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招商证券研究报告将华北制药(600812)08年的预测EPS从0.24元上调至0.29元,并预计2009-2010年的销售收入将分别同比增长7.6%和20%,净利润同比增长43%和45%,并预计有望分别实现EPS0.41元和0.60元。招商证券报告还指出,未来公司一旦完成战略重组、定向增发和整体搬迁,公司的治理结构、管理水平、生产工艺和产品结构升级都有望明显提升;而未来如果重组人白蛋白上市销售,公司将形成新的产品梯队;因此,按照2010年20倍PE估值,给予公司未来12个月12元的目标价,并维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
公司是我国最大的抗生素生产基地和最大的粉针制剂生产企业,其主要产品有青霉素工业盐、半合成抗生素、头孢菌素等抗生素原料药和制剂,以及维生素C、维生素B12等。此外,公司还生产淀粉、葡萄糖系列产品、生化制品、药用玻璃制品、有机溶剂等300多个品种的产品。公司08年11月股东大会决议公告显示,公司将以每股不低于5.2元的价格,定向增发0.5-1.2亿股,募集资金约6.3亿元。其中约4.18亿元拟用于“培养基用重组人白蛋白”产业化,2.1亿元用于抗生素节能减排。招商证券报告指出,看好公司重组人白蛋白从“疫苗生产所需培养基”逐步提升到“药用辅料”的盈利增长前景,预计公司将从2010年开始生产和销售白蛋白5吨,有望贡献销售收入1.8亿元和毛利1亿元。
同时,公司也在积极进行产业转型。公司1月9日公告称拟收购大股东华药集团持有的新药公司77.84%的股权,将累计持有新药公司97.93%的股权。公司还以与帝斯曼(DSM)股权合资、深度合作为契机,努力实现Vc和抗生素两大主要产业的升级。09年公司通过调整产品结构,少销售工业盐,以生产和销售高毛利率的下游产品为主,能较好地消化青霉素工业盐短期不利因素的影响。预计公司2010年Vc和抗生素业务在DSM注入新工艺技术、向下游制剂产品延伸、提供规范市场销售支持下,其毛利率有望明显上升。
09年对公司来说是比较关键的一年,公司将借助拆迁、定向增发以及与帝斯曼合资等方式来改善公司的状况。拆迁有望从政府获得土地收储备资金,定向增发则有望使重组人血白蛋白项目早日实现产业化;与外资合资将增加资金,并有望提升技术水平和开拓国际市场。如果这三件大事得以完成,将大大改善公司的财务状况,公司的财务费用也有望获得较大程度的下降,应收帐款的结构将得以改善。同时,海通证券研究报告指出,公司大股东华药集团控股的研究院的新药研发能力较强,金坦生物的生物制品生产销售能力较强,公司与集团、关联企业的合作也是公司未来的看点之一。
不过,对于公司后市的看法,也并非没有不同的声音。海通证券研究报告就指出,08年公司受益维生素价格上涨,业绩出现快速增长,但整体盈利能力不够理想;未来一年在维生素价格下行周期中,公司的业绩将出现增长乏力的现象。同时,海通证券预测公司08年和09年的每股收益分别为0.23元和0.25元,公司的估值水平高于竞争对手,同时也高于国内一些原料药上市公司,调低公司的投资评级至“中性”。因此,基于谨慎投资的考虑,投资者未来密切关注公司维生素和抗生素产品价格的下降幅度,以及其将在多大程度上影响公司的业绩,依然是不无裨益的。