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荣信股份收入增长依旧毛利率回升
荣信股份(002123)近日公布了08年三季度的业绩。公司前三季度营业收入同比增长67%,净利润同比增长55%,实现每股收益0.72元。同时,公司预计08年全年净利润同比增长40%-70%,其增长符合我们的预期。
公司的综合毛利率较中报显著提升5个百分点,其主要原因在于完成订单结构的优化。前三季度,公司综合毛利率回升至48%,其中SVC的毛利率有明显回升。公司的主导产品SVC(高压动态无功补偿装置)由于是定制化产品,订单结构和客户相关性较大。我们在此前的中报点评中已指出,公司上半年订单结构以小容量低毛利率为主;下半年随着高毛利率订单的完成,毛利率有望提升。由于国华电力等优质订单的逐步确认,公司SVC的毛利率大致比中报提升约3个百分点。这使前期市场对公司主导产品毛利率下滑的担忧得到一定的缓解。
公司的收入依然保持50%以上的较高增速,符合预期。公司的产品销量取决于市场需求,并受益于节能减排政策。近几年,作为SVC产业龙头之一,公司的SVC需求不断扩大,产品收入也稳步提升。08年前三季度,公司增长势头良好。目前公司在售订单增长显著,09年持续增长也将有一定的保证。
我们认为,公司全年情况依然乐观。一方面,公司四季度依然有可以确认的高毛利率订单。另一方面,公司的成本控制不断加强,如通过投资公司原材料占比较高的上游产品热管、电抗器,以降低生产成本等方式来稳定产品的利润水平。此外,随着产品性能的提升,公司销售议价能力也有望提升。对于定制化产品,毛利率也有望稳定在较高水平。
公司的期间费用控制成效显著,营业费用率下降1.5个百分点。这主要是公司加强对销售渠道的控制、规模效应逐步体现的结果。由于研发投入较大以及人员工资等原因,公司的管理费用一直较高;不过,与去年同期相比,依然下降了2个百分点。
同时,政府补助与收到退税款,也给公司带来了可观的营业外收入。公司的所得税税率暂按25%计提,全年还有望争取优惠税率。公司的软件业务还将继续享受增值税返还政策至2010年。公司得到的政府补助多以专向研发资金为主,我们认为,后续继续取得的可能性较大。
此外,公司的现金流状况有所好转。公司部分订单采用的节能还款方式,这可能对现金流造成一定的压力。不过,我们看到公司回款情况较好,主要原因在于公司的客户质量较高和公司产品日渐得到市场认可。同时,公司小非减持对市场的压力减弱。从前十大流通股东可以看出,公司的小非减持的数量已然很大,后期可能继续减持的小非比例应不足上市公司总股本的5%,这对公司在二级市场上的压力有望减弱。
综上所述,我们预计公司08年以后依然有望保持50%以上的复合增长率,考虑到市场整体估值水平下降,我们调低公司的目标价格为40元,并维持公司“强烈推荐”评级。(中投证券研究所熊琳)
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
强烈推荐 40 中投证券 熊琳 2008-10-10
推荐 国信证券 彭继忠 2008-7-23
大市同步 34 上海证券 严浩军 2008-7-23
强烈推荐 50 兴业证券 刘建刚 2008-7-22
强烈推荐 40 招商证券 王鹏 2008-7-22
增持 38.78 安信证券 黄守宏 2008-7-22
买入 38.60~46.32 国金证券 刘江啸 2008-7-22
摊薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 -- -- -- 11 11 8
平均值 0.74 1.0572 1.3019 0.9711 1.4262 1.9754
中值 -- -- -- 0.9845 1.4086 1.8722
最大值 -- -- -- 1.0469 1.6797 2.4688
最小值 -- -- -- 0.8534 1.2055 1.7388
标准差 -- -- -- 0.0534 0.1328 0.2506
行业平均 0.2947 0.4213 0.4268 0.9039 1.1829 1.5356
沪深300平均 0.3888 0.5426 0.7015 0.7984 1.0083 1.2315
北大荒(600598)上升通道依旧完好
公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的农业上市公司,也是我国重要的商品粮生产基地。公司的农业机械化、良种化处于国内领先水平,具有一定的竞争优势。同时,公司还是国家农业产业化重点龙头企业之一,并逐步形成以农产品生产和加工为主、化肥等农业生产资料生产为辅的大农业经营格局。随着国家对农业重视程度上升,公司发展前景向好。
二级市场上,该股近期沿5日均线持续震荡上行,近日在大盘压力下有所回调,但上升通道依旧完好,后市有望随大盘企稳而酝酿上攻,投资者可适当关注。(重庆东金)
天山纺织(000813)震荡中重心有所抬高
公司所在地新疆是优质山羊绒和细羊毛原料产地。同时,公司的“SS”时尚品牌的成功推广,使“天山”品牌在业内的影响力进一步提升。公司还尝试与跨国公司开展深层次的合作,积极推进企业自有品牌的国际化进程。公司坚持“稳定老客户,积极发展新客户”的经营思路,加快客户订单反应速度,大力改善客户服务水平。
二级市场上,该股近期在震荡中重心有所抬高,并一举站上30日均线,成交量也呈温和放大之势,后市若大盘企稳,有望依托30日均线继续酝酿上攻,投资者可适当关注。(宏源证券苗玉)
天邦股份(002124)反弹动能比较充沛
公司是国内规模较大膨化水产饲料生产企业之一。公司采用先进的膨化技术加工工艺和营养配方技术,在行业内具有一定的竞争优势。近年来,公司积极向海外市场发展,积极构筑国际产销网络。公司前期联手四川特驱投资有限公司在越南隆安省投资计划所登记注册了越南天邦特驱,其中公司占合资公司65%的股份。合资公司营业范围包括水产饲料与畜禽饲料生产、销售以及水产品加工等。
二级市场上,该股近日持续放量上攻,并突破30日均线的压制,显示反弹动能比较充沛,投资者可适当关注。(金证顾问陈自力)