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三一重工挖掘机资产注入提振业绩
三一重工(600031)近期公布了《向特定对象发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,拟通过向梁稳根等10名自然人发行股份购买其拥有的三一重机100%的股权,交易总金额为198000万元,发行价格为16.80元/股,发行股份为11785.7142万股。
交易一旦完成,公司的产品结构将更加丰富。公司未来的主业将涵盖五大业务板块。根据集团规划,混凝土搅拌运输车和汽车起重机业务将是后续注入的资产。作为本次交易的核心资产——三一重机在收购完成后,将成为公司的全资控股子公司。公司实际控制人梁稳根通过三一集团间接持有公司60.73%的股份;而发行完成后,梁稳根将直接增持公司6000.1071万股(3.74%),间接持有公司56.27%的股份。
挖掘机主要应用于公路、水利、铁路、矿山建设的土方作业,这四个行业的需求约占全部需求的70%,而挖掘机在工程建设中承担了约60%-70%的土方工程。快速发展的国内挖掘机市场有望为三一重机带来机遇。2005-2008年间,国内挖掘机销量快速增长,CAGR达到44%。从长期来看,挖掘机的成长空间还来自于其对装载机的替代作用。
公司发展速度要高于行业平均水平。三一重机凭借自身灵活的管理机制、强大的研发能力和快速的分销渠道建设,市场占有率不断提升。销量由2005年的424台增长到2008年1-9月的2405台。2005年-2007年年均增长90.42%,2008年1-9月较2007年全年增长71.79%,远高于行业销量的平均增长率。国内挖掘机市场占有率由2005年1.51%上升到2008年1-9月的3.37%,已经成为国内挖掘机市场重要的竞争者之一。
本次《草案》较《预案》进一步提高了盈利预测补偿安排。根据《非公开发行股份购买资产之利润补偿协议》,2008年-2011年实现净利润将需分别不低于1.456亿元、3.8亿元、4.5亿元和5亿元(对应EPS增厚0.09元、0.24元、0.28元、0.31元,按增发后新股本测算);否则,梁稳根等将补偿保证净利润与实际盈利的差额。而在《预案》中,其2009-2011年保证净利润均为3.8亿元。我们认为,此次资产注入有望提振公司未来的业绩,而大股东对保证净利润也十分有信心,其实质是看好国内挖掘机市场的发展前景。
不过,本次股权收购价格确定为19.8亿元,对应于08年动态PE为13.6倍。即使考虑一定的溢价水平,相比目前整个工程机械行业08年动态PE约8.2倍的水平而言,此次收购仍不便宜。但若扣除三一重机今年的证券投资亏损,则其08年的动态PE为9.4倍。若以PB估值,在评估基准日(9月30日),三一重机的账面净资产46380.11万元,对应PB为4.3倍,大大高于行业平均水平。
此次挖掘机资产注入早已列在公司发展规划之中,也基本符合我们预期。我们维持公司08年、09年EPS分别为1.09元、1.41元的盈利预测。因此,我们维持公司“增持”的投资评级。(爱建证券褚艳辉)
风险提示:工程机械行业景气度风险;关键零部件依赖进口的风险;以及管理能力与市场开拓能力面临的考验。
摊薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 -- -- -- 29 29 20
平均值 0.45 1.2333 1.6191 1.0945 1.4855 1.762
中值 -- -- -- 1.05 1.4188 1.7657
最大值 -- -- -- 1.82 2.15 2.6
最小值 -- -- -- 0.8596 0.7941 0.907
标准差 -- -- -- 0.1925 0.314 0.393
行业平均 0.1528 0.343 0.6633 1.1838 1.445 1.942
沪深300平均 0.3888 0.5426 0.7015 0.7406 0.8928 1.0928
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
增持 爱建证券 褚艳辉 2008-11-6
买入 国金证券 董亚光 2008-11-5
谨慎推荐 国信证券 余爱斌 2008-11-5
推荐 平安证券 王合绪 2008-10-27
超强大市 上海证券 平敬伟 2008-10-27
增持 申银万国 胡丽梅 2008-10-27
增持 万联证券 宋豹 2008-10-27
谨慎买入 20 第一创业 郭强 2008-10-27
增持 20 安信证券 任琳娜 2008-10-27
谨慎推荐 长城证券 徐星月 2008-10-27
买入 中信证券 郭亚凌 2008-10-27
武汉健民(600976)逐渐企稳反弹
公司是全国中成药小儿用药生产基地之一,综合实力跻身医药企业前列。公司致力于中成药的研发、生产和销售,重点开发小儿用药、老年用药等。公司的健民和龙牡牌商标被认定为我国驰名商标。经过近几年的快速发展,公司已初步形成中药材种植、生产、研发和医药流通一体化的医药产业链。
二级市场上,该股近期在到达阶段低点3.78元后,逐渐企稳反弹,并站上10日均线,后市一旦大盘企稳,有望继续震荡走高,投资者可关注。(世纪金龙)
隧道股份(600820)逼近60日均线
公司是一家专业从事地下隧道工程的上市公司,其业务有盾构和工程施工等。公司具有多年的软土盾构隧道施工经验,在国内同行业中具有一定的竞争优势。公司研制的我国首台自主研发的大型盾构机近期在上海打浦路隧道复线工地安装启动。
二级市场上,该股最近几个月来一直维持箱体整理,成交量有所放大,近期在触及半年线后受阻回调,近日又温和反弹,并再度逼近60日均线,后市有望继续震荡走高,投资者可关注。(金证顾问陈自力)
常林股份(600710)量价配合良好
公司的机械工程业务实力比较强,其产品主要有轮式装载机、压路机和平地机等。公司的进出口公司三季度相继中标中铁海外工程公司利比亚项目共计88台设备。公司的机械设备持续批量中标,反映出公司正依靠良好的质量和服务逐步赢得我国知名工程承包商的信任。
二级市场上,该股经过前期的持续调整后,当前的技术反弹意愿逐渐凸显,近日在量能的配合下,沿着5日均线不断震荡走高,显示量价配合良好,投资者可适当关注。(银河证券孙卓)