|
||||
美邦服饰毛利提升渠道持续扩张
美邦服饰(002269)前三季度实现营业收入28.55亿元,同比增长41.57%;实现营业利润和归属于母公司所有者的净利润分别为4.9亿和3.42亿元,较上年同期分别大幅增长236%和204%。每股收益为0.56元/股,基本符合我们预期。此外,公司预计2008年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长60%-70%。
公司业绩保持高速增长主要得益于品牌附加价值的不断提高以及渠道的持续建设,使得店铺数量同比增长了31.6%;同时带来平均销售价格的增长,毛利率水平由上年同期的34.5%提升至43.8%;而期间费用率还有所下降,从上年同期的27%下降至26%。
截至三季度末,公司的店铺数量达到了2641家,比2007年三季度增加了635家,较07年底增加了535家。其中,直营店营业收入同比增长36%,加盟店营业收入同比增长44%。公司的营业收入在保持快速增长的同时,产品附加价值不断提高,带来了平均价格提升。此外,对单件产品成本控制有效,使毛利空间不断扩大。08年三季度公司的综合毛利率达到43.8%,同比上升了9.3个百分点。
公司经营方面,销售费用较上年同比增长46%,主要是因为公司大力拓展直营店铺,带来经营成本的上升所致,三季度末直营店铺比去年同期末增加130家,这与公司的规模增长是相适应的;财务费用较上年同比增长151%,主要是随着主营业务规模增长而补充营运资金的短期借款增加和利率上涨所致;总体期间费用率同比下降1个百分点。另外,公司经营现金流量净额较去年同期增长72%,主要原因是销售量大幅度增加,而委托生产已到仓的秋冬装生产资金尚未到支付期所致。同期,公司所得税率有较大提升,较上年同比增长366%,主要因为营业利润大幅增长以及母公司享受的所得税由往年的15%升至25%所致。存货较上年末增加60%,主要原因是准备冬装上市所需提前到货入库,基本属于正常状况。
作为服饰品牌公司,美邦服饰最核心的竞争力是品牌的战略与管理能力。公司通过对ZARA、H&M等国际快反应休闲品牌模式的深刻学习,创造了适合自身发展的品牌系统,其模式深得时尚性偏高的中低档领域品牌的要点,既通过供应链管理和直营门店形成了快速反应,提高了品牌形象,又依靠强大的加盟体系获得快速扩张。
对于公司的未来发展,我们将其分为两个层面:一是在现有模式体系下,美特斯邦威品牌的发展;二是现有模式的复制与改造,ME&CITY品牌能否成功推广。而公司近期增长的主要动力将来自于:公司产品品牌附加值的提升,销售价格上涨,产品毛利率随之提高;同时公司有效的渠道拓展带来了销量的持续增长,未来还可以期待新品牌的建设。
我们预计未来宏观经济放缓将对消费领域产生影响,行业增速会放缓,但是由于公司目前所显示出来的品牌战略和管理能力,我们认为其未来受到的影响相对较小,所以我们维持对公司的盈利预测,预计公司08-10年的EPS分别为0.88、1.22和1.69元/股,增长率分别为63%、39%和38%,给予公司“强烈推荐”的投资评级。(招商证券王薇)
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
增持 31.15 东方证券 施红梅 2008-10-21
增持 28 国泰君安 李质仙 2008-10-21
推荐 27.00—36.00 国信证券 高芳敏 2008-10-21
推荐 国元证券 施雪清 2008-10-21
买入 海通证券 路颖 2008-10-21
增持 29.1 中信证券 李鑫 2008-10-20
中性 群益证券 戴宇虹 2008-9-26
买入 国金证券 张斌 2008-9-1
强烈推荐 26.00—31.00 招商证券 王薇 2008-9-1
摊薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 -- -- -- 22 21 17
平均值 0.0611 0.2609 0.91 0.8731 1.1948 1.6321
中值 -- -- -- 0.8813 1.2119 1.6224
最大值 -- -- -- 0.9485 1.3552 1.897
最小值 -- -- -- 0.7425 1.0463 1.3362
标准差 -- -- -- 0.0435 0.0814 0.1519
行业平均 0.2336 0.4423 0.4013 0.5621 0.7266 0.983
沪深300平均 0.3888 0.5426 0.7015 0.7951 0.999 1.2201
华北制药(600812)
短期均线进一步粘合
公司是我国最大的抗生素类医药产品生产基地之一,青霉素、链霉素类及维生素B12产销量在位居行业前列。公司预计08年1-9月份的累计净利润与上年同期相比仍有大幅提高。
从走势上看,该股自“9.18”探底企稳以来,沿10日均线稳步放量走高,近日在30日均线上方高位震荡,表现明显强于大盘,随着调整的进行,该股5日和10日均线进一步粘合,后市有望继续酝酿上攻,投资者可中线关注。(北京首证)
泸州老窖(000568)
日K线收出红三兵
公司在白酒企业中成长性比较突出。在销售增长的同时,公司上半年已实现了对产品的提价,进一步巩固了高端产品在今年持续通胀背景下的盈利能力和优势的品牌地位。
二级市场上,该股前期大比例送股除权后大幅贴权,目前在17.30元短线探底,止跌企稳,股价依托5日均线逐步走强,日K线收出低位红三兵,成交量温和放大,后市一旦大盘企稳,有进一步反弹的可能,投资者可适当关注。(远东证券刘光桓)
山东巨力(000880)
上攻欲望较强
山东巨力经过重组实力大为增强,潍坊柴油机厂以其所属的中速柴油机和发电设备制造等优良的经营性资产置入山东巨力,后者主要生产柴油发电机组,主要用于农业机械和船舶。重组后业绩大幅增长,增长趋势明显。
从二级市场的走势来看,该股近日探底企稳后,底部量能逐渐放大,有场外资金逢低介入迹象,股价连续小幅走高,昨日强势突破5日均线压制,显示上攻欲望较强,投资者可适当关注。(金证顾问)