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当前的国际金融危机,本质上源于资本过剩。在工业化、城市化基本完成之后,发达国家经济走到了相对于实体经济的需求来说资本过剩阶段。一方面,实业领域已经无法容纳过度庞大的资本,不断积累的过剩资本变成了“热钱”,涌入了虚拟经济层面的股市、债市、汇市、期市、油市以及种种离奇复杂的金融衍生品市场。工业化阶段的“生产无限扩大”变成了脱离实业生产领域的“虚拟经济无限扩大”。从2008年下半年以来,国际油价、钢价等大宗产品价格也呈现为资本市场特征的巨幅波动,这绝不可能是短期实物层面供求关系变化的影响,只可能是投机性的过剩资本过度涌入的结果。过剩资本不断累积的风险造就了今天的危机。这种资本过剩的难题绝不会因为各国政府短暂的“救市”而能够轻易化解。
目前中国经济具有两大独特的优势:一是总体储蓄率高,居民、企业、金融机构和政府的资产负债表都相当健康;二是微观主体的市场化程度远较1998年东南亚金融危机时高。前者保证政府增加支出弥补需求缺口有巨大的空间,也决定了宽松的货币政策最终能够达到刺激总需求的目的,而不是形成流动性陷阱,保证了反周期的财政货币政策既能启动,也能见效。后者则保证微观主体能以最快速度对环境变化作出反应,缩短调整时间。
由于对宏观经济恢复较为乐观的预期,股市吸引力相对提高,场外资金开始向股市回流。今年1月份银行新增贷款规模可望突破1.2万亿元。截至2月3日,建行新增贷款规模已突破2500亿元,工行新增贷款达2000多亿元,农行、中行1月份新增贷款分别在1000亿元左右。今年一、二季度将是银行信贷投放较集中时期,信贷增速有望逐月走高,对资金的流动性形成了强大的支持。其中部分资金将可能通过各种形式进入A股市场。曾经被视为洪水猛兽的“大小非”本身也是投资者,在市场转暖时也会大幅提高减持的预期价位,经济复苏预期和资金充裕,“大小非”也舍不得卖了。
建议密切关注宏观经济的最新动向以及市场资金流向,认真分析,确定较为谨慎稳健灵活的投资策略。扩大内需和政府投资依然是未来国内刺激经济的主要手段,要尽力捕捉政策扶持所带来的投资机会,关注政策性利好行业,如铁路建设、建材行业、电力设备行业、农业、纺织业、装备制造业、新能源等。