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在诸多因素影响下,我们认为2009年A股仍很难出现系统性上涨机会,但货币政策的大放松有望使得市场流动性出现阶段充裕的局面,建议投资者从五个方面关注市场的投资机会。
明年1350点-2850点
影响2009年A股市场的主要因素包括:金融海啸的后续发展,中国宏观政策的后续及效果,上市公司盈利状况及后续趋势,大小非减持问题能否妥善解决等。展望明年中国宏观经济形势,我们预计,出口增长将面临巨大压力,保增长难改投资增长放缓趋势,消费增长疲弱,物价有陷入通缩的可能;保增长政策将抑制经济过快下滑,但经济恢复增长路径仍然曲折。
因此,我们认为,中国经济即使明年见底,也难以就此走好,仍要经历一个反弹后回落寻底,再寻找到新的经济增长动力后才重新走上经济增长轨道的过程,即“W”型。
与2008年A股市场静态PE创出历史新低相比,2009年上市公司盈利整体水平将更为关键,我们预计2009年上市公司净利润同比出现负增长的可能性极大。2009年A股市场资金供给也并不乐观,我们认为,在居民存款回流银行阶段性“停顿”前,A股市场出现高级别反弹的概率较低。同时,我们预计2009年融资额也将进一步下降至3500-4000亿元之间水平。
综合上述分析,我们认为,2009年市场系统性上涨的机会只有在外力极强的介入下才有可能形成。按照市场自身的规律,明年上证综指主要运行区间为1350点-2850点。
流动性或催生市场“转机”
由于目前A股市场估值水平处于历史低位,市场一旦突发利好,投资者的抄底心态会得到极大的激发,从而促成脉冲式的反弹行情。4万亿投资计划推出后,中国展开新一轮“投资运动”,如果结合货币缺口理论,我们认为,明年中国股票市场的资金面也许不像想象的那般紧张,甚至可能出现一定时间内、一定程度上的“宽裕”。
通常来说,经济衰退阶段,管理层开始紧缩货币供应,但通胀的快速攀升导致名义经济增长加速,同时高于货币供应增速,从而货币缺口出现,资本市场被“抽血”从而导致下跌。而随着通胀的缓和和名义经济增长增速的回落,该货币缺口开始缓解,熊市的力量随之开始减弱。根据国外的经验和我国资本市场的检验,该理论可通过M2增速减去名义GDP增速的正负来进行判定。
据此,我们认为,自2007年3季度到2008年8月末,货币供应增速仍然明显低于名义GDP增速,也就是说,这一阶段资本市场处于“失血状态”。此后,虽然10月份M2的增速略低于市场预期,同比增长回落至15.0%,不过相对于名义GDP增速的快速回落,事实上该指标已经呈现正值,并且如果延伸至明年一季度初,市场普遍GDP增速会有一个较大的回落。
从理论上讲,此次“投资运动”以及不断放松的信贷政策将促成市场上多余的资金在2009年进入到A股市场中来,从而使得市场重现“转机”。
关注五类投资机会
根据前文分析,我们认为,依据货币缺口理论,2009年在A股市场资金阶段流动性充裕的契机中,会诱发如下几类投资机会:
一是超跌反弹所诱发的热点板块。这些热点可能集中于“破净”概念股、“破发”概念股、低价概念股等。考虑到目前符合这类条件的个股多为蓝筹公司以及周期性行业的个股,因此建议投资者重点关注这类上市公司个股,同时一些业绩表现良好的中小板公司也值得关注。
二是防御型品种及业绩增长稳定的个股。熊市中防御性好、业绩增长稳定的非周期行业个股必然会成为机构投资者选择的重中之重,我们建议可通过基金等机构的选股情况加以动态跟踪。
三是回购、增持、锁定概念。汇金购入工、中、建行股票,中国石油、中国联通集团已分别从二级市场增持旗下的中国石油、中国联通的股票,还表示将继续增持,并承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有股份。我们认为,未来一段时间央企及地方国企还将继续增持、回购旗下上市公司,部分上市公司大股东会自愿延长大非的锁定期,这将给相关的上市公司提供交易日机会。
四是行业配置方面,建议投资者坚持以防御为主,汽车、通信、食品饮料、医药是配置的重点,铁路设备以及输变电具备较强的交易型机会。
在防御思路下,我们建议增持可能率先复苏的汽车行业,受国内经济下行影响不大的通信运营、通信设备和计算机软件行业,需求稳定的必需品食品饮料和医药行业。我们认为,钢铁、有色、交通运输、餐饮旅游、石油化工、房地产、保险、证券、煤炭、计算机硬件、银行、水务和农林牧渔机会相对较少,但机械行业中可关注4万亿投资利好的铁路设备和输变电设备。
五是政策扶持受益板块。考虑到2009年我国实体经济受到的冲击,结合近期管理层对于工作经济的工作安排,我们对三农、灾后重建、环保等相关受益行业及个股持乐观判断。