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欧亚集团(600697):大胆创新稳健扩张
欧亚集团(600697)以经营百货门店为主,但公司的百货门店中涵盖了我们常见的超市业态和家电连锁业态,是较为特殊的综合业态形式。近两年来,公司开始拓展超市业务,不断开设单体超市,预计到08年末,公司单体超市门店数达到8家,百货店内超市为8家。公司的家电销售业务在长春市场上具有绝对竞争优势,07年公司的家电销售占当地市场的份额达到60%以上。公司快速的门店扩张及业态延伸反映了公司品牌在长春市场的强势地位,同时反映了公司在不断提高品质以及管理等经营内功上的磨炼。
公司从最早的车百发展到今天拥有多家百货门店的区域商业龙头企业,其间经历了平稳发展和快速扩张的阶段。05年以后,公司对外扩张的步伐加快,主要采取购买商业物业或者购买土地自建商业物业的方式展开扩张。
市场对于公司近几年加快扩张步伐存在一定的疑惑,认为公司在宏观经济遭遇低谷时期,如此频率的扩张时机不太合适。不过,我们认为公司具有逆市扩张的能力。公司拥有良好的现金流,信用等级很好,从自有资金和借贷资金来源上看,支持公司扩张的资金条件具备。其次,公司未来短期的投资项目主要在通化欧亚和白城欧亚方面,投入资金在2.2亿元左右,投资数额并不大。此外,门店的建设和培育需要一定的周期,公司近年投资的门店可以借助经济低谷时期度过培育期,以迎接下一轮消费高峰。因此,我们对公司逆市扩张持积极观点。从长远角度考虑,积极稳妥地对外扩张有利于公司未来的成长。
欧亚卖场是公司在经营创新与业态创新上的尝试。欧亚卖场处于长春市朝阳区、绿园区和高新区交汇处,靠近一汽厂区,是欧亚集团的子公司,公司持股比例为40%。卖场总体设计128万平米建筑面积,现已完成的建筑面积46万平米。公司以较低的价格获得卖场40万亩的土地,现有经营区域占用土地25万亩左右,仍然剩余15万亩有待开发。从现在的经营环境来看,以卖场巨大的体量完全有打造新商圈的潜力,加之卖场所属区域以一汽厂区居民为主,消费能力相对较高。我们认为随着卖场周边交通的改善,新的商圈也将形成。卖场自营业以来,不断进行改建和扩建工程,直到06年才初具雏形,盈利能力获得明显释放。
公司在卖场的经营模式、品牌结构、功能分区等方面不断调整,使得卖场现在的购物环境得到很大改善,为盈利能力打好了基础。卖场负一楼和负二楼经营美食城、生鲜超市和建筑装饰材料,其中生鲜超市为自营,其他为租赁。一楼主营珠宝、化妆品、名表、百货超市、家电和家居装饰产品以及品牌折扣店,其中超市、家电为自营,其他多以租赁方式经营;二楼主营服装、鞋类和部分家居产品,其中服装、鞋类以联营为主,其他租赁经营;三楼是家具广场,全部租赁;四楼2008年初引入万达国际影院,用以带动整个卖场的人气。
欧亚卖场是较大的单体购物中心,周边尚有15万亩土地有待进一步开发。根据公司规划,欧亚卖场主体分四期开发。第一期,01年开发,建筑面积10万平米;02年开发二期,面积增加到25万平米;06年开发三期,建筑面积增加到46万平米,经过两年的培育现有46万平米面积的欧亚卖场已经成为综合商贸、健身、影院、餐饮于一体的大体量购物中心,09年卖场还计划引进1.5万平米的健身馆、1.2万平米的台湾餐饮、4000平米的电玩城,以增强其商业服务功能。
公司原计划在08年开始扩建卖场四期,四期的主要用途是增加高档餐饮、娱乐、酒店等设施,但由于经济环境有变,四期的开发暂时计划放缓。按照公司的规划欧亚卖场未来最终的经营目标是打造独立卖场商圈,满足消费者吃、住、娱乐各种不同层次的需求。
