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武汉中百:业绩稳步增长催生长期价值
目前超市类企业的业绩增长主要推动力仍然是店铺扩张,随着现代零售业态的渗透,加之超市经营模式能够被良好复制,因此超市行业增长的空间依然很大。超市所售商品需求量的弹性较小,相比百货具有更明显的抗周期性。快消品相比家电周转快,库存压力小,价格变动灵活,超市零售商的毛利率空间能够保持。从支出结果来看,农村和城镇居民消费差距主要在中低档的食品和衣着,这两部分构成大型综超的主要产品。随着城市低收入阶层和农民收入的保障政策落实,这部分人群有望成为超市的销售对象。随着食品价格逐渐趋稳,快速下跌的幅度依然不大,超市的最坏可能已经过去。一旦物价反弹,超市收入有望迅速提升。
公司是区域龙头企业,具有比较明显的区域竞争优势。连锁超市经营的绝大多数商品供应是按区域划分的,在区域实现的采购规模往往最容易获取供应商的支持。公司区域化发展的特点能有效发挥自有物流配送系统的优势,有利于加快公司向二三线城市的快速扩张,同时为公司费用控制提供良好保证,并进一步提高营运效率。无论从单店收入、毛利率水平,还是从单位面积销售情况看,公司的盈利能力都好于同区域其他公司。
按照超市门店1-2年进入盈利周期测算,公司06年和07年新开的门店将在08年和09年进入快速增长期。实际上,06和07年公司收入增速高达25.4%和41%,主要就是05和06年新增门店较多的缘故,当年分别新增10家和42家。我们预测公司06年和07年新建的门店将在08年和09年进入快速增长期,并有望为公司未来的收入提供一定的保障。
从湖北省二三线城市的连锁超市发展状况来看,除武汉市外,还有12个地级市和63个县城(或省辖市、县级市),目前2/3的地级市开设大卖场(6000㎡以上)还处在导入阶段,80%以上的县城(或县级市)还没有开设大卖场。若按每10-15万人口支撑一个大卖场、每个地级市平均可容纳6家、每个县城(或省辖市、县级市)平均可容纳1.5家计算,至少还可容纳120家以上的中百仓储标准门店和几倍的便民超市。
目前公司已经覆盖的地区仅有约30个,尚未覆盖的地区有40余个;按照每个地区仅开一个门店测算,如果年均新建10个大卖场,则至少还能保证4-5年的快速增长。而外资超市只在一线城市争夺网点资源,所以,湖北省内大型综合超市的竞争相对缓和。公司目前拥有116家仓储超市,其中有36家位于重庆,而湖北省占其销售收入的90%以上。我们预计2008-2010年公司分别新增仓储超市15家、10家和10家,自营便民店30家、25家和20家。
由于价格因素,我们预计2008-2010年仓储超市成熟门店同比增长有望分别达到14%、9%和8%。考虑到直采、自有品牌以及其他业务收入占比进一步提高,我们预计2008-2010年公司综合毛利率将分别提高0.7%、0.2%和0.2%。我们认为,公司庞大的连锁门店网络形成的规模优势以及强势市场份额,将有助于公司保持稳定增长,预计公司2008-2010年盈利年均复合增长率达到26%,预测2008-2010年EPS分别为0.32、0.42、0.52元。
经过前期的普涨,从估值看,国内A股的估值水平高于港股和国际。公司的估值也略高于行业平均,这可能给公司短期股价继续上涨带来一定的压力。但从战略、团队、模式的角度综合来看,公司具有长期投资价值;因此,我们给予公司短期“中性”、长期“买入”的评级。(渤海证券陈慧)
华意压缩(000404):业绩增长势头良好
我国“家电下乡”的实施范围已扩大到14个省区市,并从09年2月1日起在全国全面推广,各地实施时间统一暂定为四年,预计可实现家电下乡产品销售近4.8亿台。公司是国内较大的无氟冰箱压缩机供应商,建成年产100万台无氟压缩机生产线,具有一定的环保概念。公司预计08年度净利润较上年增长350%-400%,显示公司的增长势头较好。
二级市场上,该股近期反复震荡,但始终站在60日均线之上,显示60日均线附近有良好支撑,后市一旦大盘企稳,有望继续酝酿反弹,投资者可适当关注。(远东证券刘光桓)
大众公用(600635):依托30日均线上攻
公司坚持以公用事业投资为主、金融创投为辅的战略。公司08年燃气、市政等主要业务均运行良好。公司已制定防范措施,收缩对外投资,以保持良好的现金流。同时,经评估后,公司将通过退出、转让以及停止参与等方式控制已投项目风险;而对于投资回报率,则要求至少在银行同期利率之上,这将有利于公司后市的稳健发展。
二级市场上,该股近期在30日均线附近反复震荡整理,蓄势特征比较明显,并一度逼近120日均线,后市如果获得量能的有效配合,则有望继续依托30日均线酝酿上攻,投资者可适当关注。(北京首证)
南天信息(000948):技术形态逐渐转强
公司的南天PR系列产品保持国内银行柜面打印设备市场的领先地位。公司拟投资建设的项目有信息产品产能扩建项目、自主软件研发、IT服务及软件外包项目、货币自动处理设备服务及运营项目等。同时,公司还预计08年全年净利润较上一年增长50%-150%。
二级市场上,该股前期触及4.59元的阶段低点后,在量能的配合下持续震荡走高,此后曾一度逼近半年线,但并未能继续突破半年线的压力,经过反复震荡后,近日再度大幅逆市反弹,并成功站上半年线,技术形态逐渐转强,投资者可适当关注。(金证顾问陈自力)