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在2008年A股估值迅速下行至低位背景下,并购重组问题开始进入政策制定与监管层考量的视野。我们认为,未来的并购机会更多地属于各个行业中货币充裕、实力强大的龙头企业,原因有五:
首先,由于抗风险能力等方面的差异,行业龙头与中小公司间开始出现分化,个别中小企业甚至可能产生资金链断裂等极端情况,这使得行业并购整合成为必要;其次,由于龙头企业往往融资渠道多元化、资金相对充裕并且经营管理得当,从而为主导行业内的并购整合提供了对价与管理基础;第三,近期不论国务院关于当前金融促进经济发展的若干意见,还是证监会官员的讲话,都包括了要“支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组”、“积极推动市场并购重组”等相关内容,这表明行业龙头企业将大有可为;第四,由于自身实力深厚与信誉卓著,在具体操作中诸如并购贷款及行政审批等方面,行业龙头也有着得天独厚的优势;最后,随着A股市场估值区间的下行,将进一步带动产权市场诸多标的价值的低估,为行业龙头的并购扩张提供了动力。
我们梳理了可能扮演并购者角色的36家行业龙头公司的情况,其中涵盖采掘、传播与文化、电力、房地产、交通运输与仓储、金融与保险、机械制造、钢铁水泥以及食品饮料等9个行业。建议关注货币资金较为充裕的行业龙头,如中国神华、万科A、中国远洋、格力电器、三一重工、宝钢股份、海螺水泥、紫金矿业与五粮液等。 (西南证券)