欧亚卖场如此大体量购物中心的建设和经营是公司迈出的一大步,是商业企业经营业态选择上的创新。我们认为公司良好的商业基础、稳定的资金供给、低成本是投资卖场的重要保证。我们预计卖场未来的成长来源于租金的不断提高,由于租赁业务占比较大,卖场的费用支出具有刚性,费用占比会逐渐缩小;随着培育时间的延长,卖场商圈人气增加将带动租赁业务收入的增加。
据测算,公司2008年-2010年实现营业收入分别为34亿元、41亿元、51亿元,净利润分别为1.1亿元、1.38亿元、1.86亿元,在股本不变的条件下,对应每股收益分别为0.69元、0.87元、1.17元。我们利用RNAV、DDM和PE三种方法对公司的估值进行测算,通过RNAV估值得到公司价值为29.12元,通过DDM估值得到其价值为15.06元,通过PE估值得到其价值为17.4元。出于谨慎原则,我们仅以公司物业资产重估价值为参考,而着重于公司经营业绩本身,认为公司的目标价在15.06元-17.4元之间较为合理。结合公司现在的股价,我们给予公司“推荐”投资评级。
风险提示:经济环境和消费数据进一步下行的风险,公司新扩张门店的建设和更新改造不能如期完成的风险。(华泰证券耿焜)
中信国安(000839):受益化肥关税调整
公司的有线电视和盐湖资源开发业务持续稳步增长,整体盈利能力得到有效提升。同时,公司硫酸钾镁肥年产30万吨的生产线已经实现了规模化生产,生产状况稳定。为了提高盐湖钾资源的使用效率,有效利用尾矿,最大限度地挖掘项目经济效益,公司通过对盐湖资源的进一步研究和充分论证,投资建设了年产10万吨的氯化钾生产线。目前该生产线已建成投产,运转稳定,生产能力已基本达到设计产能。同时,从12月1日起,化肥出口关税税率将进行调整,公司有望从中受益。
走势上,该股近期在30日均线上方反复震荡整理,蓄势特征比较明显,后市一旦大盘继续转暖,有望随大盘酝酿上攻,投资者可适当关注。(重庆东金)
山推股份(000680):短线技术指标转强
公司是我国生产、销售推土机等工程机械系列产品及零部件的企业。今年以来,公司的主打产品推土机出口持续火暴,在内需稳定的背景下成为公司业绩增长的重要驱动因素。预计2008年公司的推土机出口有望达到2300台左右,同比有望增长35%以上,预计2009年出口增速仍有望保持25%以上。成本下降和结构提升,将有望促使公司的推土机毛利率呈现稳步上升的势头。此外,公司积极向高端领域拓展,随着大功率推土机在公司推土机产品中比例的提高,公司产品的毛利率也有望有所提升。
二级市场上,该股近期强势整理并构筑整理平台,近日逐渐逼近半年线,短线技术指标有所转强,投资者可适当关注。(北京首证)
福日电子(600203):60日均线处有支撑
07年我国LED封装产值达到168亿元,较06年增长约15%。今年5月公司的控股子公司福建福日科光电子有限公司大功率事业部成功开发出80-90LM/W的大功率LED白光,并已形成批量生产能力;同期公司还推出了全彩大功率LED,并可进行批量生产;6月23日又成功开发出了光效达100LM/W的大功率LED白灯。公司的LED产品发展前景较好。
二级市场上,该股近期受大盘影响持续回调,但在30和60日均线上方获得良好支撑,近日再度大幅反弹,并站上10日均线,同时5日均线也逐渐抬头,技术指标趋于稳健,后市一旦获得量能的配合,或继续酝酿上攻,投资者可适当关注。(金证顾问陈自力)