|
||||
今年是中国改革开放30年。在经历较长时期的快速增长后,中国经济今年遭遇系列严峻挑战,被称为“最困难的一年”。包括物价上涨过快、投资过热、自然灾害等冲击了中国经济。尤其是美国次贷危机引发的国际金融危机的影响,中国经济增长放缓趋势明显,企业利润和财政收入增速下降,资本市场持续波动和低迷。中国政府提出要从上半年的“防过热、防通胀”转为“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”,并采取了一系列积极措施。
四季度,市场仍将处于反复寻底过程之中。从历史上股指低谷与经济周期低谷的不同步性的经验就可以看出,尽管增长的风险没有完全消除,但市场已经通过合理的定价水平提前反应了未来增长下滑。根据西格尔教授对美国在1948--1991年期间9次经济衰退期的统计,股市低谷提前于经济周期低谷的平均时间间隔为5.1个月,从股市低谷到经济周期低谷之间,股价已平均上涨了24%。这或许提供了一个新的考察角度。
目前上证指数P/E已回落至2003年以来的历史均值以下,又创历史最低水平。但从市净率来看,目前上证指数的市净率为1.8倍,距历史最小值1.5倍有16.7%的差距。沪深300指数P/E也已回落至2006年7月以来的历史均值31.7倍以下,为15.17倍,又创历史最低水平。与历史估值相比,2008年的各行业预测市盈率都处于历史的低端。
随着股改的产物--大小非的解禁,原有的金融市场格局正在被打破。一直以秉承各种投资理念著称的各类基金管理人将首次面对新的挑战。这种格局变化将体现在上市公司的股价将需要第一次来自实业资本的真正确认。同时,基金的资金优势将不复存在,股价的定价权将会适当转移。
在大小非的集中解禁后,中国股市也将真正具有了资源配置功能,未来购并、重组将成为市场的永恒主题。产业购并重组将会在不久真正走上历史的舞台,而作为投资者必须要有比以往更多角度的思维,才能抓住市场的机遇。