|
||||
双汇发展(000895):猪价向下业绩向上
国内生猪价格和猪肉价格自上半年回落以来,其累计跌幅已双双超过20%。但基于对未来供需形势的判断,我们认为,未来国内猪价仍将延续下滑态势,直至09年下半年才可能企稳。双汇发展(000895)作为国内肉制品行业的龙头企业,在当前猪价下跌的宏观背景下,将显著受益于原料成本的降低。
猪价向下缓解成本压力
在07年猪肉价格暴涨和国家出台大量扶持政策的刺激下,国内生猪存栏和能繁母猪存栏都有提高。而统计局数据显示,08年上半年,全国生猪存栏4.71亿头,同比增长9.4%,其中能繁母猪存栏5175万头,同比增长22.5%。在生猪和能繁母猪补栏出现较大增长的情况下,我们预计明年上半年猪肉供给仍将呈现出增长的态势。与此同时,国内猪肉消费需求却出现了显著萎缩。在经济低迷的情况下,预料明年居民收入增幅有限,甚至可能出现负增长,使得居民消费意愿下降,猪肉消费量将不可避免的受到影响,特别是需求收入弹性较高的低收入群体。由此,我们认为未来猪肉价格仍会延续下降走势。
双汇发展的产品综合成本中,生猪占比达到50%以上。其高低温肉制品毛利率与生猪收购价格存在较强的相关性。我们认为,从今年2月份开始的猪价下跌至少将延续到明年的中期。公司09年的生猪收购价有望达到11元/公斤的水平,较08年全年生猪收购平均价格下降25.7%。据测算,生猪价格下降1%,公司高温肉制品毛利率上升0.6%,低温肉制品毛利率亦上升0.8%。因此,猪价下行,将显著改善公司肉制品的毛利水平。此外,肉制品作为大众消费品,受经济下滑周期的冲击相对较小,公司产销量明年也将保持一定的增长,这将有效提升公司明年的综合盈利能力。
延升产业链
双汇发展目前具备85万吨高温肉制品产能和30万吨低温肉制品产能,是国内规模最大的肉制品加工企业。公司在高温肉制品领域市场占有率超过50%,垄断优势保证了公司高温肉制品可获得较高的毛利率。然而,考虑到低温肉制品和冷鲜肉更具发展空间,近些年来,公司逐渐将低温肉制品作为大力发展的重点业务,使得低温肉制品的产量也取得了较快增长。
此外,公司还积极向上游生猪养殖和生猪屠宰领域延伸产业链。公司计划建设20万头商品猪体系,预计2009年建成。公司还具备550万头/年的屠宰产能,预计今年全年屠宰量达320万头。目前公司屠宰的利润水平大概为40元/头,在生猪价格下跌的背景下,明年公司屠宰业务有望实现量增价升的态势,即屠宰量有增长,并且屠宰利润达到60元/头。
经济下滑影响有限
据了解,受宏观经济下行的影响,08年公司各类产品的需求有所减少,其中高温肉制品的产销量下滑较为明显,预计今年较去年将下降12%以上。但我们认为,即使公司产品价格有所下调,也可以通过成本的下降以及销量的扩大来抵消降价的不利影响,公司毛利率明年实现增长的可能性更大。
总的来说,在当前猪价下跌的背景下,高低温肉制品业务的成本将出现显著的降低,而公司产品作为大众普通消费品的特性,也决定了其在宏观经济下滑周期中所受冲击较小。在未来的发展中,公司充分利用品牌、创新、销售网络等诸多方面的内在优势,将保持高温肉制品的稳步发展和低温肉制品与冷鲜肉的快速发展,公司的行业龙头地位将更加稳固。我们长期看好公司的盈利发展,给予其“买入”的评级。(中信建投孙通通郑绮)
广宇集团(002133):走势独立于大盘
公司通过参与公开拍卖、收购兼并等方式在杭州、黄山和肇庆等二、三线城市新增了55.41万平方米的土地储备,使2007年末公司在建土地规模增长35.13%,为公司今后持续稳健发展和业绩增长奠定了坚实的基础。
二级市场上,该股近期围绕5日均线反复震荡整理,蓄势特征明显。尽管昨日大盘出现深幅调整,该股却顽强上涨0.25%,走势明显独立于大盘。技术形态上,目前该股已构筑了一个弧型底部,目前已处于该形态的末端,股价有继续向上的欲望,投资者可关注。(华西证券宋宁)
福建高速(600033):短线调整充分
公司公路资产十分优良,现有路产福泉高速、泉厦高速是国家干道同三线的重要组成部分,区域垄断优势突出。08年1月公司以6.1亿元成功收购罗宁高速后,管辖高速公路里程从248公里增加到281公里。
二级市场上,该股自今年9月份以来,进入反复震荡筑底期,在前期市场的反弹累计涨幅有限。2008年三季报显示,前十大流通股东多为基金机构,合计持有流通股7039万股,占总流通盘的12.96%,筹码较为集中。公司基本面优良,今年前三季度每股收益0.4373元,短线在顺势破位急挫后,继续下调空间已有限,建议投资者以中长线眼光逢低关注。(九鼎德盛朱慧玲)
长春燃气(600333):强势特征明显
公司是一家以煤气生产和供应为主业的公用事业企业。公司管道燃气产品供应长春、延吉两市市区用户,市场占有率在70%以上。同时,公司是长春市唯一生产冶金焦炭和煤焦油的公司,80%以上产品异地销售。燃气安装业务以及燃气供应的配套业务,公司在长春当地市场占有率超过80%。
二级市场上,近日大盘出现调整,但该股仍然放量上涨,强势特征不言而喻。加之在市场燃气涨价预期逐渐升温的刺激下,对该股将产生较大的推力,有望推动其股价进一步上扬,投资者可适当关注。(北京首证)