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新华都(002264):门店增加有望推动业绩增长
新华都(002264)立足闽南地区并辐射周边,区域经济的平稳发展有利于公司业绩的稳定。公司目前有38家门店,闽南地区尤其是泉州是公司最重要销售区域,公司目前拥有9家大型门店,在当地占据领导地位;在厦门拥有7家超市门店,漳州拥有3家超市门店,闽南地区占到公司总收入的六成,另外在福州拥有3家超市和2家百货,而在龙岩地区的11家门店则均为小型门店。无论从门店数量还是收入贡献来看,闽南地区都是公司重点发展区域。
在福建省内,闽南地区的经济发展领先于其他地区,而泉州的经济发展对公司影响较大。泉州的轻工业占据主导位置,其中的纺织鞋服规模以上工业份额超过三分之一,食品和轻工业也是当地重要产业。从10月份整体增长和产销率来看,当地经济整体发展依然呈现良性运行态势。相对于珠三角制造业的困境,闽南地区的制造业技术含量要高一些,品牌服装和工艺品的竞争能力相对较强,地方经济抗经济波动的能力也更强一些;这有利于当地经济的平稳发展,也为零售业提供了较好的发展环境。
公司以前门店基数较小,而近两年新开门店数量较多,未来外延型增长仍将是其主要动力。随着门店的逐步成熟,随着区域经济的稳定发展,内生性增长也有望贡献一部分增长动力。公司用前期募集资金计划今年开店13家,其中泉州2家、厦门2家、三明2家、龙岩2家、漳州5家。由于受房地产市场的影响,第三季度开店速度较慢,三季度只新开了泉州8900平米的安溪店和漳州的一个小门店。我们通过调研得知,公司计划在年底开业10家左右,公司年底门店开业任务较重;如果年底这些门店能够如期开业的话,公司门店经营面积将有较大增长。从投向来看,泉州、厦门、福州以及三明的开店力度较大;从地区坪效(即预计销售额与经营面积的比值,单位为万/平方米)均值来看,泉州新开门店均值达到1.2,而厦门为0.93,与福州的0.91则相差不多,三明则只有0.68。泉州作为公司最主要的利润来源,未来新门店的盈利能力有望明显高于其他地区;泉州、厦门和福州将是公司未来几年主要的利润贡献地区。
公司06年新开门店10家,其中6家当年盈利,次年盈利1家,第3年盈利2家;07年新开门店15家,其中当年盈利11家,次年盈利3家,第3年盈利1家。公司近两年新开门店大多选在公司已经拥有较多门店的泉州、厦门和福州,因此市场培育情况较好,大部分选址较好面积较大的门店都有可能实现当年盈利,对此我们持乐观态度。我们预计08年(包括年底开业的13家门店)在09年实现盈利的家数超过8家的可能性较大。我们通过调研得知,09年新开门店由于受房地产调整影响,大部分门店将在下半年开业;因此,大部分门店可能将在2010年开始进入盈利,2009和2010年将是公司前期募集资金新开门店的大规模成熟时期。
公司由于今年新开门店集中在年底,因此今年业绩增长主要是内生性增长;明后两年门店数量将大幅增长,收入水平也将大幅提升。随着新开门店大部分进入盈利期,我们预计公司利润水平也有望随之大幅提升。我们预计,08、09年新开门店将分别在下一年为公司带来5亿元和8亿元的收入增量,原有门店收入按照8%的增长速度计算,我们预计2009和2010年公司收入有望分别达到30.92亿元和41.39亿元。
公司综合毛利稳步提升,随着公司管理水平不管提升,销售规模不断扩大,毛利率水平有望继续保持稳步提升的趋势。我们保守估计每年有望有0.4个百分点的提升,预测2008-2010年综合毛利率分别为18.8%、19.2%、19.6%。随着公司门店数量增加,各项费用均有一定增加;不过,未来随着各重点区域门店数量的增多,管理费用增长幅度会减小,销售费用增速会稍快。整体来看,规模效应在费用率上会逐步体现出来008年前三季度综合费用率为14.41%,低于07年的整体水平,公司未来两年费用率有望保持在15%左右。
以公司未来每年超过40%的增长速度测算,虽然超市行业整体估值不高,但公司由于门店增速很快,外延式扩张有望支撑公司业绩的快速增长,预计2008-2010年EPS分别为0.684元、0.978元、1.436元,我们给予公司09年18倍PE估值,对应6个月的目标价约为17.6元。综合以上分析,我们给予公司“增持”的评级。(东兴证券林阳)
益佰制药(600594):红三兵上攻组合乍现
公司主要从事中成药的生产与销售,拥有覆盖多个县市的营销网络,在抗肿瘤、心血管及镇咳领域具有较强的竞争优势。公司的营销能力已成为公司的竞争力之一,并有望支撑公司的未来的发展。公司近几年加强了对研发领域的投入,在专利申请和产品研发方面取得不错的成绩。
走势上,该股近期随大盘持续调整,并一度触及60日均线,近日持续震荡走强,日K线图上呈现红三兵上攻组合,显示60日均线附近的支撑作用较强,投资者可适当关注。(九鼎德盛肖玉航)
东风汽车(600006):大力推进自主研发
公司第一台自主品牌1.6L发动机近期在技术中心襄樊发动机试验室点火成功。这标志着经过多年努力,公司已初步具备了乘用车汽油发动机的设计能力。在此次自主品牌1.6L发动机的研发过程中,公司还储备了一批发动机零部件供应商资源,这有望为其后续机型的开发和工业化生产提供一定的保障。
二级市场上,该股近期随大盘反复震荡整理,近日止跌企稳,并一举攻占60日均线,后市一旦获得成交量的配合,有望继续震荡上行,投资者可适当关注。(世纪金龙)
九龙电力(600292):受益煤价下行
上周国际煤价大幅下挫,国内煤炭市场的下行压力也不断上升。秦皇岛大同优混煤现价已然下跌不少,但依然没有明显企稳迹象。随着煤价的持续回调,电力企业可能迎来转机。同时,近期公司的控股子公司中电投远达环保工程公司与吉林电力公司四平项目筹建处签订四平项目2×350MW亚临界供热机组烟气脱硫岛承包合同,合同金额为7209万元。
二级市场上,该股经过短线调整后,近日连续三个交易日大幅放量上扬,上攻势头较强,投资者可适当关注。(金证顾问)