又获得三年内企业所得税按15%征收的优惠政策,使得公司的竞争优势进一步增强。
走势上,该股上升通道清晰,近期在大盘调整的情况下走出相对独立行情,表现相当强势。周三放量突破年线压制,技术指标处于强势区域,其5元一线的股价,8亿出头的流通盘市值主力掌控自如,后市继续向上拓展空间的可能性较大。(民生证券胡春明)
山西三维(000755)超跌反弹可期
公司是国内最大的1,4-丁二醇(BDO)生产商。公司BDO制造工艺先进,盈利能力较高。06年公司自筹资金建成投产第二套3万吨1,4-丁二醇装置,07年公司通过增发募资投建7.5万吨1,4-丁二醇项目。该项目完成后,公司BDO产能将达15万吨。
二级市场上,该股自去年11月份以来进入筑底反弹期,主力稳轧稳打,股价依托均线反复震荡盘升。近期随着市场震荡幅度的加大,该股在冲高无果后顺势回调,短线跌幅较大,主力洗盘较为充分,后市有望酝酿超跌反弹行情,逢低关注。(九鼎德盛朱慧玲)
登海种业(002041)走势较为独立
公司是杂交玉米种子的龙头企业,在国内玉米种子生产规模中处领先水平。公司集研发、繁育和销售为一体,依托自身拥有的国家玉米工程技术中心,在自主创新领域有得天独厚的优势。公司的主要竞争优势在于其具备雄厚的杂交玉米育种能力。
二级市场上,该股经过约一个半月的平台整理后,近来逐步进入主升段。股价依托短期均线震荡攀升,走势较为独立,并未理会大盘近日的调整,显示出较强的上攻欲望,后市可继续看高一线,投资者可关注。(长城证券李珍华)