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由于当前仍处于流动性释放的初期阶段,我们预计A股下阶段围绕2000点进行区间震荡的几率较大。同时,先期释放出的流动性总量有限,加之估值上的差异以及经历了长时间调整,投资者更倾向于追求“快钱”,因此A股将形成板块间“风格转换”的需求。预计下一阶段各类中小市值及低价题材股可能会轮番活跃,而具有成长性的低价小盘股更易受到青睐。
上周公布的各项宏观数据显示,目前无论从供给还是需求来看,资本市场流动性情况都有所好转。
在流动性供应上,一方面10月份顺差额再创历史新高;另一方面上周央行通过公开市场单周净投放资金量也达到845亿元,为6月份以来央行公开市场操作单周净投放的最大值。另外,在流动性需求方面,近期通胀的迅速回落以及工业企业增加值大幅下降,“量价齐缩”使得名义GDP回落已无悬念。由于流动性需求与名义GDP增速相匹配,名义GDP由上升转入下降意味着经济对流动性需求下降。流动性情况的改善加上“4万亿投资计划”,促使近期A股反弹行情不断深化。
我们认为,从中长期走势看,随着未来流动性的不断改善及股票市场估值风险的大幅释放,A股正处于一个相对低风险的底部区域,投资者应该相对乐观。但尽管如此,短期内市场继续快速上涨也面临一些挑战。
例如目前还处于流动性释放的初期:一方面货币增速还未明显回升,货币政策的滞后效应使流动性供给需要到11-12月份才能慢慢体现;另一方面流动需求由于企业存货问题也将略有滞后。另外,目前部分投资者对未来经济下滑是否再次超预期仍抱有很大担忧,外围市场特别是欧美股市近期走势也存在变数,都可能影响投资者持股信心。因此,我们判断在这些因素的综合作用下,A股市场短期内可能难以逾越2200-2500点区域。更可能的走势是,在政策利好预期和经济下滑担忧中寻找新的平衡点,等待货币政策及财政政策的进一步刺激。具体而言,预计A股将围绕2000点进行区域震荡。
在A股转入区间震荡的过程中,投资者应该关注市场热点的“风格转换”。实际上,在近期市场运行过程中,相对于大市值公司,小盘股和低价股表现更为活跃,风格转换已表露无遗。回顾A股市场历史,热点板块表现历来有风格的周期性和季节性规律。造成这一现象的根本原因,在于不同板块之间的估值差异和流动性变化。
目前从估值角度看,由于前期中小市值股票的下跌幅度相比大盘蓝筹股更为充分(大量低价股和小市值股累计最大跌幅普遍接近或超过70%),因此其弹性相对于大盘权重股明显具有优势,使得市场风格转换的前提条件已经具备。更为重要的是,当前流动性释放仍处于初期阶段,因此尽管整体流动性正处于改善中,但释放出的流动性总量有限,难以撼动大市值板块。加之A股市场参与者经历了长时间调整,更倾向于追求“快钱”,因此在目前阶段形成了风格转换的要求。