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东北制药(000597):原料药、制剂及商业齐推进
东北制药(000597)是我国大型制药企业之一,主要业务分为原料药、制剂和商业三大部分。其中,原料药占公司销售收入40%以上,是公司销售收入的主要来源;制剂占24%左右,商业占30%,其他业务占据的比重则很小。
维生素C是我国大宗原料药的代表产品,目前我国维生素C的产能达到约12万吨,占全世界产量的80%以上,其中我国前四大企业的生产能力就超过10万吨。公司作为四大企业中的一员,具有2.5万吨维生素C的生产能力,仅次于石药集团,位居第二位。08年公司维生素C的产量预计为2.2万吨,单价预计为80-90元/每公斤,销售额有望达到约17亿元,占公司的销售收入的比例超过三分之一,将是公司今年利润增长的主要来源。维生素的价格在06年达到谷底后逐步回升,08年其价格加速上升,在08年6月份达到150元/公斤的历史高点后又有所回落。随着这一轮原料药涨势的退潮,维生素C的价格应该会回归到合理的区间。
公司生产的维生素C的成本约为35元/公斤,主要通过中间商销售,基本上采用半年到一年的长单来组织生产和销售。公司在北美的市场份额占比较大。次贷危机导致北美地区的消费下滑对维生素C的需求有所影响,尤其是中间贸易商可能无法获得信用证等支付手段,海外销售和回款可能因此受到影响,因此09年维生素C的销售和盈利状况将不会像08年这样乐观。从03年那一轮的维生素牛市可以看出,在达到60%的毛利率以后,产品的价格和毛利率水平都出现下滑。由于维生素C的资产是在2007年才注入公司,公司的维生素C销售和盈利情况没有太多的历史数据可查。但华北制药的维生素C资产一直在上市公司中,从华北制药的数据中来看,04年维生素C的毛利率下降到35%,历史平均的毛利率水平则在30%左右。
维生素C销售额在08年中期占到公司的原料药销售额70%左右。公司其他的原料药产品包括抗生素类的头孢类、磷霉素、氯霉素等,抗病毒类的金刚烷胺以及脑复康等其他产品,07年销售额在6亿元左右,其中磷霉素原料药的销售额超过亿元。这部分产品的毛利率在价格回暖后也有所上升,08年上半年的毛利率从以前的10%左右上升到17%。由于公司大部分的原料药产品都有制剂销售,在公司加强制剂产品发展的情况下,原料药有望更多的实现内部消化,这无疑会增加这些原料药产品的附加值。
公司目前有100多个品种在市场上销售,虽然大多数都是普药品种,但公司的产品序列具有一定的特色。公司目前形成抗菌、抗病毒、精麻类、肠胃用药以及营养药等5大系列产品,目前销售额过亿的有磷霉素、整肠生和精麻产品(杜冷丁)等三个品种。如果在销售方面能够得到有效的整合和提高,公司的制剂产品销售有望继续稳步增长。
公司医药商业占公司销售额的30%,07年的销售额达到约13亿元。公司的连锁药房业务已经初具规模,目前有130家自营店和40多家加盟店,自营店数在全国的连锁药店中排名31位,07年的销售额达到约75436万元,排名第16位。不过,虽然公司的商业部分,尤其是连锁药店已有不小的规模,但由于公司的主要部分依然是医药制造业,公司自有产品在公司商业部分的销售额占比只有10%左右。如果公司能够充分利用商业资源,提高公司产品在商业中的占比,加大协同效应,将有望在增加公司产品销售的同时,提高商业业务的毛利率水平。
在不计算定向增发的情况下,预计2008年-2010年公司的每股收益为1.10元、1.15元和1.29元,预计同比增长约600%、4%和12%。公司2009年的预测市盈率只有约8.5倍,2010年则预计为7.6倍,在医药类上市公司中处于较低水平。不过,公司主要产品维生素C的价格走势和公司搬迁对公司业绩的影响尚具有一定的不确定性。因此,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。(东北证券宋晗)
民丰特纸(600235):卷烟配套用纸龙头
公司是国内较大的从事卷烟配套系列用纸的生产企业。公司的产品市场占有率较高,卷烟系列用纸在国内处于领先地位。公司的主导产品生产及销售势头良好。同时,公司强化费用管理,抓好节能降耗。公司前期通过与德国本科特进行股权交易的决议,公司拟以3626.55万元的价格受让德国本科特持有的浙江民丰本科特纸业有限公司26%的股份,公司原持有浙江民丰本科特74%股权。此次转让后,浙江民丰本科特纸业有限公司将变更为公司的全资子公司。
二级市场上,该股近期持续震荡走高,在上行至60日均线处反复震荡整理,后市一旦大盘企稳,有望依托60日均线酝酿上攻,投资者可中线关注。(世纪金龙)
西南合成(000788):依托30日均线上攻
公司是国内较大的磺胺类药物生产基地,拥有两个原料药生产基地,同时具有片剂、胶囊、粉针、水针、颗粒剂等多条先进制剂产品生产线,产品涵盖磺胺、解热镇痛、维生素、喹诺酮、抗溃疡、抗焦虑、抗高血压、抗过敏、止吐、抗癌、心血管等10多个大类,以及多个原料药和制剂品种。公司的技术中心设有合成药物研究所、制剂研究所、保健品研究所,致力于新产品、新技术和先进生产工艺的研究与推广,技术中心有高级技术人员60多人。
二级市场上,该股近期在60日均线遇阻回调,但依然站稳30日均线,短线后市一旦获得量能的配合,则有望依托30日均线继续上攻,投资者可适当关注。(浙商证券陈泳潮)
西仪股份(002265):逼近60日均线
公司主要产品为轿车、微型车和轻型车系列汽油和柴油发动机连杆及机床关键零部件。公司作为汽车连杆行业龙头企业之一,业务链较为完整,市场占有率较高,具有规模、品牌和技术等优势。公司前期募集的资金拟投入汽车发动机连杆生产线技术改造等项目。相对于目前国内大部分企业普遍应用的精锻连杆制造技术,公司前期募集资金拟投入的连杆制造技术,具有节约材料和能源、提高性能等优点。
二级市场上,该股近期突破30日均线的压制,随后在30日均线附近反复蓄势震荡,近日在量能的配合下,大幅上扬并逼近60日均线,后市一旦获得成交量的配合,则有望继续上试60日均线,投资者可适当关注。(宏源证券苗玉)