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皖通高速(600012):高毛利率提升公司长期价值
我们预计皖通高速(600012)09年通行费收入同比增幅为4%-5%,而营业收入同比增幅则为5%左右。公司综合毛利率水平较高,08年预计达到74%。05年至今,公司毛利率始终维持高位,并稳步提升,05年-07年分别为69.26%、72.14%和74.02%。经过测算,我们预计公司08年的综合毛利率约为74%。由于公司并未公开披露各条路产通行费业务成本的数据,我们无法准确计算各条路产通行费业务分别的毛利率水平;但结合已有数据,我们认为合宁高速毛利率将超过78%,而高界、宣广高速的毛利率也将超过公司综合毛利率水平。
根据公布的相关数据,可以发现公司08年通行费收入合计约为16.55亿元,同比下滑约1.92%。与07年相比,通行费收入构成中,合宁高速占比略有下降,占比为35%,较上一年下滑3个百分点;此外,高界高速也有所下降,其他4条路产占比则有所提升。
近年来,公司旗下部分公路的改扩建使得养护维修费用占比减少,直接推高了通行费业务毛利率以及公司综合毛利率水平。合宁高速于06年9月启动大蜀山至肥东陇西立交段(42.64公里)四车道扩建八车道的工程,目前该项工程仍在实施中。从近期召开的安徽省交通运输工作会议上获得的信息来看,扩建工程将确保于今年年内完工(估计为10或11月份);高界高速于07年底启动沥青路面改建工程,也将于今年年内完工;宣广高速南环线于07年底完成路面改建工程。我们可以看到,06年楚天公司旗下的汉宜高速路面沥青加铺工程以及宁沪高速旗下沪宁高速江苏段“四扩八”项目的全面完工都对所属公司的毛利率产生了提振作用。
公司的综合毛利率水平维持在行业较高水平。我们预计公司09年的综合毛利率仍将达到74%。年内合宁高速扩建、高界高速沥青路面改建工程的完成,将对今后几年毛利率水平维持相对高位提供支撑。公司07年分红率(税后)达到57.7%,超过当年行业近17个百分点。我们预计,08年分红率将维持在50%以上水平。此外,我们统计了公司历史股息率情况,07年9月份以来股息率持续攀升。根据2月12日的收盘价,预计08、09年股息率分别达到4.89%和4.73%,超过五年期银行存款利率3.6%的水平,也超过我们预计的宁沪高速09年4.44%,楚天高速3.63%,赣粤高速2.19%的股息率水平。
公司未来资本开支项目主要包括目前正在实施中的合宁高速“四扩八”改建、高界高速公路沥青路面改建、高科技产业园区建设,以及预计在今年正式开工的宣城至宁国高速公路项目。前三个项目已分别于06年9月、07年底和07年初动工,投资概算分别为19.64亿元、9.70亿元和1.37亿元,合计30.72亿元。根据公司去年的中报,截至08年6月30日,公司累计完成投资13.71亿元;我们估算,截至08年末,累计完成额约20亿元。而宣城至宁国高速项目的概算总投资为31.34亿元,由公司占股70%的宁宣杭公司投资建设,目前该项目尚未正式开工。
预计公司2008-2010年营业收入同比增长2.5%、5.3%和8.1%,通行费收入同比增速为0.24%、4.6%和7.4%。在进行08年的业绩预测时,我们考虑了第三季度收到安徽省财政厅对公司06年度按33%税率补缴的企业所得税的返还款约5912万元,而预测2009年和2010年的业绩时,我们未作考虑;同时,假设09年完成18亿分离交易可转债的发行。经过测算,我们预计公司2008-2010年EPS分别为0.41元、0.40元、0.43元,根据海通估值模型,其DCF估值结果为4.8-5.8元,我们倾向于5.3元的估值水平,对应公司09年的市盈率约为13倍。因此,考虑到公司较高的毛利率以及股息率,我们给予公司“增持”的投资评级。(海通证券)
青岛碱业(600229):积极发展海水淡化
公司是我国纯碱行业龙头之一,产销量和市场占有率均居行业前列。公司拟与Befesa CTA QINGDAO S.L.、青岛市海润自来水集团共同出资设立——青岛百发海水淡化有限公司,建设10万吨/天的海水淡化项目。项目淡化出水为居民生活饮用水,出水水质满足《生活饮用水卫生标准》的要求,项目所生产的淡化水将全部由青岛海润自来水集团收购。
二级市场上,该股近日随大盘大幅调整,周四逐渐企稳反弹,后市如果能够获得量能的配合,则有望继续震荡攀升,投资者可适当关注。(世纪金龙李强)
南宁百货(600712):预计08年业绩大增
公司是广西规模较大的商业零售龙头企业之一,位于南宁市繁华的商业中心区,区域地理位置比较优越。随着我国拉动内需政策措施的不断推进,国内商业零售龙头企业有望从中受益。同时,由于主营业务的增长以及处置公司债权获得超过账面价值的收益,公司预计08年度归属于母公司所有者的净利润将较07年度大幅增长100%-150%。
二级市场上,该股近日稳步震荡上扬,走势明显强于大盘,并一举突破年线的压制,同时量能也有所放大,技术形态趋于稳健,投资者可适当关注。(远东证券李景红)
高鸿股份(000851):有望随3G板块活跃
公司主要从事数据通信领域产品、业务和整体解决方案的提供、行业信息化客户信息系统解决方案的提供。公司目前已形成ATM、VIOP、视讯等产品线。公司面向3G(第三代移动通信)的AM100-3GTC设备已在北京、青岛等地的商业试验网中得到一定的应用,并得到多家设备厂家的测试认可。
走势上,随着近日国务院常务会议审议并原则通过电子信息产业振兴规划,3G板块有望获得短线交易型机会,由于公司具有一定的3G概念,后市有望随3G板块继续活跃,投资者可适当关注。(万国测评王赛)