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10月份开始,中国A股市场将进入08年最后一个季度,在历时了当年近九个月的漫漫熊途后,身心俱悴的市场早已失去了自我修复,自我调节的机能,面对压力几乎毫无抵抗。但在9月后期,美国金融危机再度开始重创A股之时,中国领导层开始重磅推出多项具有针对性的“救市组合拳”,A股开始起死回生,强势反弹,令投资者再度对后期行情萌生了久未的期待。9月行情即将谢幕之时,投资者有必要提前对后期行情趋势及相应投资策略未雨绸缪,提前做好规化工作。
我们认为,相对前九月行情,10月份股市有望进入到一个相对的强势期,有望对于前期近乎单边的下跌方式,承接9月利好而进一步向上修正。但在众多长期不利因素笼罩下,在一些基础性的市场机制弊端尚未消除的情况下,股市已不可能再重拾07年那样的辉煌表现。对于过度下跌的纠正和修复,恐怕是10月A股市场最有可能的演绎方式。主要原因是:
一、 危机面前,调控政策将开始松闸减压。在经历了一、二季度的惯性增长后,三、四季度经济增速的继续加速下滑已成定局。大众对于明年,至少是上半年的经济形势也几乎是一边倒的悲观。美国次级债危机不断在纵向和横向两方面漫延,中国的出口、投资两大经济支柱齐现警灯,房地产市场全面刹车,金融企业的高赢利局面日难维持,中小企业破产家数大幅增多。这一切均在迫使决策层考虑转换原有的紧缩性调控政策,通过适当放松货币及财政政策来为经济暂松“缰绳”,而近几个月快速趋缓的通货膨胀压力,显然为决策层放松调控提供了最好的前提保证。
当然,我们还必须看到中国通货膨胀问题还没有根本性解决,PPI仍在历史高位,CPI也远没有进入低位区。决策层目前在做的也只是暂松“缰绳”、随变而行,紧缩性调控的大方向还不会彻底见拐点。
二、 政策救市正在从无聊的暖风转向切实举措。在经历了相当长时间的暖风无效吹拂后,9月下旬领导层终于开始真刀真枪出手救市。印花税单边征收满足了市场期待,明确体现了领导层的救市决心;鼓励央企回购增持上市公司股份为市场确立了价值基准,打消了部分估值疑虑;中央汇金宣布对三大银行股的直接增持更是起到了一支准“平准基金”作用。三大利好折射出的中央态度是坚决的,对市场的导向作用也是切实的。1800点的政策底级别明显强于今年4月底阶段,因此对后市的影响也可能会更具有持续性。
9月22日,中石油集团宣布增持上市公司A股6000万股,并将在未来一年内增持不超过总股本的2%的流通股(中石油后期增持主角是A股,还是H股并不好确定,毕竟H股比A股折价30%,更具吸引力)。中石油大股东将央企回购增持政策进行了贯彻,变相宣布了中石油A股11-12元的价值底线,也对整体市场功莫大焉。目前已经有包括联通集团在内的多家企业纷纷效仿,如照此深入展开,形成增持潮,市场必然走入回升轨道,对股指唱多构成最强劲声音。
三、 市场供求压力有所缓和。股改限售股压力经过伴随暴跌中的不断演变后,10月份这方面压力在阶段性减轻;救市思路面前,预计管理层也不会把首发股压力过多地放在10月份,因此10月市场总体供给压力不会太大。同时,基金整体做空后,受设立契约影响大幅减仓的空间已不大。而且近期基金经理观点开始分化,一边倒做空行为有限,且预计在实质利好政策干预下,看空阵营有进一步松动之势。
四、 连续“地震”后美股市场有望暂时平息。九月份美国金融市场的“大地震”可谓接二连三,前五大投行巨头几乎是瞬间就分崩离析,对包括A股在内的全球金融市场震动巨大。任何事情都是这样,有波峰就会有波谷,在“地雷”刚刚集中引爆后,预计短期内风波有望暂时平息。更何况美国也已联合全球几大央行创纪录地注资救市,不会不对危机产生抵消作用。
但上述分析我们也只能先着眼于短期层面,中期角度看,美国经济衰退还远不能认定进入晚期。消费、出口已在三季度明确了快降态势,而这种迹象在四季度恐怕还将进一步深化。先行指标七、八月份的持续下滑令人对未来经济更加担忧;最新的数据已表明美国房地产市场还远未走出颓势;8月份美国失业率上升至6.1%,也远高于市场的预期。美国的次级债危机已经转变为全球性质的金融危机,而出于对通胀的担忧,美国及欧洲央行恐怕也暂不会动用降息手段来刺激经济。中国经济及资本市场很难在这次大风暴中独善其身,出口减速、资本外流和联动影响都会成为A股的潜在威胁。
五、 企业赢利难容乐观。8月份企业所得税同比下降,显示企业微观层面经营已不乐观;个人所得税增速显著回落,显示居民收入走向恶化,加上股市财富效应已失,预示着未来居民消费扩张动力已经消失。三季度企业赢利难以乐观,预计除食品饮料、医药、专用设备和通信设备等少数行业外,大部分行业的利润环比走低将成定局。特别是上半年对上市公司利润推力极大的银行企业,下半年开始将面临更大压力。
综上所述,9月份的1800点带有明确而坚定的政策底意义,有望成为阶段性低点。10月份行情有望依托9月后半程契机,继续针对下跌趋势中的非理性部分进行修正。但复杂的国内外宏观经济形势和金融市场格局,加上大小非问题尚未解决,也决定着10月份行情决非会一帆风顺。
我们认为决定10月份股指运行状态和反弹高度的关键影响因素有:
一、 市场完成1800-2200点的第一波反弹后,中央政府能否进一步在刺激经济、稳定金融体系和股市等方面出台后续政策?税制改革能否进一步启动?
二、 中国房地产市场的下滑局面能否及时被控制?从而不对整个经济,以及金融体系构成“美国式伤害”?
三、 大小非问题能否破题?特别是首发企业的限售股处理能否在机制上出现重大突破?
四、 美国经济及金融市场风暴能否开始减缓?美股、港股能否开始相对稳定?
五、 三季度企业赢利能否好于市场预期?金融股业绩能否继续评优?
六、 避险资金是否再度大幅涌入商品市场?原油等大宗商品是否再度进入上升通道?美元能否真正摆脱弱势?
七、 本轮熊市的下降通道上轨(10月份将位于2500点一带)能否遭到破坏?中长期技术面看,下跌趋势能否出现转机?
八、 能源要素价格能否继续被理顺?今年能否第二次被部分放开(10月份兑现的可能性较小)?
如上述八点中的大部分,特别是前几部分能向好的方面发展,则我们预计A股市场将有望在夯实2000点后继续深入反弹,而我们认为这种可能性将是大概率的。但这只是调整趋势中的反弹行情,就像冬天里的一把火,虽可以取暖,但不能保证长久,反弹高度和时间将因事态进展而定。照此预计10月份大盘的发展轨迹大致将是:10月初市场以回适2000点支撑为主,随后有望逐步开始挑战2500点一线,如各方事态发展喜人,则月末开始有望向2800-3000一带上移。
10月份A股投资策略:
10月份预计市场运行主基调将是修复性质和政策呵护性质的反弹行情,中间难免反复较多。操作上建议采取审慎性的进攻策略,不追涨杀跌,重波段性操作。10月份可利用回档阶段重点关注高分红板块,重点关注A、H倒挂、金融和以铁路运营与建设为代表的各类价值错估央企股。